針對希臘目前的困局，瑞銀的分析師日前指出，未來5年，希臘不管是留在歐元區(qū)還是退出，都會帶來高昂的經(jīng)濟和社會代價。該行認為，6月17日希臘的重新選舉未必是希臘危機的結(jié)束，即便選舉產(chǎn)生的新政府與國際債權(quán)人達成協(xié)議，希臘的退出風險依然很高。瑞銀的基本判斷是，12個月內(nèi)希臘極有可能再度違約，但希臘可能仍會留在歐元區(qū)。
尾部風險變?yōu)楝F(xiàn)實風險
以托馬斯·沃克為首的瑞銀分析師團隊在一份最新報告中指出，長期以來政客們一直抗拒希臘退出歐元區(qū)的念頭，很多分析人士也僅是將其稱為“尾部風險”。不過，現(xiàn)在各方的想法顯然已經(jīng)改變，就連歐洲官員也開始承認，可能考慮希臘退出歐元區(qū)的前景。
希臘退出風險上升，很大程度上緣于希臘最近舉行的議會選舉結(jié)果。即將于6月17日舉行的再次選舉能否解決這一問題，現(xiàn)在還是個未知數(shù)。
瑞銀分析了希臘退出歐元區(qū)的幾種可能原因。首先是銀行業(yè)出現(xiàn)大范圍擠兌危機。多數(shù)希臘銀行目前都面臨資不抵債的問題，歐洲央行不可能向這些銀行提供貸款，進而可能很快引發(fā)銀行擠兌潮，并且一發(fā)而不可收拾。
其次是希臘無法組建新政府，或者即使成立新政府，但拒絕執(zhí)行與IMF和歐盟簽訂的諒解備忘錄。又或者希臘在2012年底或2013年前不能遵守第二輪援助計劃的相關(guān)規(guī)定，導致需要重新就諒解備忘錄進行談判，等于又回到了原點。
另外，不斷蔓延的希臘社會動蕩，可能導致新成立的支持緊縮的政府快速垮臺，進而導致外部資金切斷。
瑞銀對希臘危機的基本預測情形是，該國很可能在12個月內(nèi)再次發(fā)生債務違約，但在此過程中希臘可能仍會留在歐元區(qū)。但希臘的退出風險仍不容忽視，而且即便希臘重新選舉后建立的新政府與國際債權(quán)人就第二輪援助計劃達成協(xié)議，希臘的退出風險依然很高。
“目前希臘留在歐元區(qū)有巨大的政治和財政利益考慮，但是這種立場將逐漸改變，幾年內(nèi)希臘有可能退出歐元區(qū)�！比疸y的報告說。
退出并非不可想像
瑞銀認為，未來一段時間，希臘的退出風險會隨著時間推進而不斷增大。短期內(nèi)，希臘退出歐元區(qū)的風險與6月舉行的第二次選舉的結(jié)果相關(guān)，即聯(lián)合政府得以建立，并且新政府將與歐盟、IMF和歐洲央行就援助計劃重新舉行談判。如果第二次選舉后依然無法組建聯(lián)合政府，第三輪選舉可能在今年夏天進行。
如果從更長期限(比如12個月)來看，希臘仍有退出歐元區(qū)的風險，因為希臘可能無法遵守正式的緊縮計劃，今年年底前，希臘可能達不到獲得更多國際援助所需的條件，從而可能導致國際債權(quán)人要求其實施更多緊縮措施，并導致選舉再次推倒重來。
很大程度上說，瑞銀認為，希臘的退出并不一定是一個政治決定，也可能是一種“既成事實”。如果希臘不再能獲得任何外部資金，包括歐洲央行向其銀行業(yè)注資，那么就需要推出某種替代性國內(nèi)支付方式，首要方式就是推出新貨幣。
“展望未來5年，留在歐元區(qū)與退出都會導致高昂的經(jīng)濟和社會代價�！比疸y的報告指出。報告稱，希臘退出歐元區(qū)將帶來嚴重后果，歐洲各國政府與金融機構(gòu)損失慘重，希臘銀行和公司將出現(xiàn)違約，但是如果算上今后幾年的社會與經(jīng)濟后果，留在歐元區(qū)的成本可能同樣高昂。
從債務危機的角度來看，瑞銀認為，今年9月12日荷蘭舉行的選舉同樣值得關(guān)注，這將是德國與奧地利在2013年秋季大選前對于歐洲政治走勢的又一次預演。
規(guī)避歐洲債券和銀行
瑞銀認為，希臘退出歐元區(qū)會帶來一系列直接財政后果，但只關(guān)心這些直接后果有誤導之嫌。
希臘退出帶來的直接財政后果，可能包括希臘已發(fā)行債券、其他歐洲國家為其提供的雙邊援助貸款遭受重大損失等。但更大的問題在于，一旦某國離開歐元區(qū)，其國內(nèi)賬戶將被迫轉(zhuǎn)換為新的國家貨幣，就希臘而言，本幣對歐元可能立即貶值50%至75%。銀行賬戶很可能被凍結(jié)，并按官方匯率兌換新貨幣，并且不得不遭受貶值。外債數(shù)額巨大的個人和企業(yè)很可能發(fā)生外債違約，因為這部分債務不會轉(zhuǎn)換為本幣。
總而言之，瑞銀認為，希臘的退出將打破歐元區(qū)的一個原則，導致其他弱國出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)的風險溢價，其他邊緣國家可能發(fā)生銀行擠兌，只有立即成立政治和財政聯(lián)盟并為所有歐洲銀行貸款建立聯(lián)合擔保機制，才能阻止銀行擠兌的發(fā)生。
“歐元區(qū)危機將在中長期內(nèi)繼續(xù)影響金融市場�！蓖旭R斯等瑞銀分析師總結(jié)說，“我們?nèi)越ㄗh避開歐洲邊緣國家的政府債券，以及位于這些國家的銀行或者在這些國家有大量業(yè)務的銀行�！�
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