盡管本周金價(jià)進(jìn)一步慣性上漲，再創(chuàng)歷史新高至1440美元附近，但金價(jià)波動(dòng)明顯加劇。從周二至周四形成的K線形態(tài)來看，是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的“黃昏之星”組合，意味著金價(jià)從技術(shù)面上存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。但從整個(gè)運(yùn)行趨勢(shì)與形態(tài)觀察，金價(jià)在進(jìn)一步創(chuàng)歷史新高后，上擋已沒有進(jìn)一步上行的形態(tài)壓力，而整個(gè)階段性上漲趨勢(shì)依然完好，意味著金價(jià)似乎仍可繼續(xù)維持上漲慣性。再看周四的銀價(jià)和油價(jià)表現(xiàn)，都沒有象黃金一樣出現(xiàn)相對(duì)明顯的調(diào)整，即如果銀價(jià)與油價(jià)維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，黃金也沒有單獨(dú)調(diào)整理由。但這并不代表筆者認(rèn)為階段性金價(jià)還將繼續(xù)維持多大持續(xù)性漲勢(shì)。我們需要從更多影響近期金價(jià)運(yùn)行的線索中去尋找答案。
回顧本輪金價(jià)從1308美元以來的上漲行情，可以理解為是一輪過于陽光化，沒有多少秘密，且以廣大散戶為驅(qū)動(dòng)力量為主的上行行情。筆者以為這樣的行情持續(xù)性可能不會(huì)太強(qiáng)。在本輪黃金上行過程中，無論黃金ETF，還是對(duì)沖基金，對(duì)金價(jià)的上行都表現(xiàn)得比較冷靜，沒有明顯隨波逐流的追漲跡象。在這一個(gè)多月的金價(jià)上行過程中，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust沒有絲毫加倉，相反，在金價(jià)不斷上行過程中進(jìn)行著不斷地逢高減持。截至3月3日，SPDR再度微幅減倉0.34噸后，總持倉已下降至1210.621噸，該持倉是10年5月12日以來最低持倉水平，且相較于10年1320噸的歷史峰值已大幅減倉110噸。可見，SPDR并未伴隨金價(jià)再創(chuàng)歷史新高買興盎然，體現(xiàn)出對(duì)本輪金價(jià)上行的冷靜及在一定程度上的不認(rèn)可態(tài)勢(shì)。對(duì)沖基金也一樣，在本輪金價(jià)上行過程中，盡管沒有象ETF那樣過于謹(jǐn)慎，但多頭回補(bǔ)的積極性明顯也不是很高，從上周數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，相對(duì)于近期凈多的谷值增倉僅僅3萬手左右�？梢姡据喗饍r(jià)的上行，更多似乎來源于“群眾”的力量，群眾賺得更多，市場主力賺得更少。在金、銀價(jià)不斷上行過程中，央視每天報(bào)道黃金、白銀投資機(jī)會(huì)，鼓勵(lì)投資者奮勇沖殺。但市場歷史經(jīng)驗(yàn)表明，廣大群眾都賺錢吃肉，而主力似乎只啃骨頭的行情往往都是“浮云”。中東與北非地緣政治因素是引領(lǐng)本輪金價(jià)上行并再創(chuàng)歷史新高的重要因素，但在機(jī)構(gòu)主力對(duì)這種行情保持相對(duì)冷靜的情況下，投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎追漲，當(dāng)心成為地緣政治概念破滅后的“炮灰”，使賺錢的浮云成為消散的煙塵。
既然地緣政治憂慮的避險(xiǎn)買盤是推動(dòng)本輪金價(jià)上行的主要因素，那么必須進(jìn)一步關(guān)注地緣政治前景對(duì)市場的影響。本周利比亞局勢(shì)并無進(jìn)一步惡化跡象，故本周的油價(jià)表現(xiàn)沒有延續(xù)上周的亢奮，金價(jià)再創(chuàng)歷史新高的走勢(shì)似乎是個(gè)技術(shù)性逼空。周四消息面顯示，利比亞領(lǐng)導(dǎo)人卡扎菲同意委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)查韋斯“終止危機(jī)”的提議。該消息一出，油價(jià)立即回落，但從終盤情況來看，金市似乎比原油與白銀的市場反應(yīng)過激，調(diào)整更加明顯。但該消息面還不足以說明利比亞內(nèi)亂局勢(shì)已近尾聲。聯(lián)合國安理會(huì)26日晚在紐約聯(lián)合國總部就利比亞問題一致通過決議，對(duì)利比亞領(lǐng)導(dǎo)人卡扎菲及其主要家庭成員等人予以制裁。當(dāng)晚安理會(huì)全票通過的1970號(hào)決議，對(duì)利比亞當(dāng)前局勢(shì)表示嚴(yán)重關(guān)切，并決定對(duì)利比亞實(shí)行武器禁運(yùn)、禁止利比亞領(lǐng)導(dǎo)人卡扎菲和其家庭主要成員等人出國旅行，并凍結(jié)卡扎菲和相關(guān)人員的海外資產(chǎn)。國際能源署(IEA)2月28日?qǐng)?bào)告顯示，利比亞石油產(chǎn)出減少一半。但是或許，投資者關(guān)于利比亞局勢(shì)對(duì)原油與黃金市場的影響似乎看得過重，明顯看得比市場主力要重。從實(shí)際能源供應(yīng)來看，即便利比亞原油減產(chǎn)一半，也僅減產(chǎn)65～80萬桶。但全球原油閑置產(chǎn)能為500～600萬桶，僅沙特就有400萬桶閑置產(chǎn)能。故至少就當(dāng)前沒有進(jìn)一步惡化的中東與北非地緣政治形勢(shì)來看，其對(duì)市場影響似乎過于超前，或理解為概念的影響似乎過重，而我們應(yīng)該對(duì)概念性為主要背景下的市場表現(xiàn)保持謹(jǐn)慎。當(dāng)然，本周不少歐美官員繼續(xù)表達(dá)了對(duì)中東與北非地緣政治危機(jī)的關(guān)注與憂慮，但相對(duì)于統(tǒng)一的觀點(diǎn)是，目前還不致于破壞全球經(jīng)濟(jì)與金融的相對(duì)平衡，除非動(dòng)蕩局勢(shì)進(jìn)一步惡化或擴(kuò)散至其它國家。
回到經(jīng)濟(jì)與金融層面，本周諸多央行與政府官員紛紛表達(dá)出對(duì)通脹前景的進(jìn)一步憂慮，尤以美聯(lián)儲(chǔ)主席貝南克的“觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變”最據(jù)代表性。美聯(lián)儲(chǔ)(FED)主席伯南克周二(3月1日)向參議院金融委員會(huì)做了半年度貨幣政策證詞陳述。因美國經(jīng)濟(jì)不斷出現(xiàn)改善的跡象，同時(shí)全球商品價(jià)格走高，美聯(lián)儲(chǔ)官員相繼表達(dá)了收緊貨幣政策的傾向，而伯南克也意外在本次陳述中表示，雖然目前的通脹預(yù)期依然很低，但美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備采取措施應(yīng)對(duì)通脹。伯南克在證詞中表示，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)由中東政局動(dòng)蕩引起的全球商品價(jià)格大幅增長。近期油價(jià)上揚(yáng)不太可能對(duì)美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成重大沖擊，但如果持續(xù)上漲，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長放緩以及通脹上升。美聯(lián)儲(chǔ)(FED)主席伯南克(Ben Bernanke)周三(3月2日)在眾議院金融服務(wù)委員會(huì)發(fā)表半年度貨幣政策證詞陳述時(shí)繼續(xù)表示，美聯(lián)儲(chǔ)已準(zhǔn)備好在有信號(hào)顯示通脹水平危及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施。他進(jìn)一步稱：“清楚的是，如果我們過長時(shí)間維持貨幣政策過于寬松，將引發(fā)通脹。因此，我們需要收回資產(chǎn)購買計(jì)劃及目前的利率政策。所有的措施都將在合適的時(shí)候收回。從這個(gè)基礎(chǔ)上來說，將不會(huì)引發(fā)通脹，但若不在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候撤出，通脹將會(huì)發(fā)生�！必惸峡酥匦轮匾曂浀谋硎鲈诮鼛讉�(gè)月來沒有，觀點(diǎn)的轉(zhuǎn)變意味著在QE2后再度推出QE3的可能非常小，甚至不排除在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候及時(shí)撤出刺激政策與結(jié)束低利率環(huán)境的可能。該消息面應(yīng)該提振美元而利空黃金。但本周美元繼續(xù)維持振蕩下跌，金價(jià)在貝南克證詞后沒有進(jìn)一步走高。
關(guān)于本周美元在貝南克觀點(diǎn)明顯轉(zhuǎn)變后繼續(xù)下跌，筆者是這樣理解的。本周歐洲央行關(guān)于警惕通脹的觀點(diǎn)比貝南克的表述更為強(qiáng)烈。甚至歐洲央行已經(jīng)幾乎拿出了升息的時(shí)間表，歐元區(qū)可能領(lǐng)先美國進(jìn)入升息歷程，故美元的進(jìn)一步被動(dòng)下行來源于歐元的主動(dòng)上漲。歐洲央行(ECB)行長特里謝周四(3月3日)在貨幣政策決議宣布后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，歐洲央行有可能在下次會(huì)議上宣布加息，但這不是“一定的”。他指出，歐洲央行從未對(duì)加息做出事先承諾，未來幾個(gè)月加息與否取決于即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。當(dāng)被問及若在下次會(huì)議決定加息即意味著打開了加息周期的大門時(shí)，特里謝堅(jiān)決表示，未來當(dāng)然不會(huì)一連串的上調(diào)利率，但四月存在加息可能。
盡管歐美以表達(dá)出撤出刺激，甚至可能加息抑制通脹的表態(tài)，但通脹的慣性延續(xù)及可能進(jìn)一步影響經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也成為共識(shí)。且本周全球關(guān)于通脹的憂慮絲毫沒有減退，甚至有所加強(qiáng)。紐約聯(lián)儲(chǔ))主席杜德利周一(2月28日)表示，目前通貨膨脹預(yù)期穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)希望維持現(xiàn)狀，且不會(huì)容忍中期通貨膨脹預(yù)期持續(xù)升溫。但認(rèn)為未來數(shù)月美國經(jīng)濟(jì)增長勢(shì)頭很可能并不足以調(diào)整貨幣政策走向，且美聯(lián)儲(chǔ)不需要提前調(diào)整貨幣政策立場。美聯(lián)儲(chǔ)霍恩表示，仍然反對(duì)零利率的貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)讓市場做好讓利率升回1.0%的準(zhǔn)備，美聯(lián)儲(chǔ)目前的貨幣政策部分助漲了商品價(jià)格。美國亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席洛克哈特(Dennis Lockhart)周三(3月2日)表示，目前經(jīng)濟(jì)增長的速度還不足以使美聯(lián)儲(chǔ)(FED)降低6000億美元債券購買計(jì)劃的規(guī)模。洛克哈特指出，將6000億美元的國債購買計(jì)劃徹底完成，并按計(jì)劃在2011年中期讓其結(jié)束，這種做法是明智的。在提及通脹時(shí)，洛克哈特指出，盡管能源和食品價(jià)格上漲，但他認(rèn)為并不存在通脹上行的壓力。盡管市場對(duì)油價(jià)走高存在擔(dān)憂，但通脹率仍然處于掌控之中。美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)前副主席科恩上周五(2月25日)表示，全球商品價(jià)格上漲不利美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但只要通脹預(yù)期依然可控，美聯(lián)聯(lián)可能不需要采取進(jìn)一步的政策行動(dòng)以對(duì)抗通脹。美國明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席柯薛拉柯塔周四(3月3日)表示，高企的失業(yè)率是由需求疲軟導(dǎo)致的，因此目前美聯(lián)儲(chǔ)(FED)實(shí)施超級(jí)寬松的貨幣政策是適宜的�？卵滤M(jìn)一步表示，經(jīng)濟(jì)模型顯示名義失業(yè)率在5.9%-8.9%之間，沒有一個(gè)確定值。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示相對(duì)于實(shí)際失業(yè)率，名義失業(yè)率較低。這意味著美國當(dāng)前的實(shí)際失業(yè)率可能更大，這構(gòu)成美國推出刺激政策與低利率環(huán)境的阻力。上述消息面可以看出，盡管美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)QE有分歧，貝南克觀點(diǎn)也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，但提前結(jié)束QE2的可能不大。貝南克雖也表達(dá)了適時(shí)結(jié)束低利率環(huán)境的可能，但這個(gè)時(shí)間可能不會(huì)很快到來。比較肯定的是，歐元區(qū)將提前于美聯(lián)儲(chǔ)升息，如果確實(shí)這樣，對(duì)中期美元是個(gè)利空，利空美元的環(huán)境則繼續(xù)利多商品資源與黃金市場。歐洲央行默施也表示，歐洲央行會(huì)先發(fā)制人抗擊通脹。
本周日本是唯一一個(gè)明確提出不會(huì)推出超寬松貨幣政策的國家。日本央行(BOJ)貨幣政策審議委員野田忠男周四(3月3日)表示，央行目前不會(huì)改變超寬松貨幣政策，除非短期內(nèi)日本經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出惡化跡象。野田忠男在日本熊本會(huì)見商界領(lǐng)袖后向記者表示：“如果你們問我在不久的將來，央行是否會(huì)退出寬松貨幣政策，我的回答將是否定的�！薄∫疤镏夷性谥芩脑缧⿻r(shí)候向商界領(lǐng)袖發(fā)表的講話中提到，如果經(jīng)濟(jì)前景明顯惡化，或者在仔細(xì)研究了最新經(jīng)濟(jì)(310358,基金吧)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)克服通貨緊縮的方法變得不適用，央行將采取靈活適當(dāng)?shù)恼叽胧?/P>
數(shù)據(jù)面上，歐盟統(tǒng)計(jì)局(Eurostat)周四(3月3日)公布的數(shù)據(jù)顯示，受到非食品產(chǎn)品銷售的刺激，歐元區(qū)1月零售銷售錄得10個(gè)月來首次月率上升。歐元區(qū)1月零售銷售月率上升0.4%，預(yù)期上升0.3%。這為歐元區(qū)提前升息提供了一些更大的可能。美國2月ISM非制造業(yè)指數(shù)59.7，預(yù)期59.4，前值59.4，美國2月ISM非制造業(yè)就業(yè)指數(shù)創(chuàng)2006年4月以來新高。美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)周四(3月3日)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2月非制造業(yè)指數(shù)為59.7，好于預(yù)期的59.4，1月為59.4。為近幾周為數(shù)不多好于預(yù)期的數(shù)據(jù)。
此外，關(guān)于主權(quán)債務(wù)危機(jī)的憂慮在進(jìn)一步擴(kuò)散。美國波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫周一(2月28日)表示，主權(quán)債務(wù)危機(jī)及美國州和地方財(cái)政問題可能分別對(duì)全球經(jīng)濟(jì)及美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成高于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。伯南克3月1日也表示，州級(jí)政府嚴(yán)重的財(cái)政問題可能構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。穆迪表示，西班牙銀行業(yè)的資本缺口或高達(dá)500億歐元，主要集中于未上市的儲(chǔ)蓄銀行。標(biāo)普表示，葡萄牙可能被迫歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)和IMF求援，葡萄牙長期評(píng)級(jí)(A-)、短期評(píng)級(jí)(A-2)仍在負(fù)面觀察名單�；葑u(yù)將利比亞主權(quán)評(píng)級(jí)從“BBB”下調(diào)至“BB”，前景展望為負(fù)面�；葑u(yù)將突尼斯主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)至“BBB-”，前景展望為負(fù)面。惠譽(yù)下調(diào)巴林主權(quán)評(píng)級(jí)至“A-”級(jí)，前景展望為負(fù)面。標(biāo)普表示，如歐洲穩(wěn)定機(jī)制貸款條件相關(guān)預(yù)期實(shí)現(xiàn)，或下調(diào)希臘評(píng)級(jí)。
上述信息可以看出，通脹趨勢(shì)必將延續(xù)。盡管歐洲央行表達(dá)了在未來2個(gè)月內(nèi)可能升息緊縮貨幣抑制通脹的觀點(diǎn)。但美國的刺激撤出及升息還比較遙遠(yuǎn)，日本則更加遙遠(yuǎn)。即就中期而言，總體寬松的貨幣政策和通脹趨勢(shì)暫不會(huì)改變，這將繼續(xù)利多商品資源與黃金。美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣的歷程將明顯落后于歐洲，這或令美元中期承壓，也應(yīng)利好黃金。但是，投資者不宜過重看待近期中東與北非地緣政治因素對(duì)市場的影響，除非該危機(jī)出現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)散至中東其它重要產(chǎn)油大國的跡象。我們還是秉持近期不斷提及的觀點(diǎn)，對(duì)中長期黃金市場要保持信心，但介入需要耐心，不宜過于放大近期地緣政治因素對(duì)黃金市場的利好。
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