經(jīng)濟(jì)隱憂的“帽子”未摘，央媽會(huì)開出怎樣的良方？

　　近期中國(guó)眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼亮相，總體表現(xiàn)喜憂參半，不過(guò)頗為關(guān)鍵的通脹數(shù)據(jù)大幅下滑，增加了中國(guó)央行未來(lái)放寬貨幣政策的壓力。短期內(nèi)中國(guó)央行或不會(huì)推出刺激措施，因其可以使用其它流動(dòng)性工具，以維持寬松的信貸和流動(dòng)環(huán)境。
　　
　　不過(guò)，投行對(duì)中國(guó)央行未來(lái)政策存分歧。其中摩根大通認(rèn)為中國(guó)央行最早將于下月降息，瑞銀稱中國(guó)央行今年仍有可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但料不會(huì)降息。
　　
　　【近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半】
　　
　　近期以來(lái)中國(guó)眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼亮相，總體表現(xiàn)喜憂參半，不過(guò)頗為關(guān)鍵的通脹數(shù)據(jù)大幅下滑，增加了中國(guó)央行未來(lái)放寬貨幣政策的壓力。
　　
　　8月CPI同比增幅為去年10月以來(lái)最低
　　
　　周五(9月9日)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，8月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)錄得2015年10月來(lái)最慢增速，連跌四月，且為連續(xù)第三個(gè)月處于“1時(shí)代”。
　　
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　　中國(guó)8月CPI年率上漲1.3%，預(yù)期上漲1.7%，前值上漲1.8%；8月CPI月率上漲0.1%，前值上漲0.2%。
　　
　　PPI連降第54個(gè)月，但降幅繼續(xù)收窄
　　
　　此外，8月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)年率連續(xù)第54個(gè)月下降，但降幅繼續(xù)收窄。8月PPI年率下降0.8%，預(yù)期下降0.9%，前值下降1.7%。
　　
　　8月貿(mào)易數(shù)據(jù)略好預(yù)期
　　
　　周四(9月8日)中國(guó)海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)8月貿(mào)易數(shù)據(jù)好于預(yù)期，因進(jìn)口近兩年來(lái)首次意外上漲，且出口下滑速度減慢。
　　
　　具體數(shù)據(jù)顯示，以美元計(jì)算的話，中國(guó)8月貿(mào)易盈余520.49億美元，預(yù)期盈余588.5億美元，前值盈余523.1億美元；8月出口年率下降2.8%，預(yù)期下降4%，前值下降4.4%；8月進(jìn)口年率增加1.5%，預(yù)期下降5.4%，前值下降12.5%。
　　
　　PMI喜憂參半
　　
　　2016年8月份，中國(guó)官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為50.4，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，重回臨界點(diǎn)之上。
　　
　　2016年8月份，中國(guó)非制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為53.5，比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，仍持續(xù)穩(wěn)定在擴(kuò)張區(qū)間，表明非制造業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，但增速有所放緩。
　　
　　財(cái)新/Markit 9月5日聯(lián)合公布，中國(guó)8月服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)較前月上升0.4個(gè)點(diǎn)至52.1。
　　
　　財(cái)新/Markit 9月1日聯(lián)合公布，中國(guó)8月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)降至50，上月一度回升至50.6的17個(gè)月高點(diǎn)。
　　
　　【中國(guó)短期或不會(huì)推出刺激措施】
　　
　　盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒有起色、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然不溫不火，但中國(guó)已有六個(gè)多月的時(shí)間沒有放松貨幣政策，短期內(nèi)中國(guó)央行將使用其它流動(dòng)性工具，以維持寬松的信貸和流動(dòng)環(huán)境。
　　
　　華爾街日?qǐng)?bào)稱，中國(guó)央行更頻繁地使用了一系列工具來(lái)調(diào)節(jié)貨幣和信貸狀況，而沒有下調(diào)基準(zhǔn)利率或下調(diào)存款準(zhǔn)備金率來(lái)釋放資金用于放貸，降息和降準(zhǔn)都是直接放松政策的信號(hào)。中國(guó)央行自3月以來(lái)未再下調(diào)過(guò)存款準(zhǔn)備金率，自去年10月以來(lái)未再動(dòng)用過(guò)降息措施。
　　
　　例如，上周央行向銀行系統(tǒng)注入了人民幣4,000億元(合600億美元)的短期流動(dòng)性。澳新銀行(ANZ)估計(jì)，除這些公開市場(chǎng)操作外，今年中國(guó)央行也使用了一系列其他的借貸工具向銀行系統(tǒng)注入了人民幣1.1萬(wàn)億元的長(zhǎng)期資金。其效果相當(dāng)于將存款準(zhǔn)備金率下調(diào)至少1個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)在實(shí)施寬松政策時(shí)通常每次將存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　【投行對(duì)中國(guó)央行未來(lái)政策存分歧】
　　
　　路透9月1日公布的調(diào)查結(jié)果顯示，幾乎所有參與機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)央行9月會(huì)維持一年期存款基準(zhǔn)利率在1.5%不變；未來(lái)三個(gè)月，降息預(yù)期仍然不高，77家參與機(jī)構(gòu)中，僅有3家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)會(huì)降息。
　　
　　麥格理集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡偉俊表示，中國(guó)CPI數(shù)據(jù)為央行實(shí)施寬松措施提供更大的空間；不過(guò)，中國(guó)央行不會(huì)立即降息降準(zhǔn)，因擔(dān)心刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)熱情以及傷害杠桿率較高的金融機(jī)構(gòu)；不過(guò)，若經(jīng)濟(jì)增速放緩的程度超出預(yù)期，則此次數(shù)據(jù)為央行提供了更多操作的空間。
　　
　　摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌近日表示，人民幣CFETS指數(shù)近四五個(gè)星期保持平穩(wěn)，人民幣兌美元的升跌主要受到美元走勢(shì)以及市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的影響。
　　
　　預(yù)計(jì)在岸人民幣兌美元3季度末至6.75，今年底至6.85。 預(yù)計(jì)中國(guó)央行可能最快在10月份降息25個(gè)基點(diǎn)，3季度末前降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)。預(yù)計(jì)今年底前，7天期逆回購(gòu)利率最多再下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。
　　
　　瑞銀9月2日預(yù)計(jì)，瑞銀表示中國(guó)央行今年晚些時(shí)候之前不會(huì)降準(zhǔn)，因短期內(nèi)中國(guó)央行將使用其它流動(dòng)性工具，以維持寬松的信貸和流動(dòng)環(huán)境。中國(guó)央行今年仍有可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但料不會(huì)降息。
　　
　　中國(guó)招商銀行資產(chǎn)管理部近日發(fā)布報(bào)告稱，如果要對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，中國(guó)進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本，解決融資貴的問題，繼續(xù)推進(jìn)降息是應(yīng)有選項(xiàng)，特別是在財(cái)政政策難以繼續(xù)發(fā)力，且暫時(shí)看不到大幅減稅可能性的情況下，預(yù)期年內(nèi)降息一次的概率仍很大。
　　
　　報(bào)告并表示，考慮到基礎(chǔ)貨幣投放的缺口仍在延續(xù)，降準(zhǔn)的機(jī)率也很大。
　　
　　報(bào)告認(rèn)為，目前逆回購(gòu)利率對(duì)資金面和債券市場(chǎng)短端形成強(qiáng)有力的制約，基準(zhǔn)利率已經(jīng)逐步進(jìn)入到新老交替的階段，逆回購(gòu)利率成為未來(lái)新的基準(zhǔn)利率。如果央行希望將降息的影響控制在一定范圍內(nèi)，那么調(diào)降逆回購(gòu)利率可以視為變相降息,或選擇以逆回購(gòu)利率來(lái)構(gòu)造新的基準(zhǔn)利率。