美聯(lián)儲(chǔ)若不重啟QE 收益率反轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)混亂現(xiàn)象即將到來

　　知名金融博客Zerohedge周二(8月30日)發(fā)文指出，很久以來，銀行主要是通過貸款來賺取利潤(rùn)，因此銀行短期借款成本和長(zhǎng)期貸款利差就顯得尤為關(guān)鍵。顯而易見，兩者之間的利差越大，銀行能夠賺取的利潤(rùn)也就越大。但目前而言，美國(guó)銀行的借貸利差已經(jīng)較2011年峰值萎縮了65%至70%，同時(shí)仍在進(jìn)一步縮窄。我們可以從下圖中看到，30年期以及10年期美債與2年期美債之間的利差已經(jīng)大幅縮窄。
　　
　　與此同時(shí)，下圖也展示了2008年以來10年期美債收益率的走勢(shì)，正好反映出美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施一系列QE政策的影響。每一次美聯(lián)儲(chǔ)增加寬松政策，10年期美債收益率都會(huì)上升，而與2年期美債的利差也同步增加(下圖黃線所示)。之后每當(dāng)QE效果衰退后，收益率也同步下降。自從美聯(lián)儲(chǔ)上一輪第三次QE實(shí)施之后，我們可以看到利差也大幅下滑。
　　
　　正如Wu-Xia影子利率模型顯示，受QE政策影響，長(zhǎng)短期利差跌勢(shì)確實(shí)得到緩解。利率跌破零后將迎來利率反轉(zhuǎn)以及經(jīng)濟(jì)混亂，下圖中黑線所示的羅素3000指數(shù)展現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的熊牛轉(zhuǎn)換。
　　
　　考慮到美聯(lián)儲(chǔ)上次加息只會(huì)加快長(zhǎng)短期利差的縮窄速度，如果美聯(lián)儲(chǔ)不迅速實(shí)施QE，利率反轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)混亂的出現(xiàn)就只是時(shí)間問題。綜上所述，雖然QE政策并不能根本上解決加息所帶來的沖擊影響，但確實(shí)可以延緩這種沖擊產(chǎn)生的影響，為政策調(diào)整贏得時(shí)間。