9月美聯(lián)儲(chǔ)QE退市*譜嗎

　　8月26日，周一�！熬拧ひ话恕笔鞘裁慈兆�？老畢并非考大家歷史，但今年的“九·一八”別具意義，在許多市場(chǎng)人士心目中，美聯(lián)儲(chǔ)將于這一天拉開(kāi)退市序幕。不過(guò)，9 月縮減購(gòu)債規(guī)模果真那么理所當(dāng)然，今天若來(lái)一次“公投”，認(rèn)同tapering始于下月者即使占不到壓倒性優(yōu)勢(shì)，至少也應(yīng)過(guò)半吧？
　　
　　以機(jī)構(gòu)和專業(yè)投資者為對(duì)象的Bespoke，一直都有在網(wǎng)上收集意見(jiàn)，從認(rèn)同╱不認(rèn)同美聯(lián)儲(chǔ)9月退市投票者的比例，探測(cè)市場(chǎng)脈象。根據(jù)上周五公布的“民意”，47%在網(wǎng)上投了票的讀者回答Yes ，即認(rèn)同美聯(lián)儲(chǔ)“九·一八”將踏出退市第一步； 回答No者占53%。換句話說(shuō)，參與“公投”的投票人，逾半不認(rèn)為tapering 快至下月便會(huì)發(fā)生。
　　
　　這種玩意就如八卦電視節(jié)目《東張西望》，觀眾邊看邊就哪種嬰兒奶粉最“*譜”進(jìn)行表決，對(duì)結(jié)果不必太認(rèn)真，但亦不應(yīng)完全抹煞其參考價(jià)值。假設(shè)Bespoke讀者一半以上為專業(yè)投資者，而具意欲回答美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否在下月縮減購(gòu)債規(guī)模者，皆為Bespoke的忠實(shí)讀者，那么選擇答No者占整體投票人數(shù)超過(guò)五成，某種程度上足以反映對(duì)QE仍有憧憬的專業(yè)投資者，也許比想像多。
　　
　　不少投資者只憑某些訊息或數(shù)據(jù)玩“占卜”，QE已死╱QE萬(wàn)歲，輪流主導(dǎo)市場(chǎng)。
　　
　　美國(guó)上周五公布新屋銷售錄得三年多來(lái)最大跌幅，金價(jià)（1416.70, -3.50, -0.25%）即叩1400美元關(guān)，油價(jià)亦走俏，美國(guó)十年期債息則回順至約2.8厘水平，這一切看來(lái)都是“掰花瓣”的某種演繹，而牽引著游戲參與者意向的，是新屋銷售對(duì)樓市復(fù)蘇發(fā)出的訊息。
　　
　　新興市場(chǎng)面臨撤資潮，巴西三天前宣布一項(xiàng)規(guī)模達(dá)600億美元的計(jì)劃，借貨幣掉期和貸款加強(qiáng)捍衛(wèi)雷亞爾的能力�；�于此，不少投資者憧憬美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)退市有所保留，但美聯(lián)儲(chǔ)決策者在上周末結(jié)束的Jackson Hole央行年會(huì)上強(qiáng)調(diào)，美國(guó)貨幣政策何去何從，不會(huì)受制于新興市場(chǎng)資金流向變化，主要還看美國(guó)本土經(jīng)濟(jì)。
　　
　　“九·一八”前，最具政策指引作用的數(shù)據(jù)，非8月份就業(yè)報(bào)告莫屬。美聯(lián)儲(chǔ)去年底引入數(shù)字門檻，失業(yè)率6.5%雖不是一個(gè)硬性目標(biāo)，但愈近這個(gè)水平，央行減少購(gòu)債甚至全面結(jié)束QE 的可能性便愈高。然而，美國(guó)就業(yè)實(shí)況如何？
　　
　　閣下看的若是勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）發(fā)表的官方數(shù)字，那么7月份7.4%的失業(yè)率，乃五年來(lái)最低水平；每周公布的失業(yè)救濟(jì)金申領(lǐng)數(shù)字，目前亦處于衰退結(jié)束以來(lái)的最低水平。兩個(gè)數(shù)據(jù)皆拾級(jí)而下，單看官方統(tǒng)計(jì)，美國(guó)勞工市場(chǎng)可用漸入佳境四字來(lái)形容。
　　
　　可是，替就業(yè)狀況把脈的并非只有政府，私營(yíng)界別調(diào)研機(jī)構(gòu)亦會(huì)定期發(fā)放勞工市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)中較為人熟悉的有ADP和蓋立普（Gallup）；以更新頻率而論，蓋立普又在ADP之上。
　　
　　正如前述，美國(guó)7月份官方失業(yè)率處于7.4%水平，而蓋立普公布的30天失業(yè)率移動(dòng)平均數(shù)，過(guò)去一個(gè)月從7.7%急升至8.9%，創(chuàng)去年3 月以來(lái)新高。換句話說(shuō)，與7月份BLS 數(shù)據(jù)相比，蓋立普最新失業(yè)率較美國(guó)官方統(tǒng)計(jì)高了1.5 個(gè)百分點(diǎn)。這雖然并非完全一致的比較（BLS數(shù)據(jù)經(jīng)季節(jié)因素調(diào)整，蓋立普數(shù)據(jù)不作調(diào)整），但從兩個(gè)失業(yè)數(shù)字差距的歷來(lái)變化（蓋立普就業(yè)調(diào)查始于2010 年），或許可看到勞工市場(chǎng)以至貨幣政策的蛛絲馬跡。對(duì)比可見(jiàn)，蓋立普與BLS 失業(yè)率差距之大，非但前所未見(jiàn)，當(dāng)中蓋立普失業(yè)率的一個(gè)月升幅，更為該項(xiàng)統(tǒng)計(jì)面世三年以來(lái)最大。
　　
　　有兩件事值得注意：第一，將于9月6 日公布的美國(guó)官方失業(yè)率，會(huì)否一如蓋立普統(tǒng)計(jì)顯示的情況那樣，出現(xiàn)令人意想不到升幅；第二，蓋立普失業(yè)率過(guò)去一個(gè)月升逾1 個(gè)百分點(diǎn)，除了季節(jié)因素外，有沒(méi)有跟招聘意欲直接相關(guān)的原因？
　　
　　老畢若是伯南克，對(duì)以上兩個(gè)問(wèn)題必大感好奇，急欲知道答案。