美元將對耶倫演講做何反應(yīng)？

　　8月24日訊——目前，市場的注意力直接集中在美聯(lián)儲主席耶倫在杰克遜霍爾年度會議上的演講上，杰克遜霍爾年度會議是由美國堪薩斯城聯(lián)儲舉辦的年度經(jīng)濟政策研討會。
　　
　　巴克萊銀行表示，鑒于6月以來美國勞動力市場強勁反彈以及第二季度美國家庭支出上漲，其相信耶倫將會利用此次會議釋放出美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）對美國經(jīng)濟活動以及通脹前景信心增強的信號。
　　
　　盡管，一些FOMC委員對于美國通貨膨脹的憂慮依舊揮之不去，但是巴克萊銀行預(yù)計，耶倫卻將釋放出關(guān)于“短期內(nèi)加息”更為強勁的信號，從而使市場相信美聯(lián)儲真的可能在9月加息。
　　
　　考慮美聯(lián)儲在9月和10月加息的市場預(yù)期較低，因而利率曲線前端對美聯(lián)儲強硬信號所進行的重新定價，必將推動美元短期內(nèi)反彈。
　　
　　然 而，美元在中期內(nèi)的反應(yīng)可能較為復(fù)雜，因為美聯(lián)儲一方面需要使市場認為其將溫和加息，而另一方面也將擔(dān)負起其雙重使命，這也就意味著美聯(lián)儲或?qū)⑦M行折中表 述，從而令美元中期走勢變得復(fù)雜。近期，美聯(lián)儲現(xiàn)任以及前任官員均表示，美國聯(lián)邦公開市場委員會接近于同意潛在經(jīng)濟增長率下降、菲利普斯曲線趨平、以及中 性利率已下降極低水平的觀點。如果美聯(lián)儲想要測試其貨幣政策能否促進生產(chǎn)率增長，美聯(lián)儲可以在其評估生產(chǎn)力反彈之時，令美國國內(nèi)經(jīng)濟增長“過熱”。如果是這樣，那么關(guān)于通脹的引入數(shù)據(jù)對于理解美聯(lián)儲的“反應(yīng)函數(shù)”來講變得更加重要。
　　
　　巴克萊銀行的利率策略團隊認為，美聯(lián)儲“反應(yīng)函數(shù)”的轉(zhuǎn)變可能會減輕市場關(guān)于“通脹走低且持續(xù)時間變長”的憂慮，并使得期限溢價增加，促使美國收益率曲線趨陡。
　　
　　在美聯(lián)儲條件映射發(fā)生改變的情況下，美元將會有何反應(yīng)？
　　
　　巴 克萊銀行在上圖中總結(jié)出了在不同的美國收益率曲線情況下，美元的反應(yīng)。巴克萊銀行的結(jié)果顯示，短期收益率上升導(dǎo)致的國債收益率曲線趨平很明顯將利多于美 元，暗示如果耶倫釋放出短期加息信號，那么美元短期將上漲，正如巴克萊銀行所預(yù)期的那樣。然而，國債收益率曲線趨平的持續(xù)性存在疑問，鑒于美聯(lián)儲反應(yīng)函數(shù) 的改變，在巴克萊銀行看來，這需要得到，物價上漲的通貨膨脹加速伴隨著勞動力市場收緊的證據(jù)的支持。
　　
　　從歷史上來看，在收益率曲線變陡的情 況下，美元的走勢較為復(fù)雜，5年期/30年期國債收益率曲線變陡對于美元將極為不利。但是通貨膨脹相對于政策利率的加劇可能導(dǎo)致美元的實際收益率為負，在 例如貿(mào)易伙伴國實際收益率等條件不變的情況下，這可能將會降低美元資產(chǎn)的相對吸引力。