美聯(lián)儲踏上QE歸途

　　自從伯南克在6月美聯(lián)儲議息會議后的新聞發(fā)布會上公布所謂的QE退出路線圖以后，市場就一直籠罩在QE退出的預期之下。而根據(jù)調(diào)查，華爾街多數(shù)分析師都認為美聯(lián)儲在9月的議息會議后會宣布開始縮減QE規(guī)模， 隨著9月議息會議的臨近，美國的相關經(jīng)濟數(shù)據(jù)也變得越加敏感。美聯(lián)儲其實早已踏上QE歸途。
　　
　　就業(yè)市場大勢已定
　　
　　美國最近公布的一輪數(shù)據(jù)，其指向性并不一致。美國二季度GDP增長小幅強于預期，符合美國經(jīng)濟正在“溫和增長”的預期。而就業(yè)數(shù)據(jù)方面，雖然失業(yè)率持續(xù)下降，但是美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅低于預期，勞動參與率也有所下降。同時銀天下還注意到，美國制造業(yè)、非制造業(yè)、房地產(chǎn)以及個人家庭財富等數(shù)據(jù)都已經(jīng)進入一個上升的通道，顯示大部分實體經(jīng)濟的數(shù)據(jù)都已經(jīng)回歸健康，可以說現(xiàn)在美國經(jīng)濟的復蘇，是一種真實的復蘇。
　　
　　伯南克率領下的美聯(lián)儲向來奉行就業(yè)為王，因此市場習慣性將就業(yè)數(shù)據(jù)放在第一位考慮。在美國經(jīng)濟已經(jīng)進入良性循環(huán)的前提下，失業(yè)率的逐步下降是可以預期的。因此銀天下認為，美國失業(yè)率到達7%才開始縮減QE的計劃未必會是一項硬性指標。在未來美聯(lián)儲的政策制定過程中，就業(yè)人數(shù)數(shù)據(jù)的重要性將會被淡化，更多的焦點會轉移到通脹率上。
　　
　　通縮風險消退，通脹風險抬升
　　
　　在過去的幾年，雖然美聯(lián)儲一直持續(xù)向市場大規(guī)模注入資金，但是市場一直擔心的通貨膨脹卻沒有出現(xiàn)，美國的通脹率反而維持在一個很低的水平，甚至出現(xiàn)過通貨緊縮的現(xiàn)象。這主要是由于美聯(lián)儲初期投入的大量資金并沒有進入美國的實體經(jīng)濟，而是用于修復在金融危機中元氣大傷的金融體系。但是現(xiàn)在情況已經(jīng)發(fā)生了變化，美國銀行的總體資本充足率已經(jīng)足夠高，而美國實體經(jīng)濟的引擎制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)都已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的回暖現(xiàn)象。從前瞻性的角度來看，美聯(lián)儲目前必須防范的是，在實體經(jīng)濟本身已經(jīng)啟動的情況下，持續(xù)向市場注入大規(guī)模的資金而引起的通貨膨脹。
　　
　　美聯(lián)儲著手退出QE主要取決于三大條件：一是經(jīng)濟（尤其是就業(yè)市場）的好轉；二是長期國債收益率保持平穩(wěn)；三是美國兩黨債務談判進展順利。
　　
　　目前來看，美債的收益率波動也在美聯(lián)儲的容忍范圍之內(nèi)，而兩黨談判作為一種政治博弈，最終一定會符合美國整體經(jīng)濟利益需要。因此，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的起伏，美聯(lián)儲官員的頻繁演講，更多的是為了分散市場情緒，而不代表美聯(lián)儲內(nèi)部的意見分歧。隨著9月美聯(lián)儲議息會議的臨近，市場仍會有不同的聲音出現(xiàn)，但美聯(lián)儲其實早已走在退出的路上了。