美國(guó)共和黨候選人特朗普勝選之后，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)其財(cái)政刺激舉措將提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并推升通脹，全球市場(chǎng)因此掀起了一股新的“特朗普交易”浪潮。不過(guò)，2008年金融危機(jī)“預(yù)言帝”、高盛全球宏觀投資者的創(chuàng)始人Raoul Pal周五(11月18日)撰文指出，以史為鑒，美國(guó)明年陷入衰退的幾率將高達(dá)100%！
Pal表示，他尊崇商業(yè)周期(Business cycle)，它描述了經(jīng)濟(jì)從繁榮與蕭條、衰退與擴(kuò)張不斷循環(huán)往復(fù)的過(guò)程，驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格“朝漲又潮落”，因此我們的投資選擇也遵循這一周期。
盡管商業(yè)周期的確存在，但大多數(shù)經(jīng)濟(jì)模型并未使用這一周期。商業(yè)周期強(qiáng)烈表明，經(jīng)濟(jì)線性模型是錯(cuò)誤的，然而可悲的是，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們依然堅(jiān)持推崇這一有缺陷的線性分析。不承認(rèn)商業(yè)周期是許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)幾乎總是錯(cuò)誤的原因所在。實(shí)踐一再證明，穩(wěn)態(tài)分析并不可*。
奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家(以及其他一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家)接受商業(yè)周期，但他們無(wú)休止地爭(zhēng)論經(jīng)濟(jì)興衰的原因。一般來(lái)說(shuō)，大多數(shù)人認(rèn)為信貸周期可以對(duì)此做出解釋?zhuān)瑓s并未思考什么創(chuàng)造了信貸周期，因此他們又落入經(jīng)濟(jì)模型的陷阱。
Pal表示，當(dāng)今世界實(shí)用經(jīng)濟(jì)學(xué)盛行，所以他未深入思考原因細(xì)節(jié)，而是轉(zhuǎn)而嘗試弄清楚繁榮和蕭條的時(shí)機(jī)問(wèn)題。
Pal最近曾指出，自1910年以來(lái)，每逢連任兩屆總統(tǒng)任期屆滿之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)都會(huì)在12個(gè)月內(nèi)陷入衰退或進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退，因此對(duì)新總統(tǒng)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為100%。
他還表示，經(jīng)過(guò)一些時(shí)間的研究，他發(fā)現(xiàn)每次美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退都發(fā)生在大選期間或者緊隨其后，無(wú)一例外。
每當(dāng)連任兩屆總統(tǒng)任期滿之后，每一次選舉都看到經(jīng)濟(jì)衰退襲來(lái)。一些連任兩屆的總統(tǒng)在其第一屆總統(tǒng)任期屆滿之后參與下一次選舉之前也曾看到過(guò)衰退，如威爾遜和艾森豪威爾。
美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局(National Bureau of Economic Research，NBER)統(tǒng)計(jì)的自1910年以來(lái)的所有衰退情況。在連任兩屆總統(tǒng)之后上臺(tái)的新總統(tǒng)以白色字體標(biāo)注，在一屆總統(tǒng)任期滿之后上臺(tái)的新總統(tǒng)以紅字標(biāo)注。威爾遜和艾森豪威爾同時(shí)出現(xiàn)在兩種字體之中。只有柯立芝在其第二個(gè)任期之后逾一年(16個(gè)月)才經(jīng)歷衰退，第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束后經(jīng)濟(jì)衰退來(lái)襲……
彩色垂直線為選舉日期。在連任兩屆總統(tǒng)之后上臺(tái)的總統(tǒng)名字以白色標(biāo)出。他們每個(gè)人都在其任期早期即遭受經(jīng)濟(jì)衰退。以紅字標(biāo)注的總統(tǒng)在上任之后也遭遇迫在眉睫的經(jīng)濟(jì)衰退，但其前任只擔(dān)任過(guò)一屆總統(tǒng)。只有1979年屬于例外情況，當(dāng)時(shí)的衰退并未距離大選很近。
Pal說(shuō)道，一些觀察家可能會(huì)反駁稱，經(jīng)濟(jì)衰退日期和選舉日期之間的相關(guān)性是虛假的，但基于上面的圖表，我只是拒絕相信這一點(diǎn)。這并不是一個(gè)巧合。
一些只擔(dān)任過(guò)一屆的總統(tǒng)下臺(tái)之后并未看到經(jīng)濟(jì)立即陷入衰退的原因仍然成謎，但這些實(shí)例很少：只有克林頓，卡特和約翰遜。約翰遜和克林頓任期屆滿之后完全未看到經(jīng)濟(jì)陷入衰退。卡特在其總統(tǒng)任期后期看到經(jīng)濟(jì)衰退，但不要忘記福特不是選舉產(chǎn)生，所以沒(méi)有選舉周期發(fā)生。(備注：1974年8月9日理查德·尼克松因“水門(mén)事件”后辭職福特繼任美國(guó)總統(tǒng)。他是美國(guó)歷史上第一位未經(jīng)選舉就接任副總統(tǒng)以及總統(tǒng)的人。他與他的副總統(tǒng)納爾遜·洛克菲勒是美國(guó)歷史上僅有的兩位并無(wú)經(jīng)過(guò)選舉就接任的總統(tǒng)和副總統(tǒng)。)
在過(guò)去的100年里，1979年的經(jīng)濟(jì)衰退是唯一未發(fā)生在大選前后的衰退。
Pal寫(xiě)道，每一次美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退(在可說(shuō)明的情況下)都發(fā)生在選舉前后。歷史上只有兩位總統(tǒng)沒(méi)有看到經(jīng)濟(jì)衰退，他們的前任都只擔(dān)任過(guò)一屆總統(tǒng)。
Pal指出，這一分析中還需要注意一些其他的事情：
政治導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退
首先，政治周期是衰退的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素——政府周期以一種方式或另一種方式是一個(gè)重要的組成部分。Pal尚不能確定連任兩屆總統(tǒng)之后為何為如此驚人一致的引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，但是他表示選舉日期非常有助于預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退以及資產(chǎn)價(jià)格。投資游戲跟幾率密切相關(guān)，100%的幾率——甚至從一個(gè)小數(shù)據(jù)樣本中得出的結(jié)論——非常有用。當(dāng)然，其成功率可能不會(huì)永遠(yuǎn)保持在100%，但概率仍然非常高，而這恰是我們做出成功的預(yù)測(cè)和投資舉措所需要的。
政客更關(guān)心個(gè)人利益
其次，它讓人質(zhì)疑政府系統(tǒng)將政治家的最佳利益還是國(guó)家利益放在心上。在這一周期如此明顯的情況下，很難相信政客們最為關(guān)心的是國(guó)家的經(jīng)濟(jì)健康。
特朗普將在2017年經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)衰退
最后，基于以上分析，我們必須承認(rèn)，由于特朗普是在連任兩屆總統(tǒng)任期屆滿之后就職，明年經(jīng)濟(jì)陷入衰退的幾率極其高。而歷史表明，這一幾率是100%。
投資者真的還應(yīng)該繼續(xù)押注2017年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹嗎？
Pal對(duì)此深表懷疑。
他指出，目前市場(chǎng)對(duì)股市極度偏好，而對(duì)債券厭惡至極，2017年將證明這一交易完全錯(cuò)誤。
美國(guó)陷入衰退如何給美元和黃金帶來(lái)提振作用？
除了Pal之外，一些知名機(jī)構(gòu)近期也作出了相同的預(yù)測(cè)：美銀股市策略主管Savita Subramanian近期也預(yù)計(jì)美國(guó)會(huì)陷入衰退�！袄蟼酢备窳_斯在9月投資指南中也提及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢�！靶聜酢盝effrey Gundlach近期展示出一幅圖顯示衰退已經(jīng)開(kāi)始。Wilbur Ross則預(yù)計(jì)18個(gè)月后將發(fā)生衰退。【2008年金融危機(jī)“預(yù)言帝”：經(jīng)濟(jì)衰退即將來(lái)臨 美元與黃金將攜手大漲！】
Pal近日指出，一旦衰退成真，金價(jià)或?qū)⒎环�。如央行希望針�?duì)經(jīng)濟(jì)放緩主動(dòng)出擊，他們將試圖通過(guò)印刷更多貨幣或更多寬松舉措來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，所有這些都有利于黃金。
這一觀點(diǎn)使得Pal明年在所有債券、股市、匯市以及大宗商品中最為青睞這一資產(chǎn)：美元。他表示將買(mǎi)入美元，賣(mài)出歐元、英鎊和澳元；他預(yù)計(jì)美元兌歐元將最終升至0.75，高于當(dāng)前水平約3%。
“由于負(fù)利率，世界已經(jīng)發(fā)生改變，”P(pán)al認(rèn)為，“我們知道美元將攀升，隨著時(shí)間推移黃金將表現(xiàn)強(qiáng)勁，原因在于負(fù)利率。如我是正確的，我持有美元和黃金......如關(guān)聯(lián)破裂，我不會(huì)損失過(guò)多�！�
年內(nèi)迄今為止，美指僅下滑了近1%，這在一定程度上歸咎于無(wú)所作為的美聯(lián)儲(chǔ)。提高利率將給美元帶來(lái)積極影響。
但Pal堅(jiān)稱，他的美元預(yù)期并不是與央行政策拴在一起。他指出，投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的政策選擇可以防止股市下滑，盡管日本和瑞士已證明走勢(shì)相反。
日本央行“像瑞士一樣，已經(jīng)推出更多刺激舉措，”他指出，“未起到任何作用。其股市下滑，而市場(chǎng)希望相信美聯(lián)儲(chǔ)，美國(guó)股市存在隱含的固定價(jià)位�！�
瑞士自2015年初以來(lái)實(shí)施了負(fù)利率，但2015年股市下跌了1.6%，今年迄今跌幅更是高達(dá)近10%。
日本今年將利率下調(diào)至零水平下方，但日經(jīng)225指數(shù)下挫近12%。
他認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)上美元短缺，一旦歐洲發(fā)生金融危機(jī)，歐元的吸引力將大減，投資者將青睞美元。Pal近期曾在Real Vision上討論國(guó)德銀問(wèn)題，同時(shí)指出問(wèn)題恐蔓延至德國(guó)以外地區(qū)。
“Banco Sabadell 、Banco Popular等西班牙銀行股自由落體式下滑，觸及歷史最低水平，”他指出。意大利銀行也是個(gè)問(wèn)題，瑞士與英國(guó)銀行看起來(lái)也不容樂(lè)觀。
“我認(rèn)為，這是事情的開(kāi)始，”他在提及德銀的困境時(shí)指出。
Pal認(rèn)為，從三個(gè)月美元拆借利率背景來(lái)看，美元也受到支撐。當(dāng)這些利率上升時(shí)，美元會(huì)更具魅力。
過(guò)去12個(gè)月，拆借利率幾乎翻了三倍，從0.31%攀升至0.88%。
“這也表明海外美元借貸者面臨困境，因此他們可能會(huì)買(mǎi)入美元以終結(jié)風(fēng)險(xiǎn)，”他指出。換句話說(shuō)，金融機(jī)構(gòu)擔(dān)憂市場(chǎng)面臨潛在下行風(fēng)險(xiǎn)，他們感到擔(dān)憂時(shí)，拆借利率會(huì)上升。
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