普跌浪潮沖垮金融市場(chǎng) 避險(xiǎn)屬性成唯一救命稻草

　　周二(1月6日)全球金融市場(chǎng)迎來(lái)了普跌浪潮，除了美元指數(shù)之外，10年期美債收益率跌至逾一年來(lái)最低水平。油價(jià)下跌、美股和歐股遭到拋售、亞洲主要股市也普遍下滑，圍繞希臘大選的不安情緒以及歐元區(qū)面臨的通縮風(fēng)險(xiǎn)等因素，大大激發(fā)了市場(chǎng)投資者的避險(xiǎn)情緒。
　　
　　美市午盤市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒大增，VIX恐慌指數(shù)刷新22.15點(diǎn)日內(nèi)新高，與此同時(shí)金、銀價(jià)格受益于避險(xiǎn)情緒拉升創(chuàng)日內(nèi)新高。
　　
　　周二美國(guó)股市三大股指全線下滑，道指跌140余點(diǎn)。油價(jià)再度重挫，WTI原油期貨跌4%，跌破48美元。10年期美債收益率跌破2%。
　　
　　美股暴跌或只是開端 真正的隱憂在哪里？
　　
　　過(guò)去6年美國(guó)股市在聯(lián)儲(chǔ)零利率政策推動(dòng)下走出一輪大牛市，標(biāo)普500指數(shù)漲了兩倍，但有一個(gè)指標(biāo)顯示股市可能已經(jīng)過(guò)度上漲。
　　
　　投資通訊Crosscurrents作者Alan Newman表示：“如果這還不算風(fēng)險(xiǎn)，那么我們以往所有關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的知識(shí)都應(yīng)該拋棄。與現(xiàn)在相比，2000年和2007年的瘋狂都是小巫見大巫。這是徹底的瘋狂�！�
　　
　　2007年，在房地產(chǎn)泡沫破裂之前，保證金債務(wù)水平見頂；2000年3月，科技泡沫破裂時(shí)也出現(xiàn)同樣的情況。
　　
　　雖然普通投資者往往忽略這一指標(biāo)，但作為一項(xiàng)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，其歷史已經(jīng)非常悠久。甚至我們可以說(shuō)，以保證金買入股票是1929年股市崩盤的重要原因。
　　
　　但與任何單一指標(biāo)一樣，保證金債務(wù)水平在預(yù)測(cè)市場(chǎng)方面的表現(xiàn)并不完美。歷史顯示，在造成災(zāi)難性后果之前，保證金債務(wù)可以在高位維持很長(zhǎng)時(shí)間。另外，融資買入股票本身并不是一件壞事。事實(shí)上
　　
　　，保證金債務(wù)上升可以標(biāo)志著一輪健康牛市的開始。另外，借貸的上升部分可歸因于與并購(gòu)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)套利行為。
　　
　　連Newman也承認(rèn)這并非建議大家明天賣出所有股票，但也不意味著應(yīng)該徹底忽略。
　　
　　交易者表示，至少，保證金買入水平處于歷史新高可能讓2015年的市場(chǎng)比過(guò)去幾年更加動(dòng)蕩，因?yàn)樗鼤?huì)放大股市的下跌行情。當(dāng)股市下跌，補(bǔ)繳保證金通知(margin call)將會(huì)觸發(fā)更多賣盤，并形成惡性循環(huán)。
　　
　　Veracruz TJM的Steve Cortes表示：“這張保證金債務(wù)的圖說(shuō)明場(chǎng)外資金已經(jīng)沒(méi)有了。事實(shí)上，現(xiàn)在保證金債務(wù)和總市值占GDP比率都處于極端高位，似乎股市至少已經(jīng)估值合理，甚至正危險(xiǎn)地逼近泡沫狀態(tài)�！�
　　
　　美國(guó)股市已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間過(guò)于安靜了。2014年芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)(VIX)收于16，與年初水平相去不遠(yuǎn)。10月份有一次小的恐慌，VIX升破30。但即便在這種恐慌之下，標(biāo)普500指數(shù)也僅回調(diào)7%。
　　
　　MKM Partners衍生品策略師Jim Strugger寫道：“2015年將是這種低波動(dòng)率環(huán)境下的第三個(gè)年頭，雖然前景類似，但現(xiàn)在似乎有可能發(fā)生更高量級(jí)的事件�！�
　　
　　原油基本面因素依然沒(méi)有好轉(zhuǎn)跡象
　　
　　全球原油供過(guò)于求狀況擔(dān)憂加劇，美國(guó)原油周二（1月6日）再創(chuàng)五年半低點(diǎn)。受美國(guó)今日發(fā)布的服務(wù)業(yè)指數(shù)、工廠訂單等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳影響，油價(jià)再度上演大跌行情，美市主力期油跌破48美元關(guān)口，最低至47.89美元/桶，刷新5年半來(lái)新低，跌幅超過(guò)4.2%。布油的跌幅也逼近3.7%。
　　
　　美國(guó)最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳只是今日油價(jià)下跌的誘因，國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)重挫的幾大基本面因素依然沒(méi)有好轉(zhuǎn)：世界經(jīng)濟(jì)增速減緩導(dǎo)致需求低迷、主要產(chǎn)油國(guó)不減產(chǎn)甚至增產(chǎn)、油市供應(yīng)過(guò)剩現(xiàn)象嚴(yán)重、歐元匯價(jià)低迷削弱歐洲買家的石油購(gòu)買力、美元走強(qiáng)壓制以美元結(jié)算的油價(jià)等。
　　
　　沙特本周下調(diào)了對(duì)歐洲原油售價(jià)，加劇了原油的跌勢(shì)，布倫特原油周二跌至2009年以來(lái)最低水平51.23美元/桶。沙特國(guó)王阿卜杜拉上周身體欠佳，他表示沙特將以堅(jiān)強(qiáng)的意志應(yīng)對(duì)低油價(jià)的挑戰(zhàn)，但沒(méi)有跡象表明這個(gè)最大產(chǎn)油國(guó)在面臨美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商競(jìng)爭(zhēng)時(shí)考慮改變維持產(chǎn)量的政策。
　　
　　德國(guó)商業(yè)銀行（Commerzbank）商品分析師Carsten Fritsch表示，“我們需要看到沙特正在考慮削減產(chǎn)量的跡象�！鄙现苣┕�布的數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯2014年原油產(chǎn)量觸及蘇聯(lián)時(shí)代結(jié)束后的最高水平，伊拉克12月原油出口量達(dá)到達(dá)到20世紀(jì)80年代以來(lái)高點(diǎn)，沙特周一下調(diào)對(duì)歐洲原油售價(jià)加劇了看空局勢(shì)。
　　
　　Fritsch并表示，伊拉克，伊朗和科威特可能在未來(lái)幾天下調(diào)原油售價(jià)，阿聯(lián)酋周二下調(diào)了原油售價(jià)。
　　
　　壓的歐元抬不起頭的兩座大山
　　
　　受歐洲央行QE預(yù)期升溫及對(duì)希臘政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂影響，歐系貨幣大幅走弱并繼續(xù)下探多年低位，商品貨幣反彈至平盤附近，避險(xiǎn)日元則在強(qiáng)勢(shì)美元節(jié)節(jié)高升的情況下，因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降得以獨(dú)善其身。
　　
　　關(guān)于希臘脫離歐元區(qū)的可能性的爭(zhēng)論正不斷升溫，且受歐洲央行推出QE預(yù)期的推動(dòng)，加大市場(chǎng)對(duì)歐元的賣空力度。德國(guó)《明鏡周刊》（Der Spiegel）此前報(bào)道稱，德國(guó)政府已準(zhǔn)備接受希臘離開歐元區(qū)。
　　
　　希臘若退出，將對(duì)歐洲貨幣聯(lián)盟的穩(wěn)定性構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)繼續(xù)消化該因素，令歐元兌美元連續(xù)兩日大跌。
　　
　　歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)亦進(jìn)一步支撐歐洲央行在本月底推出QE，以防止歐洲陷入通縮怪圈。周一公布的初步數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)12月調(diào)和CPI年率從11月的0.5%驟然下滑至0.1%，非調(diào)和CPI年率則從0.6%回落至0.2%。兩項(xiàng)指標(biāo)均不及經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期，且創(chuàng)2009年10月份以來(lái)的新低。
　　
　　不僅德國(guó)CPI明顯回落，歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體西班牙通脹亦大幅下滑。上周公布的數(shù)據(jù)顯示，西班牙12月通脹年率同比下降1.1%，凸顯油價(jià)暴跌嚴(yán)重拖累物價(jià)上漲。投資者將關(guān)注周三公布的歐元區(qū)整體CPI數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期將下滑0.1%，為2009年以來(lái)首見。
　　
　　花旗集團(tuán)(Citigroup Inc.)駐紐約的G10貨幣策略主管Steven Englander指出，“歐元似乎最悲慘，各種政策似乎沒(méi)什么用，只見資產(chǎn)負(fù)債表不斷擴(kuò)張，前景依然不佳�！�
　　
　　高盛(Goldman Sachs)和巴克萊(Barclays)等全球知名投行上周指出，歐元區(qū)12月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)可能降至0或者負(fù)值，歐洲央行實(shí)施QE的壓力進(jìn)一步增加。
　　
　　巴克萊經(jīng)濟(jì)學(xué)家Fabio Fois將歐元區(qū)12月HICP通脹率初值預(yù)期修正為下滑0.1%，原預(yù)測(cè)為持平。Fois表示，今日早些時(shí)候公布的西班牙HICP下滑幅度高于預(yù)期，這是他下調(diào)對(duì)于歐元區(qū)12月CPI預(yù)期的主要原因。而油價(jià)下跌料也將壓制歐元區(qū)12月份消費(fèi)價(jià)格，未來(lái)幾個(gè)月可能繼續(xù)如此。
　　
　　由于希臘國(guó)內(nèi)政局混亂、大選提前，生于2010年歐債危機(jī)危機(jī)的一個(gè)熱詞當(dāng)下重歸視線——希臘退歐，這也是拖累歐元的另一誘因。
　　
　　12月29日，希臘總理薩馬拉斯提名的總統(tǒng)候選人Stavros Dimas在第三輪總統(tǒng)大選中未能獲得足夠票數(shù)當(dāng)選，因此希臘國(guó)會(huì)必須在10天內(nèi)解散，接下來(lái)30天舉行全國(guó)大選。大選將于大選在1月25日舉行。
　　
　　據(jù)民調(diào)顯示，激進(jìn)左翼聯(lián)盟(Syriza) 在民眾中支持率最高，因此當(dāng)選的可能性很大。如果Syriza成功當(dāng)選，希臘的政策方向或?qū)⒊霈F(xiàn)重轉(zhuǎn)變，“希臘退歐”也將再度成為可能。
　　
　　值得注意的是，Syriza對(duì)“三駕馬車”（Trioka，歐盟、歐洲央行和IMF）所提供的救助貸款極為排斥（伴隨則苛刻的財(cái)政緊縮條件），主張政府奪回主權(quán)。加之當(dāng)前希臘政局不穩(wěn)，已經(jīng)無(wú)法從國(guó)際資本
　　
　　市場(chǎng)上獲得貸款，如果極左翼聯(lián)盟最終上臺(tái)，希臘脆弱的復(fù)蘇勢(shì)頭將不復(fù)存在，這也無(wú)疑將重挫希臘債券價(jià)格，并推動(dòng)收益率飆升，引發(fā)新一輪歐債危機(jī)，為歐元區(qū)整體復(fù)蘇蒙上陰影。
　　
　　然而，希臘目前在民間市場(chǎng)借貸的利息超過(guò)了8%，是救助貸款利率的7倍有余，增加開支舉步維艱，因此希臘“自立根生”的設(shè)想難免令市場(chǎng)惶恐。
　　
　　德國(guó)財(cái)長(zhǎng)Schauble曾發(fā)表聲明稱，選舉沒(méi)有改變希臘需要履行協(xié)議的事實(shí)。如果希臘選擇另一條道路，一切將變得更加困難。
　　
　　當(dāng)年“希臘退歐”風(fēng)險(xiǎn)最為高漲之時(shí)，IMF在2012年3月公布的一份員工報(bào)告中稱，假如希臘離開歐元區(qū)，希臘貨幣貶值，以赤字支出的貨幣融資會(huì)推高通脹，工資和其他生產(chǎn)成本上行壓力加大，會(huì)迅速削弱希臘的整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，希臘離開歐元區(qū)可能會(huì)讓歐洲其他國(guó)家、全世界都會(huì)付出經(jīng)濟(jì)代價(jià)。
　　
　　Fxstreet.com首席外匯策略分析師Valeria Bednarik周二(1月6日)撰文就歐元面臨的種種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析：
　　
　　周初的匯市一切和情緒相關(guān)。希臘可能要退出歐元區(qū)的傳言、油價(jià)的暴跌均攪得金融市場(chǎng)不得安寧。周末有消息稱，德國(guó)認(rèn)為歐元區(qū)已經(jīng)準(zhǔn)備好了希臘退歐的應(yīng)對(duì)策略。該消息直接導(dǎo)致了歐元周初的暴跌。而美元成為了大贏家。
　　
　　之后公布的數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)通脹水平降至近5年低位。這一關(guān)鍵數(shù)據(jù)也對(duì)歐元構(gòu)成了打壓。油價(jià)甚至是數(shù)年來(lái)首次跌至了50美元/桶下方。之后，美元的升勢(shì)有所停滯，但總體仍維持強(qiáng)勢(shì)。
　　
　　在未來(lái)的幾個(gè)交易日中，美國(guó)方面的風(fēng)險(xiǎn)事件集聚，預(yù)計(jì)投資者在決定主趨勢(shì)前將等待這些數(shù)據(jù)的公布。當(dāng)然，其中會(huì)有部分歐元空頭會(huì)先行獲利了結(jié)。