美股短期回調(diào)便是買入良機

　　海外市場自從由去年中的高位回落之后，在去年3季度迎來一波強力反彈，表現(xiàn)遠勝其他新興市場，而很多市場均創(chuàng)出去年以來的高位。其中美國標(biāo)普500指數(shù)自8月底以來上升了25.8%，而代表歐洲市場的歐洲50指數(shù)(Euro Stoxx50)也自11月底以來反彈18.0%。

　　雖然歐洲主權(quán)債務(wù)危機還沒有實際解決，但伴隨美國及德國等國家不斷發(fā)布好于預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以及美國公司在2月份公告的優(yōu)于預(yù)期的4季度盈利支持下，投資者信心轉(zhuǎn)強。并且值得注意的是，由于中東和北非的政治動蕩，加速了資金的避險意識，流向美元貨幣的投資工具。

　　整體而言，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)強及企業(yè)盈利的持續(xù)改善，伴隨著新興市場對通脹上升和緊縮政策的憂慮。因此在上半年，我們?nèi)匀痪S持成熟市場表現(xiàn)將優(yōu)于新興市場的觀點。但經(jīng)過最近一波的強力上升后，我們預(yù)測以美國為首的成熟市場于短期內(nèi)會有較明顯的回落。

　　首先，從經(jīng)濟指標(biāo)看，美國市場有短期回調(diào)壓力，制造業(yè)拉動的經(jīng)濟反彈短期內(nèi)有掉頭的趨勢。

　　美國自09年以來的經(jīng)濟反彈，很大程度上是依*制造業(yè)的強力拉動。最近公告的數(shù)據(jù)顯示，美國ISM 制造業(yè)PMI指數(shù)已經(jīng)上升至20年來的歷史高位。在全球經(jīng)濟仍然存在很多不穩(wěn)定(特別是新興經(jīng)濟體在通脹陰影下加大緊縮政策)，并且美國本土消費增長還未全面拉動下，制造業(yè)繼續(xù)向上攀升的機會降低。從過去20多年歷史來看，現(xiàn)在這個高位應(yīng)該不能維持，因此我們預(yù)期PMI指數(shù)在未來幾個月會掉頭回落。因此我們認為美國的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)在未來幾個月有很大機會下滑。但是我們也認為這種增長仍然持續(xù)，但增長速度將會短暫放緩。

　　我們對美國市場的樂觀看法是基于對消費市場改善的預(yù)期。最近的首次申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)的回落和失業(yè)率下跌，印證了我們的預(yù)期。但由于一般就業(yè)市場改善后對消費的拉動會有一點滯后的效應(yīng)，我們認為消費市場可能在下半年才會有更明顯的上升。所以，短期內(nèi)消費的增長并不能夠補償制造業(yè)下滑帶來的經(jīng)濟放緩。

　　第二，從資金流向看美國市場短期下跌的概率在提升。除了經(jīng)濟可能出現(xiàn)短暫的回落，從技術(shù)及資金流向來看，美國市場短期下跌的機會亦逐漸增加。

　　從我們掌握的數(shù)據(jù)看到，美國企業(yè)內(nèi)部人士賣出/買入公司股票的比率最近急速上升，這意味著他們相信股價短期內(nèi)已經(jīng)反映了盈利的情況。另外，盈利高于預(yù)期的比例在高位開始回落，而這一次的超預(yù)期比例也較之前一次低，預(yù)計盈利在短期內(nèi)要再有較強的超預(yù)期可能性下降。

　　總結(jié)以上的方面，我們認為短期來說美國市場會有回調(diào)的壓力，市場會利用消費數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)和制造業(yè)數(shù)據(jù)放緩的交接空擋獲利回吐。

　　但是值得注意的是，美國當(dāng)前經(jīng)濟的通脹水平仍很低，消費上升拉動可以預(yù)期，并且企業(yè)盈利也將穩(wěn)定持續(xù)增長。另外從全球資金流動的視角來看，在危機中流向新興市場的資金已經(jīng)在通脹升溫和成熟市場基本面改善情況下開始流向股票和商品市場，特別是成熟市場。因此我們認為，本次美國市場的短期下跌會是一個難得的買入機會，應(yīng)該在資金流動全面啟動前做好適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置。