為何美聯(lián)儲預期2018年美國利率處在0-4.5%區(qū)間？

　　雖然在杰克遜霍爾年會期間市場討論的焦點主要主要集中在耶倫的立場到底是“先鷹后鴿”，還是“先鴿后鷹”，先鷹后鴿意味著在9月加息，然而一旦形勢逆轉在隨即采取QE措施，而先鴿后鷹則意味著，美聯(lián)儲等到12月或者是明年在進行加息，以避免采取錯誤的政策行動。盡管上述討論目前尚難判斷，但是耶倫的演講至少可以一定程度上清晰的揭示出美聯(lián)儲關于未來兩年的聯(lián)邦基金利率預期。
　　
　　耶倫在杰克遜霍爾年度會議上表示，一如既往，經(jīng)濟前景仍然具有不確定性，因此貨幣政策并不在預設的路徑上，美聯(lián)儲指出，隨著時間的推移，美聯(lián)儲預測聯(lián)邦基金利率路徑如何演變的能力非常有限，因為貨幣政策需要應對任何潛在因素對經(jīng)濟的沖擊。
　　
　　此外，短期利率水平的變化與美聯(lián)儲的雙重使命以及潛在的經(jīng)濟狀況變化相吻合只有在事后才顯得清晰明顯。因而，由于上述原因，美國聯(lián)邦基金利率的合理潛在范圍區(qū)間較寬。正如上圖所示，中間的那條聯(lián)邦利率曲線路徑是根據(jù)美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)6月的經(jīng)濟預期總結得出的。
　　
　　那么，美聯(lián)儲預計未來兩年美國利率預期將走向何方？
　　
　　在上圖中陰影部分的利率區(qū)間時基于私人和政府的歷史精確預測，這顯示出，美國聯(lián)邦基金利率有70%的可能性在2017年年底位于0-3.25%區(qū)間，在2018年年底處于0-4.5%區(qū)間。
　　
　　美聯(lián)儲未來兩年后聯(lián)邦基金利率位于0-4.5%區(qū)間對于資產(chǎn)配置似乎沒有任何指導作用，這體現(xiàn)出美聯(lián)儲利率路徑預期的荒謬差距，美聯(lián)儲利率區(qū)間預期如此之寬泛的原因是經(jīng)濟很容易受到?jīng)_擊，且勢態(tài)發(fā)展很少會與預期相符。當危機發(fā)生之時，經(jīng)濟前景的改變將迫使政府對貨幣政策作出調(diào)整，然而美聯(lián)儲需要做的，或許就是創(chuàng)造一個能夠應對各種可能情況的貨幣政策環(huán)境。
　　
　　因此，盡管美聯(lián)儲不知道接下來將會發(fā)生什么，但是其完全有能力應對美國經(jīng)濟陷入通貨緊縮的境地，亦或者是陷入通脹飆升的局面。