明年資本市場會有比較好的發(fā)展

　　未來兩三年世界可能正式進入后危機時代，各國的領導、企業(yè)家、金融家從之前攜手拯救危機中的金融體系，將會轉向從根本上修復、重建經濟、金融的體制。所以明年恐怕要進入一個痛苦的調整時期。

　　警惕全球格局性的變化

　　調整過程中有三個方向我們一定要記在心頭。

　　一是調整過程中全球性的流動性過�？隙〞�持續(xù)。美國的寬松貨幣政策會持續(xù)一段時間，歐洲半年之內也會跟進美國式的量化寬松。盡管它不會用這個聲名狼藉的詞，但歐洲央行避免不了進入量化寬松運行軌道，因為歐元必須要拯救，這是一個政治格局的問題。流動性過剩帶來的是全球的自然資源、能源的價格繼續(xù)上漲，這對我們壓力很大。

　　二是貿易爭端、貨幣爭端會持續(xù)存在。發(fā)達國家經過金融危機的刺激，突然醒悟過來，全球化的進程造成了社會矛盾的加劇，如全球化固然使得美國的增長速度能提升，但不見得能在根本上改善美國的就業(yè)。所以全球化的進程在西方人看來必須要轉型，短期內就是進行適當的貿易保護，匯率問題會繼續(xù)做文章。

　　三是綠色環(huán)保。這是超越金融危機的一個大事，也已納入我們國家的發(fā)展戰(zhàn)略體系。

　　基于這三個判斷，我認為明年整個經濟和金融的格局還是比較復雜。

　　美國應該能出現較強勁的反彈。一是有量化寬松跟隨，二是美國趁歐債危機之亂，推出了自己非常寬松的財政刺激計劃；歐債危機還會折騰至少半年時間，歐元對美元會進一步的貶值，但最終的結果是歐元不僅能保住，還能維系對美元比較高的匯率。

　　至于新興經濟體，我相信印度難逃一劫。印度經濟體長期財政赤字，其股市的市盈率也高達28倍，若以后再有一場金融市場的“變革”，印度首當其沖會被“打倒”。

　　中國經濟的增長速度我非常樂觀，內需應該成為僅次于投資之后的第二大推動力，另外貿易順差相信還會進一步略有下降。對于大家最近關心的通脹問題，我個人預計明年全年不大可能出現5%以上的通脹態(tài)勢。也許上半年由于春節(jié)等短期因素CPI會抬高，但到了下半年將逐漸穩(wěn)定。

　　高貨幣存量致三大潛在風險

　　中國經濟的一個重大的、長期存在的風險，在我看來，就是持續(xù)高漲的貨幣存量。人民幣的貨幣存量已是全球第一，按當前匯率計算，高達10萬億美元，超過美元、歐元，這對中國經濟會形成三個方面的風險。

　　第一，資產價格容易出現泡沫。比如房價，應該說目前部分地區(qū)的房價存在一定的泡沫。

　　第二，金融機構投資決策可能容易草率。因為資金多，投資、放款的壓力很大，這容易帶來未來投資回報率下降、形成負資產、形成大規(guī)模的金融機構經營不善。

　　第三，由于存量很高，流動性非常多，未來一段時間，有可能使得房地產、股票市場的價格高過國際其他主要金融市場。一旦形成，就像堰塞湖，容易形成水（資金）迅速流出的機制。如果突然間國際市場忽悠中國經濟不好了，馬上就會有資金大量逃出的壓力。

　　當然，在我看來，現在股票市場還不存在泡沫。我認為資本市場明年應該會有比較好的發(fā)展，這個發(fā)展不僅體現在價格的水平上，而且也會體現在擴張的步伐上，擴張既包括IPO，也包括國際板等。

　　我覺得，應對高貨幣存量現象，一個有效的解決方式是，在長時間之內逐步將銀行資金引導到資本市場中去。為何是資本市場而不是房地產市場？因為資本市場的供給可以比較快的增加，且供給的源泉很大。

　　這是一個長遠的發(fā)展方向，絕對不是說短期內不管三七二十一，允許銀行直接去股市投資。而是要引導企業(yè)、家庭儲戶，將自己的資金逐步從銀行轉過來，作為理財的方式進入到股市。只要程序穩(wěn)健、上市公司質量比較好、IPO的質量控制比較好，同時步伐是漸進式、穩(wěn)步推進的，對中國金融市場而言，應該是起到穩(wěn)定器的作用，而不會引起波動。

　　中國經濟所有問題都是財政問題

　　明年是“十二五”規(guī)劃開局之年，作為學者，衷心期望政府拿出一些精力推出一系列改革，特別是財政方面�？梢哉f，從房價到地方政府融資平臺，再到個人收入分配等，中國經濟所有的問題幾乎都是財政問題。16年前推出的財政體系在當時是很合理的，16年過去了能不改革嗎？必須改。

　　我建議，改革從三個方向入手。

　　一是調整中央、地方的財政關系。目前，地方的財政收入主要來自本地企業(yè)繳的稅，這部分稅收70%交中央，30%留地方，為稅收增加，地方政府勢必保護自己的企業(yè)。怎么改變這種狀況？降低地方財政留稅比例，比如10%留給地方（具體比例可由相關部門深入研究），剩下的大量的錢中央可以通過轉移支付的方式給地方。轉移多少，可根據地方社會福利發(fā)展的需要來測定。

　　二是對企業(yè)減稅。比如針對勞動用工的稅收，現在很高。一家制造業(yè)企業(yè)，發(fā)100元錢的工資，三四十元錢的稅要交給政府，這個要降低。我們目前在勞動用工方面的稅收超過美國，美國大致在20%左右。所以很多企業(yè)不愿意用工寧愿去搞房地產，那多簡單，搞幾個人坐辦公室、跑土地就行。

　　三是系統(tǒng)改革個人所得稅。不光是調高個人所得稅的起征點，最重要的是大幅降低稅率。要將勞動所得、投資所得、資本升值都算進來，大幅降低稅率，簡化繳稅過程，同時考慮家庭負擔。

　　我的方法可以理解為是結構性減稅計劃�，F在中央已經定調明年是積極的財政政策，我呼吁這一輪的財政政策，要傾向于民生、福利，而不要搞投資。