負(fù)收益率債券投資緣何大行其道？

　　目前在全球?qū)捤傻拇蟊尘跋�，許多國(guó)家國(guó)債收益率已經(jīng)轉(zhuǎn)為負(fù)值，雖然遠(yuǎn)離債券投資的理由相當(dāng)充分，但也有持有這些債券的好理由，因他們具有極高的流動(dòng)性，且相當(dāng)“安全”。
　　
　　根據(jù)投資銀行摩根大通的數(shù)據(jù)，上周約有3.6萬(wàn)億美元的政府國(guó)債是以負(fù)利率進(jìn)行交易，相當(dāng)于其受到高度關(guān)注的全球政府國(guó)債指數(shù)(Global Government Bond Index)中券種交易量的16%。
　　
　　若加入短期的國(guó)庫(kù)券，美銀美林估計(jì)上周以負(fù)利率成交的債券金額約為7.3萬(wàn)億美元。
　　
　　買進(jìn)負(fù)收益率資產(chǎn)的原因之一就是通縮，也就是一段時(shí)間內(nèi)物價(jià)不斷下跌。
　　
　　只要消費(fèi)者物價(jià)通脹率低于債券收益率，甚至是物價(jià)下滑而收益率也呈負(fù)值的情形下，投資人實(shí)質(zhì)報(bào)酬仍可以為正值。
　　
　　與此同時(shí)，主要受油價(jià)崩跌影響，全球許多地區(qū)消費(fèi)者物價(jià)不是極度疲弱，就是已陷入全面通縮。
　　
　　例如，歐元區(qū)1月消費(fèi)者物價(jià)調(diào)和指數(shù)(HICP)就較上年同期下降0.6%，全年可能都將維持負(fù)值，而歐洲其他地區(qū)情況也差不多。
　　
　　國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)(International Capital Markets Association)負(fù)責(zé)資產(chǎn)管理和投資者委員會(huì)的Patrik Karlsson稱，“你仍有許多理由買入收益率為負(fù)值的債券，在通縮環(huán)境下，你還可以掙點(diǎn)錢�！�
　　
　　市場(chǎng)投資者對(duì)通縮的擔(dān)憂情緒促使歐洲央行上月推出規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億歐元的“量化寬松”刺激措施，將于3月起開始實(shí)施。
　　
　　這提供了買入債券的另一理由，而無(wú)論收益率是多少。在知道歐洲央行將注入逾1萬(wàn)億歐元的流動(dòng)性，并將用于購(gòu)債，而且如果該計(jì)劃在2016年9月后進(jìn)一步擴(kuò)大，歐洲央行將不得不注入更多資金時(shí)，一些投資者押注國(guó)債價(jià)格上漲，所以先于歐洲央行買入。
　　
　　在這一情況下，國(guó)債價(jià)格上漲應(yīng)能完全彌補(bǔ)收益率為負(fù)值的影響。
　　
　　避開負(fù)利率方式是購(gòu)買負(fù)利率債券
　　
　　購(gòu)買特定國(guó)家的債券亦為押注該國(guó)匯率升值的方式之一。
　　
　　瑞士央行上月將利率在負(fù)值區(qū)域進(jìn)一步調(diào)降，但仍難以抑制瑞郎的升勢(shì)，此前其取消了瑞郎兌歐元匯率上限。
　　
　　其結(jié)果就是，瑞郎匯價(jià)更加強(qiáng)勁，未受債券收益率為負(fù)值的影響。瑞士債券收益率一路到10年期均為負(fù)值，15年券收益率在周初甚至也一度見到負(fù)值。
　　
　　貝萊德固定收益產(chǎn)品策略師Brett Pybus表示，“對(duì)于追蹤由這些(歐洲)市場(chǎng)所組成指標(biāo)的基金而言，我們被迫持有負(fù)收益率的證券，”
　　
　　該分析師并指出，“顯然有投資者準(zhǔn)備為安全性付出代價(jià)�！�
　　
　　由于油價(jià)動(dòng)輒漲跌5%，加上希臘、烏克蘭及俄羅斯等存在金融問(wèn)題的市場(chǎng)經(jīng)常大幅震蕩，避險(xiǎn)的瑞士債券的吸引力顯而易見。
　　
　　對(duì)銀行業(yè)者而言，為了避開該國(guó)央行所提供更具懲罰性的負(fù)存款利率，政府債券的低收益率可能是值得付出的代價(jià)。
　　
　　舉例來(lái)說(shuō)，五年期德債負(fù)0.03%的收益率要比歐洲央行向銀行隔夜存款所收取的負(fù)0.2%利息相對(duì)有吸引力。類似的情況還有，瑞士五年期國(guó)債負(fù)0.5%的收益率，要比瑞士央行負(fù)0.75%的存款利率來(lái)得好。
　　
　　負(fù)利率大背景下很難避開負(fù)收益率投資
　　
　　盡管如此，即使是最保守的投資者也開始感到惶惶不安了。這類投資者偏愛的是超安全、高流動(dòng)性且低收益率的債券。
　　
　　貝萊德的數(shù)據(jù)顯示，在歐洲央行1月22日宣布量化寬松政策前三周內(nèi)，有14億美元的資金流向短期歐元區(qū)政府國(guó)債上市交易基金(ETF)。
　　
　　但從1月22日至2月3日則有2.6億美元資金流出。
　　
　　隨著利率和收益率進(jìn)一步低于零，(資金外流)的趨勢(shì)會(huì)越來(lái)越明顯，加大了在這領(lǐng)域投資者的壓力。
　　
　　瑞典電信設(shè)備制造商愛立信(Ericsson)發(fā)言人士Karin Hallstan表示，“我們沒(méi)有被迫買進(jìn)負(fù)收益率債券，迄今我們已經(jīng)避開買進(jìn)，”
　　
　　“我們有保守的投資策略，但在瑞典央行采取負(fù)利率的情況下，將很難避開一些負(fù)收益率的投資，我們并沒(méi)有準(zhǔn)備要改變我們的策略，并承擔(dān)更多信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)追求更高收益�！�
　　
　　愛立信最快下周可能得咬牙投資，因?qū)脮r(shí)瑞典央行可能是下個(gè)實(shí)施負(fù)利率的央行了。