投行：市場(chǎng)對(duì)財(cái)政刺激過于“上癮” 這對(duì)主要貨幣意味著什么？

　　美銀美林外匯策略師Athanasios Vamvakidis周五(8月19日)撰文稱，市場(chǎng)對(duì)非常規(guī)貨幣政策“上癮”，這令我們感到擔(dān)憂。前所未有的波動(dòng)峰值與歐洲央行和日本央行更多寬松政策看似導(dǎo)致收益下滑，導(dǎo)致今年這一憂慮尤為突出。美聯(lián)儲(chǔ)在利率正�；�所面臨的挑戰(zhàn)，進(jìn)一步證實(shí)了上述問題。全球危機(jī)過后，有必要采取非常規(guī)貨幣政策，但其并非是免費(fèi)的，某些情形下其可能已經(jīng)走得過遠(yuǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)混亂。最近，全球財(cái)政擴(kuò)張預(yù)期滿足了市場(chǎng)對(duì)政策刺激的饑渴，并緩解了貨幣政策正喪失動(dòng)力這一擔(dān)憂。刺激舉措的接力棒正從貨幣刺激傳遞至財(cái)政刺激之上。
　　
　　然而，美林的分析表明需對(duì)此持謹(jǐn)慎態(tài)度。在某些情況下，財(cái)政政策確實(shí)可以作為貨幣政策的補(bǔ)充，從而避免通縮的出現(xiàn)，并令經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受到支撐。不過，美林認(rèn)為，發(fā)達(dá)國(guó)家推出持續(xù)財(cái)政刺激政策的空間有限。如市場(chǎng)期望過高，最終可能會(huì)感到失望。此外，財(cái)政擴(kuò)張可能導(dǎo)致貨幣刺激政策減少，致使貨幣升值。
　　
　　美銀美林認(rèn)為，在G10貨幣經(jīng)濟(jì)體中，大量的采取財(cái)政擴(kuò)張政策的可能性較低，否則，在大多數(shù)情況下，更多的財(cái)政刺激政策意味著其貨幣政策刺激量將會(huì)下降。與此同時(shí)，市場(chǎng)也有可能會(huì)對(duì)財(cái)政政策的刺激力度感到失望。
　　
　　其對(duì)外匯市場(chǎng)意味著：做多美元、日元和挪威克朗；做空歐元、英鎊和紐元。
　　
　　美林認(rèn)為，G10主要經(jīng)濟(jì)體不太可能會(huì)推出大量財(cái)政擴(kuò)張舉措，財(cái)政刺激意味著貨幣政策刺激將減少，而非相反情況。如市場(chǎng)對(duì)財(cái)政政策抱太高期望，那么最終可能會(huì)失望而歸。美林認(rèn)為其對(duì)外匯市場(chǎng)影響如下：
　　
　　1.在市場(chǎng)對(duì)財(cái)政政策刺激過于興奮的背景下，傾向于逢高做空。拿美元/日元舉例來說，如市場(chǎng)再次對(duì)日本直升機(jī)撒錢過于興奮，將做空該貨幣對(duì)。
　　
　　2.美國(guó)在大選之后如推出財(cái)政刺激措施將利好美元，因市場(chǎng)將會(huì)開始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加快加息。
　　
　　3.繼續(xù)在中期內(nèi)看空歐元/美元，因財(cái)政刺激不太可能會(huì)減輕歐洲央行的負(fù)擔(dān)。
　　
　　4.繼續(xù)看跌英鎊/美元，因英國(guó)央行不會(huì)利用財(cái)政刺激作為降低放松政策程度的借口--在這一方面，英國(guó)央行屬于例外情況。
　　
　　5.逢低買入挪威克朗，因挪威已經(jīng)實(shí)施最為寬松的宏觀政策。
　　
　　6.逢高做空紐元，因新西蘭在G10國(guó)家中的貨幣政策最為緊縮。