金價大跌與錢荒真相

　　據(jù)媒體報道，金價6月27日3年來首次跌破每盎司1200美元關(guān)鍵支撐位，因近期市場恐慌情緒不斷加劇，引起大量的技術(shù)性拋售。記得好些年前看到過一些觀點，認(rèn)為金價會因貨幣泛濫一路上漲，有的甚至鼓動政府大量購買黃金增加黃金儲備。除金價大跌以外，A股暴跌、房價上漲、銀行錢荒，攪得人們心亂如麻。導(dǎo)致這些經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的原因究竟何在？它們之間是否存在必然聯(lián)系？有必要對此進(jìn)行深入分析。
　　
　　金價大跌緣于
　　
　　美國貨幣政策轉(zhuǎn)向
　　
　　預(yù)測金價走勢僅僅只看到貨幣擴(kuò)張、美元擴(kuò)張是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，這就是為啥近期金價走勢出人意料的原因。決定黃金走勢有多種因素，一是美國貨幣政策取向以及由此決定的美元走勢；二是世界經(jīng)濟(jì)形勢以及經(jīng)濟(jì)周期階段；三是黃金投資替代品的走勢；四是黃金消費替代品嗜好狀況等等。僅從美元供應(yīng)增長這個角度去判斷黃金價格走勢是不科學(xué)的，至少是片面的。而且，簡單判斷美元未來長期呈貶值趨勢也是不科學(xué)的。
　　
　　從儲備職能角度看，黃金與美元存在替代關(guān)系。如果黃金價格上漲過度或上漲預(yù)期強(qiáng)烈，人們儲備美元的意愿就會下降，而儲備黃金的意愿會增強(qiáng)。如果這種情況一直持續(xù)下去，必然威脅到美元的國際地位，對美元本身以及美國經(jīng)濟(jì)會造成無法估量的影響。在這種情況下，美國央行必然不會聽任美元貶值下去，會設(shè)法找到黃金與美元的比價點適當(dāng)調(diào)節(jié)美元價格。
　　
　　次貸危機(jī)后，美國不得不采取寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，顧不得美元國際儲備職能問題，因為這相對拯救美國經(jīng)濟(jì)而言是次要的事。其結(jié)果是這幾年美元貶值，黃金走強(qiáng)。而當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)度過最艱難時期且出現(xiàn)向好勢頭時，維護(hù)美元地位、使美元國際儲備地位免遭黃金威脅成為美國經(jīng)濟(jì)應(yīng)解決的主要矛盾。從未來趨勢看，美國貨幣政策走向會由寬松逐步走向中性，美元存在升值趨勢。這就是近期黃金價格大跌的原因，而且黃金存在進(jìn)一步下跌的趨勢，直到美元維持在一個既能維護(hù)其國際儲備地位又能穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長水平上。
　　
　　從投資品替代關(guān)系看，住房、股票與黃金存在替代關(guān)系。近期，美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)向好的苗頭，房價呈現(xiàn)上揚的狀態(tài)，美國股市更是如火如荼，道瓊斯指數(shù)屢創(chuàng)新高。相比而言，黃金財富效應(yīng)低于住房和股票。
　　
　　那么，政府是否應(yīng)當(dāng)趁黃金暴跌購入黃金呢？
　　
　　由于美元匯率和黃金價格尚未穩(wěn)定，選擇這個時機(jī)購入黃金顯然是不合適的。從趨勢看，隨著美國過度寬松政策發(fā)生方向性轉(zhuǎn)變，美元存在進(jìn)一步升值空間，而黃金底部尚未確立，政府反而應(yīng)逐步增持美元資產(chǎn)，而不是去增持黃金。
　　
　　錢荒在于銀行資金過度流入樓市
　　
　　這次商業(yè)銀行錢荒的發(fā)生不是偶然的，有其必然性，而且，如果控制不當(dāng)，日后更大規(guī)模的商業(yè)銀行的錢荒還會發(fā)生。
　　
　　商業(yè)銀行對管理者的核心指標(biāo)是利潤，商業(yè)銀行管理者的薪酬以及職位升降都與利潤指標(biāo)直接掛鉤。利潤考核導(dǎo)向指標(biāo)必然逼迫商業(yè)銀行管理者競相將資金直接或間接地投向那些短期獲利大的項目。毫無疑問，當(dāng)前短期獲利較大的項目是房地產(chǎn)，商業(yè)銀行管理者為了實現(xiàn)利潤考核指標(biāo)，將大量資金間接或直接投向房地產(chǎn)，信貸結(jié)構(gòu)極為畸形。居高不下的房價，維持房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，需要投入越來越多的資金。這就是一邊是貨幣大量供應(yīng)，而另一邊商業(yè)銀行鬧錢荒的原因。為了避免股市崩盤，央行已向部分商業(yè)銀行注入流動性，這只能短期緩解一下社會緊張空氣。如果不從根本上優(yōu)化銀行信貸結(jié)構(gòu)，商業(yè)銀行更大的錢荒還在后頭。要看清楚這次錢荒的本質(zhì)，錢荒的本質(zhì)在于商業(yè)銀行資金過度流向房地產(chǎn)。
　　
　　此外。這次商業(yè)銀行錢荒與美國貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期也是密切相關(guān)的。前陣子熱錢已經(jīng)出現(xiàn)明顯的外流跡象，熱錢流出主要受到美元資產(chǎn)升值吸引。
　　
　　對待潛在風(fēng)險
　　
　　不能掉以輕心
　　
　　土地價格居高不下，房價居高不下，發(fā)展房地產(chǎn)需要的資金越來越多，普通購房者購房投入的資金越來越多，資金不可能永遠(yuǎn)無限制持續(xù)流向房地產(chǎn)，房地產(chǎn)拉動經(jīng)濟(jì)增長的動力正在衰竭。歐美貨幣政策日后一旦真正全部向緊縮方向轉(zhuǎn)變，樓市泡沫必然破裂。政府和投資者是否有足夠的財力應(yīng)對？這是當(dāng)前我們必須考慮且不容回避的問題。對待經(jīng)濟(jì)和金融潛在風(fēng)險，不能盲目自信。
　　
　　任何金融危機(jī)爆發(fā)都是偶然因素引發(fā)。我們應(yīng)回憶一下美國次貸危機(jī)爆發(fā)的情形。如果當(dāng)時美國政府應(yīng)急性地扶一扶雷曼兄弟，不讓雷曼兄弟倒掉，或許次貸危機(jī)造成的危害沒那么大�，F(xiàn)在媒體在討論央行要不要救市。毫無疑問，央行當(dāng)然要救市，否則股市崩盤或成為金融危機(jī)的導(dǎo)火索。不能因為一些商業(yè)銀行經(jīng)營犯了錯就置之不理。央行救市之后，接下來要做的是采取措施推動銀行信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
　　
　　一些企業(yè)和學(xué)者一直呼吁大規(guī)模減稅，而減稅是否能真的刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并能有效防范金融危機(jī)的到來？回答是否定的。非常理解一些企業(yè)提出減稅的要求，但這里要說的是，大規(guī)模減稅可能不僅不能有效刺激經(jīng)濟(jì)增長，可能反而害了經(jīng)濟(jì)。原因在于，樓市泡沫一旦破裂，我們拿什么應(yīng)對由此導(dǎo)致的金融崩潰？那個時候我們所能依*的主要是政府性資金。如果大規(guī)模減稅，必然大規(guī)模削弱政府用于應(yīng)急性的財力，削弱政府向市場注入資金的能力。大規(guī)模減稅或令一些企業(yè)感到短期的愉悅，但或?qū)φ�體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定產(chǎn)生傷害。中國長期對股市實行低稅政策或免稅政策，如對個人投資者免征資本利得稅，對大小非減持依比例稅率而不是累進(jìn)稅率征收所得稅，并沒有換來股市繁榮。當(dāng)然，可以通過對某些納稅人增加稅收的同時，而對某些納稅人減稅，這些納稅人包括投資于鼓勵性行業(yè)和區(qū)域的企業(yè)和個人。
　　
　　綜上分析，政府目前要做的不是增持黃金，而是應(yīng)該采取措施穩(wěn)定財政收入。政府除應(yīng)逐步增持美元資產(chǎn)以外，還應(yīng)未雨綢繆，穩(wěn)定財政收入，建立并進(jìn)一步充實金融風(fēng)險應(yīng)對類政府性基金。另外，近期盡管中國股市一度暴跌，但出現(xiàn)一些好的兆頭，如資金大規(guī)模流入科技股。中國經(jīng)濟(jì)要真正實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，需要大力注入科技生產(chǎn)要素，科技股的強(qiáng)勢有助于科技生產(chǎn)要素的有效利用�；蛟S，中國需要一回科技泡沫！