美元統(tǒng)治時(shí)代行將結(jié)束？

    有關(guān)外匯問(wèn)題，最令人驚訝的并不是交易量有多大，也不是匯率波動(dòng)，盡管外匯交易增速讓人瞠目結(jié)舌，而匯率波動(dòng)這些天也十分瘋狂。

    實(shí)際上，最讓人吃驚的是外匯市場(chǎng)在多大程度上還保持美元的中心地位。

    看看這個(gè)例子：韓國(guó)一個(gè)紅酒批發(fā)商想進(jìn)口智利的赤霞珠，他要首先買(mǎi)入美元而不是智利比索，用美元來(lái)支付智利出口商。其實(shí)，智利和韓國(guó)在進(jìn)行外匯交易時(shí)，基本上用的都是美元，盡管兩國(guó)在各自的商品貿(mào)易中和美國(guó)開(kāi)展的部分占到不到20%。

    智利和韓國(guó)在外匯交易中使用美元并不是特例：全球外匯交易中有85%是將其它貨幣兌換成美元。而且，美元不僅在外匯交易中如此重要，在其它國(guó)際業(yè)務(wù)中亦是如此。石油輸出國(guó)組織(Organization of Petroleum Exporting Countries)用美元給石油定價(jià)。全球所有國(guó)際債券中有一半是用美元計(jì)價(jià)。全球各央行和政府的外匯儲(chǔ)備中，超過(guò)60%都是美元儲(chǔ)備。

    也就是說(shuō)，美鈔不僅是美國(guó)貨幣，更是全球貨幣。

    不過(guò)，盡管美元的影響力大得讓人難以置信，但更讓人驚訝的或許是，美元“統(tǒng)治時(shí)代”快要走到盡頭了。

    我認(rèn)為，未來(lái)十年世界將出現(xiàn)深刻轉(zhuǎn)變，幾種不同貨幣會(huì)為爭(zhēng)奪“霸主”地位展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。

    這種轉(zhuǎn)變所帶來(lái)的影響將同樣深刻，可能波及匯率和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定、美國(guó)將是否能夠?yàn)轭A(yù)算赤字和經(jīng)常賬戶赤字毫不費(fèi)力地提供資金以及美聯(lián)儲(chǔ)能否奉行一項(xiàng)溫和地忽視美元的政策等。

    三大支柱

    怎么會(huì)這樣？美元長(zhǎng)久以來(lái)最受歡迎的貨幣地位怎么會(huì)岌岌可危？

    為了解美元的將來(lái)，很重要的一點(diǎn)是要了解美元的過(guò)去，即美元當(dāng)初到底如何變得如此重要。在我看來(lái)，有三個(gè)原因。

    首先，人們?cè)敢馐褂?a href=http://techconroadsolutions.com/usd>美元，說(shuō)明以美元計(jì)價(jià)的債券市場(chǎng)極其龐大。光是這些債券市場(chǎng)的規(guī)模就可讓交易商提供較低的投標(biāo)價(jià)。美元金融衍生工具所提供的便利出類拔萃，可用這些工具對(duì)沖美元匯率風(fēng)險(xiǎn)。美元因此成為公司、央行和政府等與外界做生意時(shí)使用起來(lái)最方便的貨幣。

    其次，美元是全世界的避風(fēng)港，這一點(diǎn)無(wú)可否認(rèn)。發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，投資者本能地都跑去買(mǎi)美元，2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉后就是如此。投資者的這種避險(xiǎn)傾向反映出美元金融衍生品市場(chǎng)有著異乎尋常的流動(dòng)性，而危機(jī)之下，流動(dòng)性是一切事物中最彌足珍貴的一點(diǎn)。美元之所以是避險(xiǎn)貨幣，得益于一貫以穩(wěn)定聞名的美國(guó)國(guó)庫(kù)券。美國(guó)國(guó)庫(kù)券是全球投資者進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的一種最重要的資產(chǎn)。

    最后，美元因缺乏替代品而沾了光。瑞士等其他素以穩(wěn)定著稱的國(guó)家，或澳大利亞等最近開(kāi)始以穩(wěn)定出名的國(guó)家，這些國(guó)家都太小了，它們的貨幣僅占國(guó)際金融交易的很小部分。

    形勢(shì)在變

    不過(guò)，僅僅因?yàn)檫^(guò)去如此，并不能保證以后也會(huì)如此。實(shí)際上，支撐美元國(guó)際霸主地位的三大支柱都紛紛開(kāi)始腐蝕。

    首先，技術(shù)革新在逐漸破壞美元的壟斷地位。不久之前，世界上或許只有容納一個(gè)真正的國(guó)際貨幣的空間。鑒于比較以不同貨幣計(jì)價(jià)的價(jià)格難度之大，出口商、進(jìn)口商和債券發(fā)行商都用美元報(bào)價(jià)和開(kāi)具交易發(fā)票，他們這樣做是說(shuō)得通的，但這只是為了避免客戶弄混。

    不過(guò)，現(xiàn)如今幾乎人人都有手持電子產(chǎn)品，能夠?qū)崟r(shí)比較以不同貨幣計(jì)價(jià)的價(jià)格。我們知道，在一個(gè)開(kāi)放網(wǎng)絡(luò)的世界中，有足夠的空間可以容納一種以上的個(gè)人電腦操作系統(tǒng)；同樣，全球經(jīng)濟(jì)和金融體系有足夠的空間容納一種以上國(guó)際貨幣。

    其次，50年來(lái)美元將在國(guó)際領(lǐng)域首次遭遇真正的對(duì)手。很快兩個(gè)可行的替代品就會(huì)應(yīng)運(yùn)而生，它們就是歐元和人民幣。

    美國(guó)人尤其往往會(huì)低估歐元的持久力，不過(guò)事實(shí)并非如此。與一些人預(yù)測(cè)的相反，歐洲國(guó)家政府并沒(méi)有放棄歐元，以后也不會(huì)。它們會(huì)繼續(xù)開(kāi)展長(zhǎng)期削減赤字的工作，在這個(gè)問(wèn)題上它們顯示出了比美國(guó)更大的決心。它們還會(huì)發(fā)行電子債券，作為解決危機(jī)的一項(xiàng)措施。電子債券是由歐元區(qū)政府整體的十足信念和信用支撐的。發(fā)行電子債券將為統(tǒng)一的歐洲債市奠定基礎(chǔ)，而統(tǒng)一的歐洲債市是創(chuàng)建一個(gè)可以替代美國(guó)國(guó)債作為央行儲(chǔ)備方式的工具所必需的。

    與此同時(shí)，中國(guó)開(kāi)始迅速著手推進(jìn)人民幣國(guó)際化。去年，香港各銀行的人民幣存款比例增長(zhǎng)了三倍。目前有七萬(wàn)家中國(guó)公司用人民幣結(jié)算跨境貿(mào)易。數(shù)十家外國(guó)公司在香港發(fā)行了人民幣計(jì)價(jià)的“點(diǎn)心”債券。1月份，中國(guó)銀行開(kāi)始在紐約提供人民幣儲(chǔ)蓄帳戶開(kāi)戶業(yè)務(wù)，由美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(Federal Deposit Insurance Corp.)提供保險(xiǎn)。

    允許中國(guó)公司以人民幣結(jié)算跨境貿(mào)易，這些公司就不必再進(jìn)行費(fèi)用高昂的外匯交易。他們不必再承擔(dān)收入以美元計(jì)而很多成本以人民幣計(jì)這一事實(shí)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。允許中資銀行用人民幣開(kāi)展國(guó)際交易，它們就能在全球金融“大蛋糕”中取得更大的份額。

    誠(chéng)然，中國(guó)在建立流動(dòng)性市場(chǎng)、增強(qiáng)金融工具對(duì)國(guó)際投資者的吸引力方面還有很長(zhǎng)的路要走。不過(guò)，這一點(diǎn)對(duì)北京的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略至關(guān)重要。中國(guó)官員計(jì)劃在2020年前把上海轉(zhuǎn)變成為一流國(guó)際金融中心。西方人過(guò)去低估了中國(guó)。我們不應(yīng)該再重蹈覆轍。

    最后，美元有失去其安全避風(fēng)港地位的危險(xiǎn)。外國(guó)投資者，無(wú)論是私人還是官方的，持有美元不僅是因?yàn)?a href=http://techconroadsolutions.com/usd>美元具有良好的流動(dòng)性，還因?yàn)?a href=http://techconroadsolutions.com/usd>美元是安全的。美國(guó)政府歷來(lái)都履行其義務(wù)，也總有財(cái)政能力來(lái)履行義務(wù)。

    但現(xiàn)在，主要是金融危機(jī)所致，聯(lián)邦債務(wù)正在逼近美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的75%。萬(wàn)億美元的赤字一眼望不到盡頭。而隨著還本付息的負(fù)擔(dān)越來(lái)越重，美國(guó)是打算維持其債務(wù)的價(jià)值，抑或有可能利用通貨膨脹來(lái)擺脫，將不由引起疑問(wèn)。外國(guó)投資者將不愿意把所有的雞蛋都放在美元這一個(gè)籃子里。至少美元將不得不與其他貨幣共享其避險(xiǎn)地位。

    更復(fù)雜的世界

    對(duì)于市場(chǎng)，對(duì)于企業(yè)，對(duì)于家庭，對(duì)于政府，這一切會(huì)帶來(lái)多大的改變？

    一個(gè)明顯的改變將發(fā)生在外匯市場(chǎng)。當(dāng)金融市場(chǎng)波動(dòng)性突增的時(shí)候，美元的價(jià)值將不再自動(dòng)上升，其他主要貨幣也不會(huì)相應(yīng)下跌。在美元、歐元和人民幣都處于流動(dòng)性市場(chǎng)并被視為避風(fēng)港的情況下，金融市場(chǎng)出現(xiàn)困難時(shí)三種貨幣都會(huì)有資金流入。沒(méi)有哪種貨幣將會(huì)出現(xiàn)美元在雷曼兄弟(Lehman Bros)倒閉后的那種強(qiáng)勁上漲。它們相互之間的匯率將沒(méi)有理由出現(xiàn)可能讓投資者無(wú)所適從的急漲急跌。

    但影響將遠(yuǎn)非僅僅是對(duì)于市場(chǎng)。很明顯，這種變化將使美國(guó)公司的日子更不好過(guò)。過(guò)去它們不管是給工人發(fā)工資、進(jìn)口零部件還是向外國(guó)客戶銷售產(chǎn)品，都可以很方便地使用同一種貨幣，即美元。它們不必承擔(dān)將外幣利潤(rùn)換為美元的成本，也不必購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期合約或期權(quán)來(lái)防止因?yàn)?a href=http://techconroadsolutions.com/rmb>匯率波動(dòng)產(chǎn)生財(cái)務(wù)損失。在即將到來(lái)的美好新世界里，這一切都將改變。外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手必須應(yīng)對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)和敞口，美國(guó)公司同樣也將需要應(yīng)對(duì)一部分。

    反過(guò)來(lái)講，歐洲和中國(guó)銀行、企業(yè)的日子又會(huì)好過(guò)一些。它們將可以更多地用本幣從事國(guó)際業(yè)務(wù)。其他國(guó)家主要跟中國(guó)或歐洲做生意的公司同樣如此。對(duì)于它們來(lái)說(shuō)，可用人民幣或歐元來(lái)做這些生意而不需經(jīng)過(guò)美元，將是一個(gè)相當(dāng)大的便利──以及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

    對(duì)美國(guó)的影響

    還有，在這個(gè)新的貨幣世界里，美國(guó)政府將無(wú)法如此低成本地為其預(yù)算融資，因?yàn)橥鈬?guó)央行對(duì)美國(guó)國(guó)債的胃口將不再那么大。

    美國(guó)將同樣無(wú)法維持如此大的貿(mào)易和經(jīng)常賬戶逆差，因?yàn)檫@些逆差的資金支持成本將變得更加高昂。縮小經(jīng)常賬戶逆差將需要提高出口，這意味著要提高美國(guó)產(chǎn)品在國(guó)外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。這進(jìn)而意味著美元將不得不在外匯市場(chǎng)貶值──幫助美國(guó)出口企業(yè)，打擊向美國(guó)出口的公司。

    據(jù)本人計(jì)算，美元將需要下跌20%左右。因?yàn)槊绹?guó)進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格將會(huì)上漲，生活水平將下降GDP的1.5%左右，按今年的幣值計(jì)算就是2,250億美元。這相當(dāng)于半年的正常經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。雖然不至于成為經(jīng)濟(jì)災(zāi)難，但美國(guó)人在摸錢(qián)包的時(shí)候肯定會(huì)感受得到。

    另一方面，美國(guó)在下一次經(jīng)歷樓市房沫的時(shí)候，就不會(huì)有中國(guó)人來(lái)幫我們把它吹炸掉。