華爾街好聲音演繹的QE3狂想曲

　　“如果伯南克在Jackson Hole不推出QE3，風險市場就會做出反應，開始回落。說明如果美聯(lián)儲不采取行動的話，目前的市場會有下跌的風險�！�
 
　　是時候推出第三輪量化寬松(QE3)了？
 
　　華爾街交易商們恐怕早就在心里默念無數遍：“是！”因為他們已提前透支了QE3。
 
　　一系列令人失望的經濟數據加劇了市場對美聯(lián)儲采取QE3的預期，而舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯(John Williams)上周對QE3的態(tài)度轉變更是為QE3預期重重加碼。
 
　　不少分析師預計美聯(lián)儲最早在9月的議息會議上就會宣布QE3，而風險資產的漲幅幾乎已經透支了QE3預期。無論這一期待是否能夠如愿，整個8月的空氣里都會彌漫著QE3的味道，尤其是因為一年一度的杰克遜霍爾(Jackson Hole)年會將于8月31日召開。
 
　　威廉姆斯為什么重要？
 
　　威廉姆斯上周在接受媒體采訪時說，失業(yè)率下降的進展停滯、經濟復蘇緩慢，現(xiàn)在已經是美聯(lián)儲推出QE3的時候了。
 
　　為什么威廉姆斯的態(tài)度轉變非常關鍵？
 
　　很簡單，因為如今他的手里握著聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)的一票。在美聯(lián)儲的決策機構FOMC中，威廉姆斯一直是一位接近權力核心的重量級人物。
 
　　就在今年5月的時候，威廉姆斯還表示不支持QE3。到了6月，他的態(tài)度有所緩和。而7月份接受媒體采訪時，他表示如果不進一步采取行動，很難在降低失業(yè)率上取得進展，但由于對QE3的代價和收益還存在許多不確定性，他并沒有發(fā)出啟動QE3的呼吁。
 
　　如今他終于邁出了這艱難的一步：“當你權衡代價和收益的時候，就會認為現(xiàn)在肯定是傾向進一步行動的時候了�！蓖�廉姆斯形容QE3為“很大的一步”，而邁出這一步的門檻相當高，“但在我看來，我們已經到了那個高度了�！�
 
　　說是這么說，但威廉姆斯是否真的會在9月的FOMC會議上支持QE3還是個未知數，會議召開之前FOMC成員恐怕都不會亮出真正的底牌。但是基于目前的言論，美聯(lián)儲似乎離QE3更近了一步。
 
　　債券市場研究公司Wrightson ICAP的首席經濟學家克蘭戴爾(微博)(Lou Crandall)對此的解讀是：“威廉姆斯常常代表FOMC成員的主流意見，所以他的話很有價值。他的意見可以算作是美聯(lián)儲內部共識的一個風向標�！�
 
　　Jackson Hole小鎮(zhèn)或見證QE3誕生
 
　　在8月初的會議上，美聯(lián)儲并未宣布QE3，而且未作出明確暗示，令此前部分期待美聯(lián)儲會給出QE3暗示的投資者感到失望。美聯(lián)儲下一次決策會議定于9月12～13日舉行。
 
　　雖然最新數據顯示美國就業(yè)出現(xiàn)改善跡象，但華爾街交易商依然對QE3執(zhí)念不改，固執(zhí)地相信美聯(lián)儲會推出更多刺激，多數預計美聯(lián)儲最快在9月的議息會議上就會采取行動。
 
　　據路透最近對17家華爾街一級交易商的調研，63%的機構認為美聯(lián)儲會推QE3。有13家交易商表示，如果美聯(lián)儲行動，時間點應該是9月份。
 
　　盡管這一比例低于7月的70%，但依然占多數。預期下降主要緣于最近的就業(yè)數據，美國勞工部8月3日發(fā)布的數據顯示，7月美國非農就業(yè)增長16.3萬人，遠超市場預期的10萬人，并且創(chuàng)下5個月以來最高值。
 
　　調查顯示，交易商對QE3規(guī)模的平均預期是5000億美元，其中有三家認為QE3將只購買抵押貸款支持證券(MBS)，剩余的認為將同時購買MBS和美國國債。
 
　　很多分析人士預計，美聯(lián)儲主席伯南克可能會在8月末于懷俄明州Jackson Hole舉行的央行年會上發(fā)表演講時向市場明確傳達是否會推出QE3的信息。
 
　　不少人還記得，這場重量級聚會之所以一舉成名，要歸功于伯南克在2010年利用這一論壇對外表達了美聯(lián)儲實施第二輪量化寬松(QE2)的意圖。
 
　　這一次，伯南克是否會讓歷史重演——讓Jackson Hole見證QE3的誕生？所有人將拭目以待。
 
　　不寬松就相當于緊縮
 
　　金融危機以來，美聯(lián)儲已經先后推出了兩輪QE，但經濟復蘇步伐依舊蹣跚，失業(yè)率居高不下，很多人認為美聯(lián)儲已經做得夠多了，但也有人嫌不夠，認為應該推出更多寬松。
 
　　幾乎從去年夏天開始，對QE3的預期就開始甚囂塵上，在市場一次次的失望和期望中，全球股市和商品等風險資產在過去一年中聞風而動——因預期美聯(lián)儲會采取行動，許多投資者已提前行動。這不，威廉姆斯的態(tài)度轉變讓風險資產又一次嘗到了甜頭。
 
　　往往是，經濟數據越差，風險資產表現(xiàn)越好。投資者的邏輯是，經濟越差，美聯(lián)儲進一步寬松的可能性就越高。因為美聯(lián)儲的雙重使命是保持價格穩(wěn)定和促進就業(yè)。
 
　　但對全球投資者來說，他們需要回答的一個問題是，在這場與QE3你追我趕的游戲中，市場的漲幅有多少已經透支了美聯(lián)儲進一步刺激的希望？
 
　　太平洋投資管理公司(PIMCO)全球股票部門負責人卡斯哈里(Neel Kashkari)認為，最近股市的上漲反映了市場對美聯(lián)儲不久就會推出新一輪QE的預期。
 
　　“目前這些指標已經通過價格表明，美聯(lián)儲不久就會行動。” 卡斯哈里說。因此，基金經理們認為，在本月Jackson Hole舉行的央行年會上發(fā)表講話前，伯南克的“雙手已經被綁住了”。
 
　　卡斯哈里認為，如果伯南克在Jackson Hole不推出QE3，風險市場就會做出反應，開始回落。說明如果美聯(lián)儲不采取行動的話，目前的市場會有下跌的風險。
 
　　“不寬松就相當于實施緊縮，”就像高盛首席經濟學家哈祖斯(Jan Hatzius)說的，“在這個時點如果看不到寬松我們會相當吃驚�！�
 
　　QE3已成“鈍器”？
 
　　一鼓作氣，再而衰，三而竭。即使QE3真的實現(xiàn)，是否真的能拯救市場和美國經濟呢？
 
　　美國共和黨總統(tǒng)候選人羅姆尼(Mitt Romney)已經說了，美聯(lián)儲的QE1在一定程度上是有效的，但QE2并沒有達到預期的效果。如果這次美聯(lián)儲再來新一輪QE的話是不會幫助美國經濟的：“我確定美聯(lián)儲正在觀望，將試圖提振經濟，但我并不認為QE3將有助經濟。”
 
　　是哪里出了問題？
 
　　目前的長期借貸成本已經創(chuàng)下歷史新低，QE3施展余地本就有限。所以即使推出，重心也會在購買抵押貸款證券(MBS)上，這樣能直接影響住房按揭的借款成本。即便如此，QE3進一步降低房貸成本的空間依然有限，因為銀行貸款政策已經更加嚴格，而且消費者的貸款意愿也不足。
 
　　QE3對經濟的另一大幫助在于提振市場信心，推高股市等風險資產，進而促進消費者增加消費，企業(yè)增加雇傭。但正如此前所說，市場幾乎已經“透支”了QE3。更何況，在公司盈利增長緩慢的當下，股市已經達到危機后的高點。
 
　　另一個有趣的問題是，是誰在享受QE3的好處？誰又承擔了QE3的成本？
 
　　答案是，過去五年里，低收入人群承擔了多數成本，而富裕階層享受了多數好處。
 
　　一方面，低按揭利率和高股價的福利大多數流入了富裕階層的腰包。另一方面，如果QE帶動食品和能源價格上漲，窮人將為此承擔最大的損失。美國勞工部數據顯示，收入最低的五分之一家庭在食品和能源上的開支占總收入的26.7%，而收入最高的五分之一家庭為18%。
 
　　所以，QE3很可能不像前幾次寬松那樣給經濟帶來足夠刺激——QE已是一件“鈍器”，無法給予經濟最需要的幫助。但你可能要做好心理準備的是，美聯(lián)儲最后可能還是想試一試。