去美國化不能改變金價長期走勢

　　美國債務陰云的解決方式并未超出預期，驢象兩黨繼續(xù)將債務談判的“破罐子”踢向了明年一季度。美國暫時避免了債務違約，全球金融市場也暫時可以從美國全面違約的恐慌中稍加平靜。但此次債務陰云的影響卻遠未散去，相比三大評級機構調降美國主權信用評級的預期而言，“去美國化”的廣泛討論對于全球宏觀經濟以及金融資產市場的影響更為深遠。
　　
　　“去美國化”這一命題，在投資組合的傳統(tǒng)理論框架下顯得極為合理，不管是一個如中國一般的全球主要經濟體，還是一個普通經濟微單元，都應將資產配置盡量做到分散化，根據偏好將持有不同比重且相關聯度極低的資產是獲取長期合理收益的有效方式。在各國的外匯儲備中，不應持有某一資產比如美國國債過高比重，這樣可以最大程度的降低由于美國經濟波動所帶來的風險。而從現實的投資情況來考慮，上述的分析結果則幾乎不可能完全實現。
　　
　　中國外匯儲備在3.44萬億美元左右，這相當于整個德國的經濟總量，如此高額的外匯儲備在熱錢的推動下還有不斷攀升的趨勢。巨大的外匯儲備勢必導致中國外儲的投資標的不可能是較小的金融資產市場，而可以提供較為穩(wěn)定收益且規(guī)模足夠大的金融資產市場，幾乎只能在美元資產與歐元資產中選擇，而由于歐元區(qū)的松散貨幣聯盟性質以及缺乏最后貸款人的先天不足，中國外儲投資選項似乎只能大規(guī)模集中于美元資產。
　　
　　美國債務陰云給全世界敲響了警鐘，美元某種程度上無法長期穩(wěn)定地承擔世界貨幣的角色，其自身經濟的不平衡性給各個主要經濟體的財富儲備帶來了極大的不確定性影響。而解決此問題的重要途徑則是擴大其他資產的持有規(guī)模，以抵御美元資產波動所帶來的系統(tǒng)性風險，近期中國與歐盟達成貨幣互換協議邁出了重要的一步。
　　
　　近期對于增持黃金以應對美元資產風險的論點格外引人注目。除去增持歐元資產外，央行增加黃金儲備也可以在一定程度上優(yōu)化資產配置，但若以此為依據認為黃金將走出長期下跌趨勢而重回上行通道則未免顯得有些牽強。黃金自上世紀七十年代失去貨幣地位之后，其商品特性得到了廣泛認同，在信用紙幣成為金融領域主宰的背景下，黃金在一直“野蠻遺跡”與“最后的衛(wèi)兵”之間徘徊。央行持有一定數量的黃金顯然可以增強其發(fā)行紙幣的信用度，也可以在一定程度上降低通脹，但這一前提是金價處于較為合理的水平，若由于央行大量買入黃金而造成金價過度高估，則黃金資產本身所蘊含的風險要遠遠大于其效用。
　　
　　從上述分析中可以看出，“去美國化”進程中確實可以為黃金價格提供一定保護，但并不能改變金價長期運行的趨勢。隨著美國經濟逐步復蘇，美聯儲在明年年初縮減債券購買規(guī)模的概率極大，美元資產吸引力增強正在削減包括中國在內的新興市場的資金流量，這也在一定程度上緩解了中國外儲不斷增持美國國債規(guī)模的壓力，同時勢必造成黃金市場主動性買盤的進一步縮減。短期內由于美元信用危機延展以及較差的非農就業(yè)數據所造成的金價上揚應當被定義為超跌反彈而非趨勢反轉。