全球資本循環(huán)的新格局

　　中國推出“一路一帶”戰(zhàn)略之后，配合這一戰(zhàn)略的是亞投行、絲路基金等金融安排，希望通過基礎設施的互通互聯(lián)，實現(xiàn)這一宏偉藍圖。有人認為，通過這一戰(zhàn)略，中國從積極吸引外資的資本輸入國開始向資本輸出國轉(zhuǎn)變
　　
　　一種觀點認為，“一路一帶”戰(zhàn)略為中國消化過剩產(chǎn)能以及剩余資本提供了幫助，但是，如果政府和企業(yè)在管理上跟不上，可能像日本的官方開發(fā)援助(ODA)那樣效率低下。由于具體方案并未出臺，我們只能說這個想法是有一定道理的。但無論我們拿美國或是德國日本來比較，現(xiàn)在中國面臨的局面和它們完全不同。
　　
　　基本上目前國內(nèi)對這個話題最關心的部分其實是我國從積極吸收外資轉(zhuǎn)向擴大對外直接投資可能帶來什么樣的影響。過去前西德和日本都有過國內(nèi)制造業(yè)空洞化風險的爭論，然而中國加入WTO[微博]后，這種擔心似乎因為既成事實化就突然銷聲匿跡了。日本，德國，美國依然保持著各自在核心領域的競爭優(yōu)勢，而且我國的資本管制不大可能像前西德甚至不大可能比當年日本更快放開，因此即便這個過程更為嚴峻，但效果不大可能迅速的體現(xiàn)出來。
　　
　　日本的對外直接投資的確在泡沫經(jīng)濟時期有過一段不堪回首的經(jīng)歷，但整體而言，其海外投資基本上是制造業(yè)在海外尋找資源和最終需求的歷史，具體而言，側(cè)重點前者在東南亞后者在北美，作為結(jié)果，日本已經(jīng)連續(xù)23年雄踞全球最大債權國的位置(2013年末超過325萬億日元)。但是這個過程是有著演變的過程的，并非一開始就有個成熟的架構。我國目前的狀況而言，顯然無法照搬這段歷史。
　　
　　德國和日本的資本輸出起初在資產(chǎn)負債結(jié)構上體現(xiàn)為證券投資占優(yōu)，這和當年美國以直接投資和銀行貸款為主完全不同。在泡沫經(jīng)濟開始不斷升溫、日企風行“財技”的1987年，日本對外直接投資僅僅只占資本輸出整體的7.2%，而美國則有26.4%，究其原因，國力的差別決定了對外資產(chǎn)的保全能力，也直接影響了資本結(jié)構，國際資金循環(huán)面體現(xiàn)出來的結(jié)果也就大相徑庭。
　　
　　實際上，中國在2013年已經(jīng)是全球第二大債權國，擁有大約208萬億日元的對外凈資產(chǎn)。但是由于資本管制等原因，負債主要集中在民間部門，而政府座擁全球最大外匯儲備，無論如何調(diào)節(jié)結(jié)構，資產(chǎn)方依然是證券投資為主。因此積極改變結(jié)構是必然的趨勢，具體而言，它必然結(jié)合人民幣國際化，資本管制政策改革等配套措施。
　　
　　中長期而言，隨著資本輸出以及資本管制放松的加速對全球資金循環(huán)格局帶來的影響可能更值得重視。因為企業(yè)和國民在這個過程中必然會面臨市場化的資產(chǎn)選擇，這是貨幣當局不可能全程操控的，它自身也面臨資產(chǎn)配置不斷主動甚至被動調(diào)整的壓力，因此，必然需要周到細致的制度儲備。從宏觀的角度而言，中國走向資本輸出的過程是必然的，至于中間會經(jīng)歷什么樣的過程還需要時間來驗證。