美聯(lián)儲為何不會推出QE4的四大理由

　　安聯(lián)保險首席經(jīng)濟顧問、前PIMCO首席執(zhí)行官El-Erian近期撰文指出，近期金融市場動蕩讓有關(guān)美聯(lián)儲會推出第四輪量化寬松（QE）的猜測甚囂塵上，認為美聯(lián)儲將再度購買金融資產(chǎn)以提振資產(chǎn)價格，平抑市場波動。對習(xí)慣將央行視為最佳好友的市場而言，會有這種一廂情愿的想法一點也不奇怪。不過，美聯(lián)儲不可能也不應(yīng)該馬上這樣做。
　　
　　以下是正文內(nèi)容：
　　
　　近幾年來，由于政策利率已經(jīng)低到零水平，美聯(lián)儲通過擴大資產(chǎn)負債表的手段來促使金融市場恢復(fù)常態(tài)，并尋求實現(xiàn)促進就業(yè)和通脹穩(wěn)定的雙重目標。
　　
　　全球金融危機期間美聯(lián)儲推出的第一輪QE為了修復(fù)高度失靈的金融中介體系。2010年推出的第二輪QE旨在刺激經(jīng)濟增長。隨后由于經(jīng)濟增長陷于低迷的“新常態(tài)”均衡水平，美聯(lián)儲又推出包括第三輪QE在內(nèi)的刺激政策。
　　
　　盡管經(jīng)濟增長仍時有波折且令人失望，但這一連串非常規(guī)的貨幣政策還是成功推升了資產(chǎn)價格，并控制住了市場波動，使央行成為市場的緊密盟友。近期股市與其他高風(fēng)險資產(chǎn)大幅下跌及波動率上升，會引起新一輪量化寬松的猜測也就在意料之中。
　　
　　即便美聯(lián)儲當真如此，也不可能馬上推出新的量化寬松政策，理由有四：
　　
　　首先，美聯(lián)儲現(xiàn)在希望恢復(fù)貨幣政策常態(tài)，而不想冒險更加深入未知領(lǐng)域。近期市場下跌引起的初步政策后果，就是事實上讓9月加息變得希望渺茫，而且12月加息幾率也受此影響有所下降，但因為近期市場動蕩并非全然不利于美國經(jīng)濟（例如油價等大宗商品價格下跌和市場利率下降），12月加息還是不無可能。
　　
　　其次，事實證明非常規(guī)政策并未帶來預(yù)期中的持續(xù)高速增長。實際上，美聯(lián)儲已經(jīng)多次被迫下調(diào)經(jīng)濟預(yù)估。央行官員們也不得不更加關(guān)注擔保品損失的可能性及一些期望之外的后果，例如金融市場扭曲，資源錯配和財富分化程度加劇。
　　
　　再次，這次金融市場錯配并不是發(fā)端于美國。市場下跌反映了包括中國在內(nèi)新興市場經(jīng)濟普遍出現(xiàn)的增長放緩，以及對決策者快速有效應(yīng)對動蕩的能力減弱的擔憂。正如印度央行行長Raghuram Rajan所言，更廣泛地說，全球央行是否具備持續(xù)干預(yù)市場的能力，是否應(yīng)該主動干預(yù)，才是真正需要考慮的問題。
　　
　　最后，美聯(lián)儲已經(jīng)自去年10月開始相對有序地撤出第三輪量化寬松，再度鋪開量化寬松的經(jīng)濟與政治風(fēng)險都會讓美聯(lián)儲難下決心。
　　
　　所以，指望美聯(lián)儲以第四輪量化寬松來拯救市場的時機尚未成熟。而且現(xiàn)階段此舉恐怕不符合更廣泛經(jīng)濟的利益。市場需要習(xí)慣在央行非常規(guī)手段減少的情況下自行找到均衡水平。我們應(yīng)希望他們未來能依*更好的經(jīng)濟基本面來做到這一點。