多么強勁的非農(nóng)足以促使美聯(lián)儲9月加息？

　　在杰克遜霍爾年度會議結(jié)束之后，市場更加堅信：美聯(lián)儲的加息時機將取決于美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，尤其是9月公布的美國8月份非農(nóng)就業(yè)情況。
　　
　　據(jù)美聯(lián)儲7月FOMC貨幣政策會議紀要顯示，想必包括耶倫在內(nèi)的一些與會者傾向于推遲加息，直至其有信心相信通脹水平將會“持續(xù)”接近2%的通脹目標，以及有經(jīng)濟數(shù)據(jù)令其更加相信美國經(jīng)濟增長“強大到足以抵御可能出現(xiàn)的需求下行沖擊”。
　　
　　然而盡管美國8月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)健康，但料其可能仍無法滿足上述兩項標準。且多數(shù)時候，認為單獨某份就業(yè)數(shù)據(jù)就可能左右美聯(lián)儲政策決定的想法十分愚蠢。畢竟，美聯(lián)儲官員、理事、地區(qū)聯(lián)儲主席或高級職員是以考慮廣泛數(shù)據(jù)和多維模型為豪的。
　　
　　首先，在美國非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)經(jīng)歷連續(xù)兩個月的大幅增長之后，預(yù)計8月份美國的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將會出現(xiàn)回撤的情況，即預(yù)計8月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為17.5萬，民間就業(yè)新增人口為16.5萬。從環(huán)比波動來看，12個月平均的新增就業(yè)增長趨勢已經(jīng)從2015年年初的25萬下降至2016年年初的23萬，且當(dāng)前已經(jīng)下降至20萬。勞動力市場冷卻的現(xiàn)象在經(jīng)濟復(fù)蘇過程中并不少見。此外，盡管當(dāng)前美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的增長依然可以使其失業(yè)率保持下行壓力，但是減速意味著增長勢頭減弱，這可能將會讓美國經(jīng)濟更容易受到外部負面因素的沖擊。
　　
　　與此同時，8月份度假人數(shù)增加，調(diào)查回復(fù)率下降，因而8月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)初值通常低于預(yù)期；但不過隨后8月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)通常會大幅上修。
　　
　　在通貨膨脹方面，過去每當(dāng)8月份之時，平均時薪似乎均會出現(xiàn)下降的情況，這或許也是“歷史慣例”。與2015年8月超趨勢增長0.4%的時薪增速相比，預(yù)計今年美國8月份平均時薪持平。另外，從年率來看，美國平均時薪可能將會從7月份的2.6%下滑至2.3%。否則，這將會減少美聯(lián)儲9月加息的壓力。
　　
　　除了就業(yè)和收入以外，預(yù)計美國8月份平均每周工時在7月份錄得增加之后保持穩(wěn)定。且私人部門薪資增長溫和，這意味著該指數(shù)在7月份錄得0.5%的增長之后，8月份增幅僅為0.1%，這也將會是美國勞動力市場僅適度擴張的另一跡象。
　　
　　最終，預(yù)計美國8月份失業(yè)率將會連續(xù)第三個月牢固的穩(wěn)定在4.9%。
　　
　　[1]、如果8月數(shù)據(jù)包括創(chuàng)造就業(yè)崗位20萬以上、薪資增速穩(wěn)定提高、勞動參與率基本不變或小幅上升，而未實質(zhì)性推高位于4.9%的失業(yè)率，那么美聯(lián)儲可能將會在9月加息25個基點。
　　
　　[2]、而如果美國8月份創(chuàng)造就業(yè)少于12萬、薪資增長停滯或者減速、勞動參與率顯著提升，指向勞動力進一步過剩，那么美聯(lián)儲9月將不會加息。
　　
　　[3]、如果結(jié)果介于兩者之間，包括薪資和就業(yè)增長形勢有反差，均會讓美聯(lián)儲所面臨的局勢變得更加復(fù)雜。因為為了遏制越來越大的未來金融失穩(wěn)的風(fēng)險，且其經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，這更可能促使美聯(lián)儲再次按兵不動。
　　
　　實際上，F(xiàn)OMC將在8月份就業(yè)報告公布的近3周之后（9月20日-21日）召開會議。因此，美聯(lián)儲將還有一系列額外的國內(nèi)和國際數(shù)據(jù)可供參考。因此，8月勞動力市場數(shù)據(jù)將扮演“重要”但“非決定性”的角色。
　　
　　總的來講，雖然美國8月份非農(nóng)就業(yè)可能健康到足以使得美聯(lián)儲繼續(xù)敞開年內(nèi)加息的大門，但是8月份的非農(nóng)就業(yè)可能并不會強勁到足以迫使美聯(lián)儲在9月加息的程度。