美股評(píng)論：1987崩盤即將再現(xiàn)

　　股市有一條重要的經(jīng)驗(yàn)法則：利率引領(lǐng)市場(chǎng)。從目前的利率環(huán)境看來(lái)，美國(guó)股市很可能要迎來(lái)一波巨大的下跌行情。
　　
　　眾所周知，聯(lián)儲(chǔ)之前已經(jīng)讓利率降低到了一代人還長(zhǎng)的時(shí)間當(dāng)中的最低水平。這一做法大大推高了股價(jià)。聯(lián)儲(chǔ)保持其既定方針，不提升貼現(xiàn)率的姿態(tài)已經(jīng)整整維持了七年多的時(shí)間。這樣的貨幣政策可說(shuō)是史無(wú)前例，寬松周期之長(zhǎng)為第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)所僅見。
　　
　　不過(guò)，聯(lián)儲(chǔ)所確定的利率，和“真實(shí)”利率并不是一回事。在債券市場(chǎng)上，最受重視的是十年期國(guó)債和三十年期國(guó)債。這兩者對(duì)更長(zhǎng)期的真實(shí)利率壓力高度敏感。比如說(shuō)，銀行是參照長(zhǎng)期國(guó)債的行情來(lái)確定提供給個(gè)人客戶的各種貸款的利率的。經(jīng)濟(jì)的商業(yè)和工業(yè)等領(lǐng)域，也是更加重視這實(shí)際的資金成本。
　　
　　那么，和當(dāng)前類似的環(huán)境以前是否出現(xiàn)過(guò)呢？答案是，出現(xiàn)過(guò)，在1987年。
　　
　　那年夏季，真實(shí)利率開始緩慢而有系統(tǒng)地上漲。與此同時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)卻沒有按照真實(shí)利率的提示去提升貼現(xiàn)率。可是，股市卻絲毫沒拿這種不匹配當(dāng)回事，當(dāng)年秋季，市場(chǎng)于8月下旬沖上了歷史最高點(diǎn)。
　　
　　到了那一刻，聯(lián)儲(chǔ)才不得不開始加息了。政策制定者們的腳步嚴(yán)重落后于現(xiàn)實(shí)的發(fā)展，這和今天如出一轍。1987年的加息導(dǎo)致股價(jià)在短短兩個(gè)月內(nèi)下跌了30%以上，其中10月就在劇烈拋售中重跌20%，還創(chuàng)下了道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)以百分比計(jì)算的歷史單日下跌紀(jì)錄。
　　
　　現(xiàn)在，類似的警報(bào)信號(hào)再度出現(xiàn)。6月的第一周當(dāng)中，利率達(dá)到了去年12月以來(lái)的最高水平。債券價(jià)格較1月底下滑了大約12%。
　　
　　與此同時(shí)，股市當(dāng)然應(yīng)該追隨債市的腳步，而且步幅還會(huì)大得多。在這方面，1比2都是一個(gè)較為保守的估計(jì)。換言之，債券價(jià)格12%的下跌就意味著股價(jià)至少要下跌24%。
　　
　　按照當(dāng)前點(diǎn)數(shù)計(jì)算，這就意味著標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)會(huì)損失大約500個(gè)點(diǎn)，道指會(huì)損失大約4300點(diǎn)。
　　
　　因此，我們必須密切關(guān)注真實(shí)利率。真實(shí)的債市其實(shí)已經(jīng)進(jìn)入了熊市階段，1月以來(lái)持續(xù)看到的都是更低的高點(diǎn)和更低的低點(diǎn)。股市自然也就變得脆弱。6月的第一周，利率急劇上揚(yáng)，債券價(jià)格損失了2.5%。這大約相當(dāng)于股票價(jià)格一周損失7.5%。
　　
　　現(xiàn)實(shí)是，債券價(jià)格的下跌身后，股票價(jià)格并沒有跟進(jìn)，這就意味著壓力將以指數(shù)速度增大。積累的壓力越大，股市一旦開始下跌，速度就會(huì)越快，跌勢(shì)就會(huì)越嚴(yán)重。