黃金：“安全資產(chǎn)”還安全嗎

　　上周，中國(guó)銀行市分行黃金分析師徐明認(rèn)為， 6月可能是一年中黃金走勢(shì)最黑暗的時(shí)期，但本周黃金的表現(xiàn)卻令人松了一口氣：金價(jià)重上并整固于1600美元/盎司之上，讓1520美元/盎司-1530美元/盎司區(qū)間成為一段歷史。
 
　　黃金一直被視為安全資產(chǎn)，但自歐債危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，黃金并沒(méi)有表現(xiàn)出傳統(tǒng)安全資產(chǎn)應(yīng)有的風(fēng)范，讓以為歐洲債務(wù)危機(jī)會(huì)導(dǎo)致金價(jià)上揚(yáng)的投資者大失所望。雖然眼下黃金走勢(shì)讓投資者的提心吊膽有所緩解，但未來(lái)黃金是否能勝任避險(xiǎn)角色，走勢(shì)是否樂(lè)觀，近日，中國(guó)銀行市分行黃金分析師徐明、恒生銀行金市分析師和匯豐環(huán)球資本市場(chǎng)亞太區(qū)財(cái)富策略部總監(jiān)葉劍雄等對(duì)此進(jìn)行了分析和預(yù)測(cè)。
 
　　雙重因素推動(dòng)上漲
 
　　恒生銀行發(fā)布的6月 《金市概覽》認(rèn)為，金價(jià)在上個(gè)月跌跌不休，到5月16日金價(jià)跌至每盎司1526.97美元，為 5個(gè)多月以來(lái)的最低水平。其原因在于當(dāng)時(shí)投資者憂慮希臘離開(kāi)歐元區(qū)，紛紛增購(gòu)美元避險(xiǎn)。希臘政黨在5月6日大選后未分勝負(fù)，但又未能組成聯(lián)合政府執(zhí)政。由于選舉結(jié)果顯示民眾對(duì)削減財(cái)赤措施的支持度大幅下滑，市場(chǎng)擔(dān)心反對(duì)削減財(cái)赤的政黨將于6月17日的重選中勝出，并于上臺(tái)后停止削減財(cái)赤及退出歐元區(qū)。雖然希臘僅占歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)約2%，但投資者普遍擔(dān)心債務(wù)危機(jī)會(huì)從希臘蔓延至區(qū)內(nèi)較大型的經(jīng)濟(jì)體。近日相關(guān)憂慮不斷加劇，因?yàn)樽鳛?a href=http://techconroadsolutions.com/eur>歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體的西班牙宣布向陷入財(cái)困的銀行Bankia注入國(guó)債。此舉或進(jìn)一步增加該國(guó)的財(cái)赤。2012年西班牙財(cái)政赤字預(yù)計(jì)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 6.4%，較歐元區(qū)整體數(shù)字高一倍。因此，投資者爭(zhēng)相沽售所持有資產(chǎn)，轉(zhuǎn)為持有美元，拖累金價(jià)下跌。
 
　　6月份以來(lái)金價(jià)之所以能重上1600美元/盎司，徐明認(rèn)為，來(lái)自于兩方面的正面影響：一是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的松動(dòng)預(yù)期；二是美元匯率呈現(xiàn)的調(diào)整趨勢(shì)。
 
　　由于美國(guó)失業(yè)率從8.1%揚(yáng)升至8.2%，出現(xiàn)奧巴馬上任以來(lái)首度的上升，有關(guān)美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期迅速攀升，市場(chǎng)熱議美國(guó)將出臺(tái)更多量化寬松政策。而本周相伴歐洲金融動(dòng)蕩愈演愈烈之際，美聯(lián)儲(chǔ)副主席葉倫列舉了美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步扶助脆弱經(jīng)濟(jì)的理由。其他官員如亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)總裁洛克哈特和舊金山聯(lián)儲(chǔ)總裁威廉姆斯也表示若風(fēng)險(xiǎn)升高，則美聯(lián)儲(chǔ)將準(zhǔn)備采取行動(dòng)。他們都是美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議有決策權(quán)的官員。如同QE兩次形成的對(duì)于金價(jià)的正面影響，未來(lái)貨幣寬松的預(yù)期對(duì)于金價(jià)是一劑強(qiáng)心針。
 
　　徐明說(shuō)，在美國(guó)之外，本周澳大利亞央行再度宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，這是在上月大幅降息50個(gè)基點(diǎn)之后再度的應(yīng)急之舉，其順應(yīng)了目前市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策環(huán)境期盼的預(yù)期。而值得注意的是澳大利亞經(jīng)濟(jì)本身依然強(qiáng)勁，一季度澳大利亞GDP同比年率增幅達(dá)到4.3%，是四年來(lái)最快。這似乎暗示商品市場(chǎng)的榮景并非市場(chǎng)人士所看的之慘淡。而在澳大利亞央行舉措之后，澳元匯價(jià)本周不跌反漲，似乎預(yù)示商品市場(chǎng)有卷土重來(lái)之勢(shì)。
 
　　正是由于市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能推出新一輪寬松貨幣政策，投資者從而拋售美元轉(zhuǎn)購(gòu)黃金。
 
　　黃金依然能夠避險(xiǎn)
 
　　盡管金價(jià)在6月上旬的走勢(shì)被徐明稱為 “一絲炫目的金光讓黑暗中摸索者似乎找到了方向”，但事實(shí)上，投資者對(duì)于黃金的避險(xiǎn)作用已有疑惑。
 
　　黃金通常被視為安全資產(chǎn)，與幾乎所有公認(rèn)的安全資產(chǎn)不同，黃金不會(huì)受制于政府的財(cái)政或貨幣政策，人們無(wú)法透過(guò)政府法令來(lái)提高黃金的庫(kù)存，因?yàn)槠鋷?kù)存取決于金礦產(chǎn)量，而貨幣則不同，政府有權(quán)力任意增加印鈔量。正因?yàn)槿绱�，在過(guò)去，當(dāng)市況未明時(shí)，黃金一直是避險(xiǎn)投資工具，但歐債危機(jī)卻讓一些秉持傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)的投資者看不懂了， 5月份美元兌美國(guó)主要貿(mào)易伙伴一籃子貨幣指數(shù)上升 5.4%，同期金價(jià)卻下跌 6.3%，走勢(shì)與較高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)相似。
 
　　葉劍雄介紹，黃金沒(méi)有出現(xiàn)傳統(tǒng)安全資產(chǎn)應(yīng)有的表現(xiàn)，部分原因是：黃金不再被視為獨(dú)一無(wú)二的安全資產(chǎn)。當(dāng)前金融危機(jī)的特點(diǎn)是：各種資產(chǎn)之間的相關(guān)性不斷加強(qiáng)，按表現(xiàn)可分為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)及安全資產(chǎn)兩類(lèi)。安全資產(chǎn)包括美元和美國(guó)國(guó)庫(kù)債券，以及德國(guó)和英國(guó)政府債券。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)包括環(huán)球股市、澳元和加元、工業(yè)商品 （包括銅及石油）。黃金既受冒險(xiǎn)／避險(xiǎn)情緒變化之影響，也受黃金本身的供求關(guān)系影響。黃金對(duì)歐債危機(jī)的反應(yīng)，主要隨著債券、貨幣及股市因危機(jī)演化而變化。希臘危機(jī)不斷加劇已導(dǎo)致資本不斷流入美國(guó)國(guó)庫(kù)債券，為美元帶來(lái)支持并導(dǎo)致歐元疲弱。由于美元作為環(huán)球儲(chǔ)備貨幣地位獨(dú)特，使其在市況恐慌時(shí)成為投資者心目中最具流動(dòng)性的資產(chǎn)，而黃金則是最優(yōu)越的實(shí)質(zhì)資產(chǎn)，金價(jià)與美元長(zhǎng)期顯示出逆相關(guān)的關(guān)系，兩者像蹺蹺板，此起彼伏。但這種逆相關(guān)關(guān)系有時(shí)也會(huì)破裂，最明顯的是在2008年雷曼破產(chǎn)及2010年希臘危機(jī)加劇的期間，當(dāng)時(shí)投資者同時(shí)將美元及黃金視作避險(xiǎn)資產(chǎn)。
 
　　恒生銀行金市分析師認(rèn)為，未來(lái)歐債危機(jī)如果加劇，可能進(jìn)一步導(dǎo)致美元上揚(yáng)、金價(jià)下挫。但從長(zhǎng)期看，黃金與美元傳統(tǒng)的逆相關(guān)關(guān)系還會(huì)再度恢復(fù)。而且，黃金的避險(xiǎn)角色從長(zhǎng)期看，依然不容抹殺。從2007年初到2011年底期間，金價(jià)累升146%，相當(dāng)于每年平均19.7%，表現(xiàn)尤勝股票或債券等其他資產(chǎn)。
 
　　未來(lái)走勢(shì)是否樂(lè)觀
 
　　恒生銀行金市分析師認(rèn)為：未來(lái)金價(jià)升跌仍主要取決于美元走向。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢及美聯(lián)儲(chǔ)承諾在2014年底前維持利率于極低水平，均不利美元長(zhǎng)遠(yuǎn)上升，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策將繼續(xù)支持金價(jià)上揚(yáng)。且從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，基本因素似乎仍然有利金價(jià)上升。世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，為分散外匯儲(chǔ)備的投資風(fēng)險(xiǎn)，包括俄羅斯、墨西哥在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家的央行今年首季度繼續(xù)增購(gòu)黃金。目前中國(guó)內(nèi)地已超越印度成為全球最大的黃金消費(fèi)市場(chǎng)。展望未來(lái)，我國(guó)和其他新興經(jīng)濟(jì)體的薪金及收入上漲將有助于帶動(dòng)黃金需求繼續(xù)上升。
 
　　葉劍雄認(rèn)為， 雖然近期黃金并未表現(xiàn)為安全資產(chǎn)的作用，但整體環(huán)境仍對(duì)黃金非常有利。全球金融危機(jī)導(dǎo)致投資者信心下降，金融體系及政府政策的信譽(yù)受損。鑒于歐洲局勢(shì)，短期內(nèi)金價(jià)或會(huì)受貨幣市場(chǎng)走勢(shì)影響，但黃金這種能夠分散風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)資產(chǎn)最終將再受追捧。
 
　　徐明分析說(shuō)，全球最大的黃金上市交易基金 （ETF）SPDR GoldTrust本周后期黃金持倉(cāng)量繼續(xù)較上周小幅增加至1274.8噸，同期最大的白銀ETFiShares Silver Trust的白銀持倉(cāng)量也增加0.31%。顯示機(jī)構(gòu)對(duì)于黃金后期走勢(shì)所持的樂(lè)觀態(tài)度。他認(rèn)為，從技術(shù)走勢(shì)來(lái)看，金價(jià)對(duì)于1580美元/盎司的突破已經(jīng)讓區(qū)間徘徊成為歷史，站在目前關(guān)鍵的60天均線附近1625美元/盎司或?qū)⒊蔀樾碌钠瘘c(diǎn)。周線動(dòng)能指標(biāo)開(kāi)始金*，周線突破布林中軌，交易上不破1593美元/盎司則堅(jiān)持買(mǎi)入策略，上行首個(gè)目標(biāo)在1651美元/盎司。
 
　　在結(jié)束采訪時(shí)，徐明還頗有詩(shī)意地把黃金在6月以來(lái)的走勢(shì)比喻為 “黑暗中的舞者”，并提醒投資者： “獨(dú)舞的精靈或許你不曾見(jiàn)過(guò)，但閃著金光的時(shí)候不容錯(cuò)過(guò)。”