“末日博士”：貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)將進(jìn)一步加強(qiáng)美元地位

　　北京時(shí)間12月2日凌晨消息，有“末日博士”之稱(chēng)的魯比尼全球經(jīng)濟(jì)咨詢公司董事長(zhǎng)、紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授努里埃爾·魯比尼（Nouriel Roubini）近日刊文稱(chēng)，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的歸來(lái)將進(jìn)一步加強(qiáng)美元的地位。他指出，隨著財(cái)政緊縮措施和不對(duì)稱(chēng)調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)造成打擊，貨幣政策已經(jīng)挑起了為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供支持的重?fù)?dān)；但是，這種作法所帶來(lái)的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)從某種程度上來(lái)說(shuō)是一場(chǎng)“零和游戲”。
　　
　　以下是這篇文章的全文：
　　
　　日本央行最近決定擴(kuò)大其量化寬松計(jì)劃的規(guī)模，這是一個(gè)信號(hào)，表明又一輪的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)很可能正在開(kāi)打。日本央行削弱日元的措施是一種“以鄰為壑”的做法，此舉正在亞洲乃至全球各國(guó)中引發(fā)政策回應(yīng)。
　　
　　中國(guó)、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、新加坡和泰國(guó)的央行擔(dān)心本國(guó)或本地區(qū)經(jīng)濟(jì)會(huì)喪失相對(duì)于日本的競(jìng)爭(zhēng)力，因此正在進(jìn)一步放寬其貨幣政策或?qū)⒃诓痪靡院蠓艑�。歐洲央行以及瑞士、瑞典、挪威和其他一些歐洲國(guó)家的央行則很可能會(huì)出臺(tái)量化寬松措施，或是利用其他的非傳統(tǒng)政策來(lái)防止自身貨幣升值。
　　
　　所有這些都將導(dǎo)致美元走強(qiáng)，原因是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在抬頭，而美聯(lián)儲(chǔ)也已暗示其將從明年開(kāi)始加息。但是，如果全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)仍舊疲弱，而同時(shí)美元則變得過(guò)強(qiáng)，那么甚至就連美聯(lián)儲(chǔ)也可能會(huì)決定推后加息以避免美元過(guò)度升值。
　　
　　最近貨幣市場(chǎng)陷入混亂局面的理由是很明顯的：在民間和政府都在去杠桿化的環(huán)境下，貨幣政策已經(jīng)成為提振需求和增長(zhǎng)的唯一可用工具。財(cái)政緊縮措施已經(jīng)加重了去杠桿化措施的影響，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了直接和間接的拖累作用。公共支出的下降令整體需求遭到削弱，而下滑中的資金轉(zhuǎn)移和提高后的稅收則降低了可支配收入，從而抑制了私人消費(fèi)。
　　
　　在歐元區(qū)，“邊緣國(guó)家”的資本流動(dòng)戛然而止，再加上在德國(guó)的支持下，歐盟、國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和歐洲央行都已經(jīng)實(shí)施了財(cái)政限制措施，已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成了重大阻礙。在日本，過(guò)于“前載”的消費(fèi)稅調(diào)高措施則已扼殺了今年所實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在美國(guó)，預(yù)算削減及其他稅收和支出政策已經(jīng)導(dǎo)致2012-2014年間出現(xiàn)了嚴(yán)重的財(cái)政拖累問(wèn)題。而在英國(guó)，政府實(shí)施的財(cái)政整頓措施削弱了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這種情況直到今年才有所改善。
　　
　　從全球范圍來(lái)看，債權(quán)人和債務(wù)人經(jīng)濟(jì)體之間的不對(duì)稱(chēng)調(diào)整則使得這種衰退和通縮“螺旋”變得更加惡化。在市場(chǎng)力量的強(qiáng)迫下，那些支出過(guò)高而儲(chǔ)蓄過(guò)少以及面臨經(jīng)常帳赤字的國(guó)家不得不減少支出。不出所料，這些國(guó)家的貿(mào)易赤字一直都在下降。但是，大多數(shù)國(guó)家都面臨著儲(chǔ)蓄過(guò)多而支出過(guò)少的局面，這些國(guó)家則并未加大支出，其經(jīng)常帳盈余一直都在擴(kuò)大，從而加重了全球需求的疲態(tài)，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了破壞作用。
　　
　　隨著財(cái)政緊縮措施和不對(duì)稱(chēng)調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)造成打擊，貨幣政策已經(jīng)挑起了為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供支持的重?fù)?dān)，其具體方式則是讓貨幣貶值和提高凈出口額。但是，這種作法所帶來(lái)的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)從某種程度上來(lái)說(shuō)是一場(chǎng)“零和游戲”：如果一種貨幣走軟，那么另一種貨幣就必須走強(qiáng)；如果一個(gè)國(guó)家的貿(mào)易收支狀況變好，那么另一個(gè)國(guó)家的狀況就必須變差。
　　
　　當(dāng)然，貨幣政策本身并不是純粹的“零和游戲”。寬松政策能抬高資產(chǎn)（如股票和房產(chǎn)等）價(jià)格、降低私人和公共借債成本以及限制實(shí)際和預(yù)期通脹下降的風(fēng)險(xiǎn)，從而提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。鑒于財(cái)政拖累和私人去杠桿化的環(huán)境，最近幾年時(shí)間里如果沒(méi)有充分的貨幣寬松政策，那么原本會(huì)出現(xiàn)“雙底衰退”甚至是“三底衰退”的局面（舉例來(lái)說(shuō)，歐元區(qū)已經(jīng)發(fā)生了這種情況）。
　　
　　但是，整體來(lái)看貨幣政策一直都并不是最佳方案，原因是有太多“前載”型的財(cái)政整頓措施和太多非傳統(tǒng)的貨幣政策被實(shí)施，而隨著時(shí)間的推移這些政策已經(jīng)變得不那么有效。對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，本來(lái)有一種更好的做法，那就是一邊采取較少的短期財(cái)政整頓措施，一邊在生產(chǎn)性基礎(chǔ)設(shè)施中投入更多資金，同時(shí)配以更能讓人信任的中到長(zhǎng)期財(cái)政調(diào)整承諾，并采取不那么激進(jìn)的貨幣寬松措施。
　　
　　你可以拉著一匹馬走近流水，但卻不能硬逼著它喝水。在民間行業(yè)部門(mén)的整體需求表現(xiàn)疲弱的環(huán)境中，再加上非傳統(tǒng)的貨幣政策措施最終變得像是“推繩子”一樣，其結(jié)果就是放緩財(cái)政整頓措施和加大生產(chǎn)性公共基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)支出開(kāi)始變成一種頗具吸引力的想法。
　　
　　這種支出措施所能提供的回報(bào)肯定會(huì)高于大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今天所面臨的低利率，而無(wú)論是在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是新興經(jīng)濟(jì)體中，基礎(chǔ)設(shè)施支出需求都是非常龐大的（中國(guó)除外，其基礎(chǔ)設(shè)施支出已經(jīng)過(guò)高）。另外，公共投資無(wú)論是在需求還是供應(yīng)方面都是行得通的一種辦法，不僅能直接提升整體需求，同時(shí)還能提高生產(chǎn)力庫(kù)存和提升資本，從而擴(kuò)大潛在產(chǎn)出。
　　
　　不幸的是，財(cái)政緊縮的政治經(jīng)濟(jì)已經(jīng)帶來(lái)了次佳的結(jié)果。在財(cái)政緊縮的環(huán)境下，最初的支出削減措施導(dǎo)致生產(chǎn)性的公共投資受損，原因是政府更希望保護(hù)對(duì)公共部門(mén)就業(yè)崗位的現(xiàn)有支出，并將資金轉(zhuǎn)移到民營(yíng)行業(yè)部門(mén)中去。其結(jié)果是，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程在大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（美國(guó)和英國(guó)從某種程度上來(lái)說(shuō)不包括在內(nèi)）中仍舊保持著“貧血”的狀態(tài)，而這種情況現(xiàn)在也已經(jīng)出現(xiàn)在主要的新興國(guó)家中，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度在過(guò)去兩年時(shí)間里大幅放緩。
　　
　　正確的政策——采取較少的短期財(cái)政緊縮措施，加大公共投資相關(guān)支出，以及降低對(duì)貨幣寬松政策的依賴性——與全球主要經(jīng)濟(jì)體所推行的政策恰恰處在對(duì)立面上，這也就難怪全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)不斷令人失望了。從某種意義上來(lái)說(shuō)，我們現(xiàn)在都已經(jīng)變成了日本人。