低油價(jià)正在扼殺增長

　　全球經(jīng)濟(jì)增長速度正在減緩，各國政府憂心忡忡。
　　
　　這方面，各國官方的國內(nèi)生產(chǎn)總值統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不必說就是很好的證據(jù)，而且我們還可以從四種與增長密切相關(guān)的大宗商品行情中得到進(jìn)一步的確認(rèn)——原油價(jià)格較2014年6月下滑40%，煤價(jià)格較2010年峰值下滑52%，銅價(jià)(45750, -290.00, -0.63%)格2014年當(dāng)中下滑14.4%，鐵礦石2014年中下滑41%。
　　
　　日本、意大利和希臘都已經(jīng)處于衰退當(dāng)中。中國的增長速度，根據(jù)官方數(shù)據(jù)是減緩了，而根據(jù)各種傳言，減速的幅度還要超過官方說法。
　　
　　德國、法國和荷蘭的所謂增長，和零增長之間幾乎沒有差別。
　　
　　美國的情況似乎相當(dāng)不錯(cuò)，商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，增長速度達(dá)到了接近4%，但是，從新增就業(yè)機(jī)會(huì)的質(zhì)量，或者從消費(fèi)支出當(dāng)中，卻看不到一點(diǎn)增長的意味。
　　
　　不消說，央行[微博]所擔(dān)心的事情，從來和你我無關(guān)，他們不會(huì)想到我們的工作，我們的孩子，我們的財(cái)富，我們的未來。他們只是想著，銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性是高度依賴于新貸款的創(chuàng)造的。
　　
　　問題的核心就在于，我們現(xiàn)在的貨幣系統(tǒng)只有兩個(gè)選項(xiàng)，要么擴(kuò)張，要么崩潰，而穩(wěn)定狀態(tài)？想都別想。
　　
　　2008年和2009年，新增信貸只是呈現(xiàn)出很小的負(fù)數(shù)，但是，這已經(jīng)足以將諸發(fā)達(dá)國家的整個(gè)貨幣和銀行系統(tǒng)推到崩潰的邊緣。
　　
　　要么是資金和信貸擴(kuò)張，讓銀行開心，要么是銀行崩潰，納稅人救援。一切就是這么簡單。
　　
　　現(xiàn)在，經(jīng)歷了漫長的零利率，甚至歐洲那樣的負(fù)利率時(shí)期，經(jīng)歷了世界歷史上最大規(guī)模的印鈔實(shí)驗(yàn)，信貸增長終于有點(diǎn)重回軌道的意思了，但是，這還不足以讓銀行家們感到安心。
　　
　　因此，他們依然在不斷游說，依然神經(jīng)高度緊張。那些已經(jīng)膨脹到令人瞠目的金融資產(chǎn)，其價(jià)格只要稍有下挫，就會(huì)令銀行家們惶惶不可終日，因?yàn)樵诂F(xiàn)在的架構(gòu)之下，這些資產(chǎn)的價(jià)格已經(jīng)是他們僅有的成功之源。
　　
　　可是，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)，千千萬萬普通人的生活，其實(shí)從來沒有真正復(fù)蘇——至少也遠(yuǎn)不能和過去的那些復(fù)蘇相提并論。和過去相比，無論是經(jīng)濟(jì)增長速度、就業(yè)機(jī)會(huì)還是收入都顯得那樣蒼白。在所謂“復(fù)蘇”的水系之中，企業(yè)的資本支出一直都處于斷流狀態(tài)。
　　
　　于是，我們走到了油價(jià)崩盤的這一步。
　　
　　我們的看法是，因?yàn)榱畠r(jià)原油的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，因此迅速增長的時(shí)代也已經(jīng)結(jié)束了。
　　
　　石油燃料是增長的引擎，過去九年當(dāng)中，為了獲得石油燃料，這個(gè)世界總計(jì)支出了2萬5000億美元，而現(xiàn)在，我們能夠獲得的石油總數(shù)量幾乎和花掉這些錢之前沒有區(qū)別。
　　
　　格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)在其最新一份技術(shù)通訊當(dāng)中這樣寫道：
　　
　　“這一問題已經(jīng)極為緊迫，緊迫性的證據(jù)之一就是，我們今年用于開發(fā)新原油供應(yīng)的資金遠(yuǎn)不及去年，哪怕美國的頁巖油繁榮也改變不了這一點(diǎn)——過去十二個(gè)月中衰減的產(chǎn)量，我們已經(jīng)彌補(bǔ)的只相當(dāng)于四個(gè)半月！這是個(gè)顯而易見的不祥之兆�！�
　　
　　除非原油生產(chǎn)的投資能夠加速增長，不然，眼下的價(jià)格下滑很快就會(huì)讓新增產(chǎn)量變?yōu)椴豢赡堋?br>　　
　　可是，油價(jià)6月以來已經(jīng)下跌了40%，新的勘探計(jì)劃自然也就被扔到了一邊。
　　
　　和10月相比，美國新頁巖鉆探許可發(fā)放數(shù)量減少了40%，原因非常簡單——以現(xiàn)在的價(jià)格，再這么干就不劃算了。
　　
　　可是，我們都知道，如果沒有原油供應(yīng)的增長，也就沒有經(jīng)濟(jì)的增長與繁榮。
　　
　　如果油價(jià)不能迅速復(fù)蘇，美國的頁巖油奇跡就將迅速變成破滅的頁巖油泡沫。現(xiàn)有鉆井的遞減率是非常驚人的。
　　
　　更糟糕的是，全球的諸多是有計(jì)劃現(xiàn)在都被擱置，未來潛在的供應(yīng)都被推后，大家都要等到油價(jià)上漲的那一天到來才肯有所動(dòng)作。
　　
　　沒有新的原油，就沒有新的增長。
　　
　　在這種情況下，我們就沒有理由不對目前已經(jīng)高聳如云的股票和債券價(jià)格提出質(zhì)疑。在一個(gè)沒有增長的世界上，這些股票和債券真的值這個(gè)價(jià)碼嗎？
　　
　　在我看來，答案很簡單，現(xiàn)在的價(jià)格已經(jīng)虛高太多。
　　
　　因此，盡管各央行擔(dān)心的是他們推動(dòng)信貸增長的措施的效力，但是我卻在擔(dān)心，他們這些措施的產(chǎn)物——泡沫嚴(yán)重的資產(chǎn)價(jià)格將會(huì)最終回歸現(xiàn)實(shí)，原油產(chǎn)出縮水的現(xiàn)實(shí)。
　　
　　簡而言之，金融資產(chǎn)的下一次大規(guī)模盤整，現(xiàn)在看來幾乎已經(jīng)是不可避免了，這注定將是一段痛苦的經(jīng)歷。
　　
　　各大央行已經(jīng)失敗了，哪怕他們最初真的是懷著好意這樣做的，但失敗就是失敗。失敗的原因就在于，他們以為自己了解這個(gè)世界，但其實(shí)卻只是盲人摸象。