QE背后上演的美股心理戰(zhàn)

　　“我們很多帳戶已經(jīng)開始轉移到新興市場股市，現(xiàn)在有的比例在25%。投美股的時間可能已經(jīng)過去了�！惫餐�基金Pension Parters的創(chuàng)始人和CIO，Edward Dempsey談到現(xiàn)在的投資策略說。是什么讓他覺得策略要轉向，還要從5月開始聯(lián)儲放出政策要變的信號后，美股的幾輪異動開始說起。他眼中控制股市不光是價值，還有投資人心理的變化。
　　
　　異常1：“成也蕭何，敗也蕭何”
　　
　　秉持同樣論調(diào)，5月22號伯南克國會聽證會后，美股連跌三天，跌幅1.17%，6月19號聯(lián)儲會議后連跌四天，跌幅4.77%，7月10日伯南克波士頓講話后連漲四天，漲幅1.79%，7月17日國會聽證會開始，股市又連漲4天，漲幅1.15%。除了這些短期效應，中期這些講話也牽引了幾輪大漲和大跌。而導火索，聯(lián)儲的口徑?jīng)]有變過，經(jīng)濟和企業(yè)發(fā)展基本面同期也沒有大變化。
　　
　　異常2：“唯我獨尊”
　　
　　5月頭聯(lián)儲漏出政策方向要改的跡象，意味幾件事，利息要升，未來回報期待變大，包括美股在內(nèi)各種資產(chǎn)價格必然跟著跌。從5月頭到上周末，美10年期國債收益率，大勢保持攀升，從1.6%多漲到現(xiàn)在接近2.9%。同時期，金價下滑了7.48%，新興市場國家股市慘淡，中國滬指下滑了5.02%，巴西股市下滑7.8%，印度股市下滑了4.65%，這些都是意料之中的。而美股不但沒有降，標普500指數(shù)同期還上漲了3.65%。
　　
　　按Dempsey的說法，“美股和全球資本市場完全脫節(jié)了。”（這里筆者拿新興市場和美股比較的原因是聯(lián)儲的幾輪量化寬松除了對美國，對新興市場國家影響最大的，因為造成早幾年這個區(qū)域的資金涌入和現(xiàn)在的大筆出流。）
　　
　　財報，均線等理性因素解釋不了，因為股市體現(xiàn)的不是價值，而是期待；推動股市的不是新聞，而是情緒。
　　
　　我們總覺得人們在說到錢，這個問題時，會更加慎重和理性，其實不然。這就是為什么我們在理解股市的時候除了IQ，還要EQ的原因。過去的美股反常反應三種行為金融學概念：
　　
　　1、“Herd Behavior”（群體行為），指投資人為了損失最小化而出現(xiàn)的從眾行為。造成市場的走勢常常像多米諾骨牌，錢跟著錢運動。“整個世界都為美國股市而著了魔”，Dempsey這樣形容。年初資金開始一致轉向美股后，就吸引更多資金跟風進入，同時也加速了其它資產(chǎn)的下滑。
　　
　　2、“Prospect Theory”（前景理論）。簡言之，同樣的投資機會，用兩種表述，一個告訴你平均收益，一個告訴你虧和賺的可能性，人們更多選擇前者，因為總想逃避損失。債券市場，新興市場國家股市，還有黃金都期貨從年頭就開始走軟，而美股從開年就表現(xiàn)得漂亮。幾個選擇放在一起，投資人眼中只看得到美股今年的上漲，滿足了投資人躲避損失的心里。來不及花時間考慮聯(lián)儲，就乖乖得繼續(xù)跟風美股。
　　
　　3、“Overreaction”（過激反應），人們在回應新的信息是都反應較大�；蛘哒f過分相信一個信息某單方面的影響。這也是為什么聯(lián)儲最近什么新鮮的不講，幾個措辭都能引起美股一番大波動的原因。
　　
　　當然股市不會永遠被情緒控制，雖然它不能真正反應價值，但是它始終圍繞著價值。聯(lián)儲終要改變政策，而投資人也會回歸理性，市場的交易也會再次像實際的價值*攏。
　　
　　美股那時又會向哪里走？臨近9月的會議，越來越多人開始注意到美股和實際價值的脫節(jié)，進入8月后，黃金，新興市場開始重新增長，而美股則開始下滑。很多人像Dempsey一樣認為這是價值開始新一輪重新平衡的信號，做為看漲新興市場股市，看跌美股的理由。