三月金價(jià)滯漲 買黃金比白銀更有優(yōu)勢(shì)

　　三月國際金價(jià)以1411.2美元開盤，最高上試1447.5美元，最低下探1380.5美元，報(bào)收1431.9美元，相較于2月上漲21.8美元，漲幅1.55％，月K線呈現(xiàn)一根創(chuàng)歷史新高的小陽線。

 　　三月國際銀價(jià)以33.84美元開盤，最高上試38.17美元，最低下探33.57美元，報(bào)收37.59美元，相較于2月上漲3.68美元，漲幅10.85％，月K線呈現(xiàn)一根繼續(xù)大幅上行的長陽線。

　　三月銀價(jià)的靚麗表現(xiàn)再度激起市場(chǎng)關(guān)于當(dāng)前到底應(yīng)該買黃金，還是應(yīng)該買白銀的探討。我們?cè)诒酒谠略u(píng)中將購買黃金與白銀的大環(huán)境，購買時(shí)機(jī)，與應(yīng)該購買的品種進(jìn)行分析。就當(dāng)前全球貨幣政策，以及動(dòng)蕩的國際政治、金融大環(huán)境來看，我們認(rèn)為將繼續(xù)構(gòu)成投資黃金與白銀的有利時(shí)機(jī)。

　　從貨幣政策環(huán)境來看，由于三月美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，且三月末有些美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)的疲態(tài)創(chuàng)數(shù)年新低，意味著美國量化寬松貨幣政策的實(shí)施必將進(jìn)一步延續(xù)，以刺激經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)健的良性復(fù)蘇格局。而基于通脹憂慮，歐洲央行在三月多次表達(dá)出升息意愿，且認(rèn)為最早在4月可能進(jìn)行升息，但期初升息不會(huì)連貫。具體數(shù)據(jù)方面，美國2月ISM非制造業(yè)指數(shù)59.7，預(yù)期59.4，美國2月ISM非制造業(yè)就業(yè)指數(shù)創(chuàng)2006年4月以來新高，一定程度上體現(xiàn)QE成效；美國2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長19.3萬人，創(chuàng)下2010年5月以來的最大漲幅，失業(yè)率意外降至8.9%；美國1月工廠訂單大幅上升，創(chuàng)下4年多來的最高水平；美國1月貿(mào)易赤字大幅擴(kuò)大至7個(gè)月高點(diǎn)，但進(jìn)出口都明顯加大，是經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇與活躍的象征；2月零售銷售月率上升1.0%，至3871.2億美元，創(chuàng)4個(gè)月來最大升幅；3月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)升至43.4，預(yù)期為30.0，創(chuàng)1984年1月以來最佳水平；但美國2月份新屋銷售創(chuàng)紀(jì)錄新低；2月耐用品訂單低于預(yù)期，且在過去4個(gè)月中有3個(gè)月下降；在1月工廠訂單大幅上升后，美國2月份工廠訂單意外下降，這在一定程度上反映出美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下的疲軟之處。數(shù)據(jù)顯示，2月份工廠訂單月率下降0.1%，至4,459.9億美元，預(yù)期上升0.5%。數(shù)據(jù)總體顯示，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀態(tài)良好，但并不穩(wěn)定。

　　此外，通脹指標(biāo)顯示通脹可能進(jìn)一步惡化，美國2月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)年率上升5.6%，預(yù)期上升4.3%，美國2月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)月率升幅為2009年6月來最高，年率升幅為2010年3月來最大。美國2月季調(diào)后消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)月率上升0.5%，預(yù)期上升0.4%，創(chuàng)2009年6月來最大漲幅。但很顯然，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為這樣的通脹對(duì)美國而言是良性的，有助于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而無視貨幣釋放對(duì)全球通脹的惡性效應(yīng)。在三月的利率政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)一致決定維持利率在0-0.25%的區(qū)間不變，重申將在今年年中以前購買6000億美元的較長期美國國債，重申維持異常低的利率更長一段時(shí)間。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在2011年沒有緊縮貨幣的可能，而歐元區(qū)最早可能在4月采取緊縮貨幣的行動(dòng)。故從全球貨幣政策環(huán)境來看，美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策的延續(xù)有利于推動(dòng)大宗商品、原油、黃金、白銀維持牛市。但在3月31日，明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席柯薛拉柯塔)表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要在2011年底以前升息。他認(rèn)為今年稍晚將美聯(lián)儲(chǔ)短期利率水平上調(diào)逾50個(gè)基點(diǎn)是“當(dāng)然有可能的”，甚至應(yīng)該上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)。但我們認(rèn)為這種可能不是很大，只是傾向于年末或?qū)�漸漸進(jìn)入美國緊縮貨幣政策的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。但期初的緊縮或也難改全球過度寬松的實(shí)質(zhì)，故全球緊縮貨幣對(duì)商品資源可能的抑制，至少不會(huì)在2011年反應(yīng)出來，這構(gòu)成買進(jìn)黃金、白銀有利的貨幣政策環(huán)境。此外，日本經(jīng)歷大地震后，必將延續(xù)寬松的貨幣政策環(huán)境以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及災(zāi)后重建，地震之后的日本貨幣釋放已經(jīng)超過6000億美元，超過了美國QE2規(guī)模，這同樣構(gòu)成有利于商品資源、黃金的貨幣環(huán)境。

　　在寬松貨幣政策的大背景下，2、3月的黃金與白銀體現(xiàn)出良好的上行態(tài)勢(shì)，尤以白銀最明顯。這一方面受寬松貨幣政策影響，同時(shí)也受北非地緣政治因素。3月20日，美英法發(fā)起了對(duì)利比亞的軍事打擊，使得利比亞亂局進(jìn)一步升級(jí)。而我們知道，2月黃金、白銀的強(qiáng)勢(shì)也多受地緣政治危機(jī)提振走強(qiáng)。但當(dāng)3月利比亞局勢(shì)進(jìn)一步惡化時(shí)，黃金、白銀的漲勢(shì)相較于2月出現(xiàn)明顯滯漲，以黃金的滯漲最明顯。這意味著北非地緣政治危機(jī)對(duì)黃金與白銀的提振已開始出現(xiàn)“審美疲勞”。關(guān)注利比亞局勢(shì)，其本質(zhì)是關(guān)注全球原油供應(yīng)格局。利比亞危機(jī)前閑置石油產(chǎn)能接近600萬桶/日，目前沙特等還存在很大閑置產(chǎn)能�？梢姡瑔渭兊睦�比亞原油供應(yīng)危機(jī)不會(huì)影響全球原油供應(yīng)平衡，油價(jià)的上行充滿了投機(jī)的因素。針對(duì)高油價(jià)，奧巴馬在3月中旬曾發(fā)出了抑制原油投機(jī)的最強(qiáng)音。奧巴馬3月11日表示，油價(jià)上漲主要是受到了市場(chǎng)不確定性和強(qiáng)勁的世界經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)，而不是利比亞內(nèi)戰(zhàn)導(dǎo)致的原油供應(yīng)短缺。奧巴馬指出，他將盡可能的穩(wěn)定原油市場(chǎng)，并防止出現(xiàn)價(jià)格操縱，且已經(jīng)做好了在必要時(shí)動(dòng)用戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的準(zhǔn)備，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備是為抵消出現(xiàn)嚴(yán)重原油供應(yīng)短缺而設(shè)置的。但他未指出哪一價(jià)格水平會(huì)引發(fā)美國動(dòng)用戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。利比亞內(nèi)亂或?qū)⑦M(jìn)一步持續(xù)，但內(nèi)亂只要不進(jìn)一步蔓延到其它中東重要產(chǎn)油國家，該題材對(duì)油市與黃金市場(chǎng)的持續(xù)影響應(yīng)該有限。3月黃金與白銀在利比亞亂局進(jìn)一步升級(jí)的背景下，升勢(shì)已明顯放緩，在這樣的背景下，我們認(rèn)為繼續(xù)追漲買進(jìn)黃金或白銀都不太合適。金銀價(jià)格隨時(shí)存在對(duì)投機(jī)題材利用過度的調(diào)整修正，盡管目前其上行趨勢(shì)依然完好。

　　此外，未來幾個(gè)月葡萄牙債務(wù)危機(jī)可能浮上臺(tái)面影響市場(chǎng)。葡萄牙緊縮舉措的預(yù)案遭到議會(huì)否決，可能引發(fā)針對(duì)葡萄牙的歐債危機(jī)憂慮。葡萄牙總理蘇格拉底已向總統(tǒng)遞交辭呈，他認(rèn)為尋求國際援助將帶來更嚴(yán)重的后果，緊縮措施將更為嚴(yán)厲，預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)于葡萄牙的信心將非常暗淡。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織秘書長葛利亞3月23日表示，若葡萄牙議會(huì)不能通過葡萄牙政府提出的緊縮財(cái)政計(jì)劃，則可能將導(dǎo)致主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)上的緊張形勢(shì)。市場(chǎng)對(duì)葡萄牙未來幾個(gè)月無法為其到期債務(wù)延期的擔(dān)憂推高了該國的融資成本。若融資成本進(jìn)一步上升，則葡萄牙政府將不得不尋求EU和IMF的融資援助。三月，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)皆紛紛下調(diào)葡萄牙債信評(píng)級(jí)，并對(duì)前景展望為負(fù)面。如果未來2個(gè)月，葡萄牙無法從市場(chǎng)融資，轉(zhuǎn)而向歐盟和國際貨幣基金組織申請(qǐng)?jiān)�助，可能形成繼歐債危機(jī)希臘版、愛爾蘭版之后的葡萄牙版本。預(yù)計(jì)葡萄牙不久將尋求歐盟、IMF援助，規(guī)�；蚩蛇_(dá)800億歐元左右，最早或在4月提出申請(qǐng)。如果確實(shí)如此，這首先應(yīng)利好美元，對(duì)金價(jià)的影響需進(jìn)一步觀察，金價(jià)理應(yīng)與美元反向波動(dòng)，即可能迎來一個(gè)復(fù)雜調(diào)整過程。但也存在歐債危機(jī)激發(fā)市場(chǎng)對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求，目前還難以給出具體的市場(chǎng)影響定論。4月1日，葡萄牙開始發(fā)債，標(biāo)售2012年6月期特別國債，國債標(biāo)售規(guī)模將達(dá)15億歐元。標(biāo)售順利與否，將影響市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)演化的判斷。

　　自10年8月以來，銀價(jià)的上漲超過了100％，其表現(xiàn)遠(yuǎn)勝于黃金，激發(fā)了投資者當(dāng)前應(yīng)該買黃金還是買白銀的困惑。在筆者看來，無論黃金還是白銀，當(dāng)前是不是很好的買進(jìn)時(shí)機(jī)，筆者持保守觀點(diǎn)。而即便投資者認(rèn)為當(dāng)前是買進(jìn)黃金或白銀的好時(shí)機(jī)，需要對(duì)買進(jìn)黃金或白銀作出選擇，那么筆者的建議還是買黃金，而不是買近月漲幅巨大的白銀。我們將從黃金與白銀的歷史相關(guān)性進(jìn)行分析。如金銀月K線及對(duì)應(yīng)的金銀價(jià)格比曲線：

　　首先，從金銀K線對(duì)比來看，它們基本維持著相同運(yùn)行趨勢(shì)。從金銀價(jià)格比曲線可以看出，當(dāng)金銀價(jià)格比高于80時(shí)，意味著白銀下跌過頭或金價(jià)上行過激，應(yīng)該買進(jìn)白銀。當(dāng)金銀價(jià)格比低于40時(shí)，意味著白銀上漲過激而金價(jià)上行過緩，應(yīng)該買進(jìn)黃金。

　　如果投資者在1991年2月至1998年2月的7年中，買進(jìn)黃金會(huì)形成20％的虧損，買進(jìn)白銀可以獲得最大125％的利潤。但7年時(shí)間，最多獲利125％算不上好投資，虧損20％當(dāng)然更不劃算。在1998年2月至2003年5月的5年多時(shí)間，如果買進(jìn)白銀將虧損45％，買進(jìn)黃金可以獲得約24％的收益。可見，在黃金與白銀處于非牛市的大背景下，無論金銀價(jià)格比處于什么樣的水平，都不構(gòu)成買進(jìn)良機(jī)。討論黃金或白銀的買進(jìn)時(shí)機(jī)，應(yīng)該在金銀都處于宏觀牛市的大背景下。而我們通過當(dāng)前全球貨幣政策環(huán)境、動(dòng)蕩的國際金融等因素分析，認(rèn)為當(dāng)前黃金與白銀的宏觀牛市是不容置疑。在此前提下，讓我們來討論黃金或白銀的買進(jìn)時(shí)機(jī)。

　　本輪黃金、白銀的大牛市起步于2001年，從2001年后的金銀價(jià)格比曲線來看，當(dāng)金銀價(jià)格比高于80的時(shí)候，說明銀價(jià)的上漲相對(duì)于黃金處于落后狀態(tài)，此時(shí)應(yīng)該逢低買進(jìn)白銀。比如2003年5月，當(dāng)時(shí)買進(jìn)白銀的價(jià)格在4.5美元左右，而買進(jìn)黃金會(huì)在360美元左右。隨后至2006年5月的頂部，白銀迎來了最大238％的漲幅，黃金對(duì)應(yīng)的最大漲幅是102％。