黃金大牛市 白銀加速“跑”

　　2011年上半年黃金市場總體將遵循著2000年以來的這一波大牛市軌跡，而銀價則會在上半年發(fā)動的第二波上漲初期加速追趕金價。

　　黃金白銀還有上漲空間

　　從歷史背景看，目前的黃金價格還遠(yuǎn)未到達(dá)泡沫的程度，雖然以美元標(biāo)價的名義價格已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，但經(jīng)過通脹調(diào)整后的實際價格還未達(dá)到1980年的高點。另外由于歷史的似曾相似性，我們可以把這波大牛市行情與1968年開始的那波大牛市進(jìn)行對比，那么在2000年以來的這波大牛市至少還有1-2年的成長空間。

 　　而對白銀的預(yù)測可以變得更加樂觀，回顧歷史發(fā)現(xiàn)，雖然銀價不斷創(chuàng)出30年的新高，但即使是名義價格離歷史的真正高點也還有一段距離。

　　從自身的特點來看，白銀更是表現(xiàn)出急漲急跌的投機(jī)特性，而黃金在人們心中的避險特性及獨特的貨幣屬性則吸引了更多的長期投資者關(guān)注，使其表現(xiàn)得更加穩(wěn)定。這種從歷史上統(tǒng)計出來的特性已經(jīng)被市場接受，并將在未來繼續(xù)發(fā)揮作用。

　　統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2008年金融危機(jī)后的金銀比價大幅走升，在危機(jī)中凸顯出來的黃金避險特性與白銀在股市的暴跌背景下被拋棄形成鮮明的對比，但隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，市場對風(fēng)險偏好的逐步升溫，白銀的投資特性使其更受追捧，我們看到2010年自低點以來的漲幅已經(jīng)翻倍。伴隨著金銀比價從高位回落，近期的金銀比價已經(jīng)跌破1998年來的歷史低點，并且我們預(yù)期在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)向好的背景下，有望在未來的一段時間內(nèi)繼續(xù)維持這種比價趨勢。

　　中期轉(zhuǎn)折仍需警惕

　　從中東形勢看，引發(fā)第四次石油危機(jī)的因素依然在潛伏，高通脹和高失業(yè)率已經(jīng)導(dǎo)致北非、中東革命向一些危機(jī)重重的國家蔓延。通脹引發(fā)的新興市場經(jīng)濟(jì)體硬著陸的風(fēng)險進(jìn)一步加劇。

　　另一方面，由于影響全球貨幣長期貶值的預(yù)期依然存在，美國國債市場有可能面臨崩潰的風(fēng)險。我們預(yù)期市場正在兩者之間尋找次貸危機(jī)和歐債危機(jī)以來的第三場危機(jī)的導(dǎo)火索，這都將對未來的黃金白銀價格形成中期提振。

　　從美聯(lián)儲政策看，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭以及美國國內(nèi)溫和通脹使得美聯(lián)儲撤出刺激政策動力不足。中期看，十年期美國國債收益率持續(xù)走高，QE2計劃的目標(biāo)是想通過大量購買長期國債來壓制長期利率。但債市卻聞到物價加速上漲的味道，將之解讀為短期利率膨脹即將到來的信號。這將對未來的黃金白銀價格構(gòu)成潛在的風(fēng)險。我們預(yù)期中期的轉(zhuǎn)折會在QE2退出后的短期利率上升前期出現(xiàn)，屆時將會讓2011年的黃金白銀價格出現(xiàn)一波中幅調(diào)整。