盡管美國財政部日前發(fā)布半年度《國際經(jīng)濟和匯率政策報告》中未將中國列入匯率操縱國,但依然聲稱人民幣被低估。確實,貨幣問題是中美雙方非常關(guān)注的一個問題,也是影響全球經(jīng)濟和全球市場的一個核心問題。中美作為世界第一位和第二位的經(jīng)濟大國,加強在匯率方面的磋商,保持美元和人民幣的穩(wěn)定,對于保持全球經(jīng)濟的穩(wěn)定具有重要意義。 首先,人民幣大幅升值給中美雙方都將帶來損失。 因為,中國匯率形成機制改革以來人民幣對美元匯率累計升值超過30%,但其間美對華貿(mào)易逆差并沒有明顯改善。相反,人民幣匯率快速升值,勢必會導致中國的出口和經(jīng)濟增長放緩,不但不會使美國受益,反而可能會造成中國的高失業(yè)率、通貨緊縮、工人工資下降等影響,甚至影響中國社會的穩(wěn)定。 過去10年中,美國對世界其他地區(qū)出口增長了55%,對中國出口增長卻高達468%,中國已經(jīng)成為美國增長最快的出口國。同時,近年來美國對中國出口增幅遠大于美國對中國進口增幅,美國在對中國的貿(mào)易中獲得了實實在在的好處。摩根斯坦利的調(diào)查報告顯示,中國對美出口,美國消費者每年節(jié)省1000億美元,美國企業(yè)獲利6000億美元,特別是相當一部分在華投資美國企業(yè)在美中貿(mào)易中也賺取了外匯,一旦人民幣大幅升值,將對這些企業(yè)造成很大的損失,美國國內(nèi)的消費者也將為此承擔更高成本。 其次,美元過快貶值也會給中美雙方帶來損失。 一方面,美元過快貶值對中國經(jīng)濟有較大影響。截至2011年底,中國外匯儲備已達3.2萬億美元,美元資產(chǎn)約占70%,相當于持有2.24萬億的美元儲備。如果美元貶值1%,中國的外匯儲備將損失224億。同時,如果美元快速貶值,也將導致熱錢以更大規(guī)模、更快速度流入中國,加大中國資產(chǎn)泡沫壓力,股價上漲、房價上漲將不可遏止,給中國經(jīng)濟帶來巨大風險。 此外,美元貶值還將進一步加大中國輸入型通脹壓力。在美國量化寬松貨幣政策和美元大幅貶值的影響下,國際大宗商品價格加速上漲,增加了中國輸入型通脹壓力。由于國內(nèi)政策無法控制輸入型通脹,這將大大增加中國制造業(yè)成本。同時,如果過剩的流動性不能在股市和房市中得到釋放,必然會轉(zhuǎn)向農(nóng)產(chǎn)品(6.82,0.00,0.00%)市場,引發(fā)農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲,導致農(nóng)產(chǎn)品資本化。在此情況下,中國將無法抵御農(nóng)產(chǎn)品資本化所帶來的風險。 另一方面,美元過快貶值也會對美國經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響。雖然美元貶值能夠在短期內(nèi)提振經(jīng)濟,但上世紀70年代美元過快貶值曾造成包括美國在內(nèi)的主要發(fā)達國家的經(jīng)濟衰退及“滯脹”困境。長期來看,美元過快貶值將導致美元喪失吸引力,國際上對美元的替代使用將逐步增多,將削弱美元在國際貿(mào)易、金融市場和儲備貨幣中的主導地位,況且此舉還不會根本改變美國國際收支逆差的局面。 與此同時,美國的投資和消費模式?jīng)Q定美元不能過快貶值。對于美國這樣國內(nèi)儲蓄不足以滿足投資需求的國家,必須從中國等高儲蓄率國家以借債或直接融資的方式得到外部投資,以支撐美國國內(nèi)消費和資產(chǎn)價格。如果美元不能保持穩(wěn)定,不能實現(xiàn)美元的保值增值,這些國家將不會繼續(xù)持有或購買美國國債或美元資產(chǎn),美國將喪失低成本融資的基礎。 再次,人民幣和美元匯率不穩(wěn)定最終將給世界帶來損失。 因為,過去10年,中國對世界經(jīng)濟發(fā)展做出了積極貢獻,成為世界經(jīng)濟增長的發(fā)動機,中國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟增長的貢獻率位居世界第一。未來中國仍是拉動世界經(jīng)濟增長的主要動力。因此,如果人民幣大幅升值導致中國經(jīng)濟增長發(fā)動機熄火,將給世界經(jīng)濟造成重大損失。 此外,美元貶值也將給全球經(jīng)濟金融帶來極大的負面影響。從儲備貨幣角度而言,美元的穩(wěn)定涉及各國外匯儲備資產(chǎn)的安全性。從國際貿(mào)易主要結(jié)算貨幣角度而言,美元貶值及其預期,會引起以美元計價的黃金、原油、國際大宗商品和原材料價格的快速上漲,結(jié)果會增加全球商品的生產(chǎn)成本,進一步引發(fā)全球性通貨膨脹,特別是增加新興市場國家的輸入型通脹壓力。如果全球經(jīng)濟復蘇、尤其是美國經(jīng)濟復蘇步伐仍繼續(xù)放緩,也不排除美元貶值還會引起新一輪的全球性滯脹風險。如果人民幣和美元匯率不穩(wěn)定,引發(fā)中美貿(mào)易戰(zhàn),將給世界經(jīng)濟帶來災難。
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