美聯(lián)儲的“加息后時代”

　　當美聯(lián)儲提高利率，將會發(fā)生什么？
　　
　　如果加息到來，牛市會跌倒,債券收益率將會上升,經(jīng)濟將陷入衰退。
　　
　　這是“眾所周知”的。我們所不知道的是這一系列“副作用”將需要多長時間才會發(fā)生，以及會持續(xù)多久？
　　
　　尤其是對于經(jīng)濟，歷史提供了很少依據(jù)可供“參考”，歷史上曾經(jīng)第一次加息之后經(jīng)濟衰退在11個月后出現(xiàn)，并且持續(xù)了86個月。
　　
　　美國聯(lián)邦儲備理事會(FED)經(jīng)�！肮�擊性”的加息,然而對經(jīng)濟和金融資產(chǎn)如何回應(yīng)并不總是相同。這就是為什么美國央行官員大力強調(diào),投資者不應(yīng)當關(guān)注何時開始加息,而是要去關(guān)注需要多長時間軌跡才可恢復(fù)正�；�。
　　
　　事實上，這有多個變量，最后,然而,市場參與者會發(fā)現(xiàn)所有的加息大驚小怪可能都已經(jīng)太過度了。
　　
　　資本經(jīng)濟(Capital Economics)首席全球經(jīng)濟學(xué)家朱利安?杰瑟普(Julian Jessop)在給客戶的報告中表示，美聯(lián)儲自全球金融危機以來的第一次加息，將不可避免地解讀為“廉價資金”時代結(jié)束的信號。相比之下,他們更希望美國利率回歸到正常水平，而不是像許多人由于擔心“地震沖擊”而愿意處于超低水平。并且他們認為沖擊不會和想象的那么大。
　　
　　但是，這并不是說不會有影響。基于歷史趨勢，來看看一些地區(qū)的經(jīng)濟如何反應(yīng)的：
　　
　　股票
　　
　　由于市場行情似乎在一個月左右已經(jīng)“結(jié)束”了,加息的預(yù)期會讓變化不穩(wěn)定一段時間。因而一旦提高利率,并不會有戲劇性的影響。
　　
　　德意志銀行(Deutsche Bank)分析師在最近的一項關(guān)于在美聯(lián)儲加息后,會發(fā)生什么的研究中表示，再加息的12-24個月后似乎對股票回報率的影響才有一種明顯的趨勢,這也許反映了貨幣政策的滯后性。
　　
　　Nuveen資產(chǎn)管理的首席股票策略師Bob Doll在《巴倫周刊》上表示，更具體地說,在過去的35年左右市場通常是飆升14%然后進入加息階段,而后250天里相當平坦(平均漲幅為2.6%),500天后恢復(fù)正常,根據(jù)Bob Doll最近的一項分析,在過去的6個周期平均回報為14.4%。
　　
　　德意志銀行表示,對股市的影響往往在加息聲明之后增強而后返回并開始減少。
　　
　　GDP
　　
　　經(jīng)濟衰退是經(jīng)濟生活中的一個事實,但加息經(jīng)常延續(xù)經(jīng)濟衰退。
　　
　　在當前的情況下,美聯(lián)儲正面臨一些前所未有的情況,而且這可能會加速經(jīng)濟衰退。最值得注意的是,國內(nèi)生產(chǎn)總值(FED)將處于美聯(lián)儲升息有史以來的最低點。
　　
　　據(jù)德意志銀行(Deutsche Bank),自1950年以來的118次加息,只有兩次同比名義GDP低于4.5%。根據(jù)亞特蘭大聯(lián)邦儲蓄銀行表示，盡管2015年第二季度達到了3.6%,一些認為,第三季度跟蹤GDP僅為1.5%。
　　
　　德意志銀行稱，到這樣一個脆弱的經(jīng)濟背景下加息可能非常危險，并且質(zhì)疑“是否這一次情況會是不同的”。
　　
　　市場參與者一直在等待美聯(lián)儲升息,與所有的目光轉(zhuǎn)向本周的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議上,本周結(jié)束。雖然許多策略師和經(jīng)濟學(xué)家認為聯(lián)邦公開市場委員會將在這次會議上批準利率上調(diào),但期貨交易表明上調(diào)概率只有25%。
　　
　　德意志銀行報告指出，自1950年以來,在他們的研究中,所有加息周期到目前為止均在GDP很快超過衰退前的峰值后開始快速復(fù)蘇之后開始的,相比之下這是一個獨特的緩慢復(fù)蘇從樣本中最嚴重的經(jīng)濟衰退時期開始。
　　
　　當前的周期是迄今為止經(jīng)濟衰退結(jié)束以來美聯(lián)儲已經(jīng)等待最長的一次,此前記錄為35個月,這次是74個月多。
　　
　　債券
　　
　　固定收益也一直由于市場預(yù)期升息而不穩(wěn)定,模式有點類似股市。
　　
　　的主要區(qū)別在于,當美聯(lián)儲在政策變化時，債券比股票的影響發(fā)生的速度更快。
　　
　　德意志銀行稱，加息或降息之后，債券收益率似乎立即改變。加息周期結(jié)束時債券收益率立即下降。
　　
　　嘉信理財固定收益分析師凱西·瓊斯(Kathy Jones)在分析時表示,上調(diào)利率將導(dǎo)致長期和短期債券收益率*攏在一起,使曲線平滑。高收益?zhèn)�券往往表現(xiàn)得更好在這種情況下,但“我們?nèi)詫κ找媛时３种斏鳌薄?br>　　
　　有趣的是,瓊斯認為市場已經(jīng)充分反映了美聯(lián)儲的政策預(yù)期。
　　
　　瓊斯認為，除了美元的堅挺和通脹預(yù)期的下降,有一些跡象表明,市場已經(jīng)適應(yīng)了收緊貨幣政策的前景。短期利率,收益率曲線是平滑的,信貸息差擴大和市場的波動率提高反映了美聯(lián)儲收緊政策的所有特征。
　　
　　贏家與輸家
　　
　　一般來說,公司的大部分在美國的業(yè)務(wù)將由于利率上升而提高，并且當?shù)氐漠a(chǎn)品變得更有吸引力�？鐕�公司的債務(wù)情況會更糟,因為美元上漲使他們的產(chǎn)品在全球市場更昂貴，融資更昂貴。
　　
　　高盛(Goldman Sachs)分析師在一份報告中表示，歷史表明,優(yōu)質(zhì)公司的股票的表現(xiàn)往往在首次加息后的三個月表現(xiàn)出眾。在1994,1999年和2004年加息后，強勁的資產(chǎn)負債表的公司超過了弱資產(chǎn)負債表公司平均5個百分點。
　　
　　公司資本回報率高以及低波動性的股票也優(yōu)于低質(zhì)量同行,平均分別高出4個百分點和3個百分點。
　　
　　高盛表示，債務(wù)將成為一個大問題。公司高百分比的浮動利率債務(wù)的損失最大。