中國年內(nèi)不會降準(zhǔn)降息 金融市場將現(xiàn)高波動

　　據(jù)外媒周五(12月19日)報道，一位消息人士此前透露，中國央行周三(12月17日)續(xù)做部分到期的MLF(中期借貸便利)，并對數(shù)家銀行進行SLO操作，再次引起了市場對央行年底貨幣政策的猜測。對此，浦發(fā)銀行最新發(fā)布的報告認(rèn)為，年內(nèi)中國央行不會再度放松貨幣政策，只會以SLO、MLF平緩流動性波動。
　　
　　報告內(nèi)容表示，12月后，中國金融市場流動性風(fēng)險增加，債券收益率大幅回升，人民幣匯率也出現(xiàn)貶值。盡管如此，預(yù)計中國央行也不會在年內(nèi)采取降準(zhǔn)、降息的寬松貨幣政策。此外，報告預(yù)計年末中國金融市場的高波動將在2015年再度上演。
　　
　　浦發(fā)銀行稱，央行年內(nèi)無降準(zhǔn)降息出臺主要是基于以下三個理由：
　　
　　一，中國央行需要時間來衡量11月降息的政策效果，如企業(yè)融資成本下降程度，經(jīng)濟增長動能是否有所恢復(fù)等。
　　
　　二，防止金融風(fēng)險也是央行需要承擔(dān)的職責(zé)，加杠桿帶來的股票市場暴漲暴跌本身也非監(jiān)管層所樂見。目前，低利率環(huán)境的跨市場“套息交易”需要證監(jiān)會、銀監(jiān)會和央行間協(xié)調(diào)監(jiān)管，因此，在各方達(dá)成統(tǒng)一監(jiān)管框架前，采取全面政策放松會助長市場“道德風(fēng)險”情緒。
　　
　　三，人民幣匯率貶值一定程度制約了貨幣放松政策空間。以市場化程度較高的離岸市場來看，三個月人民幣隱含收益率大幅攀升至4.37%，反映溢價上升。央行如果采取較為激進的貨幣政策，更容易引發(fā)海外投資者恐慌，導(dǎo)致貶值預(yù)期增強。
　　
　　同時，浦發(fā)銀行指出，從較長時間來看，通過權(quán)益市場來完成企業(yè)移杠桿、降低資產(chǎn)負(fù)債率，通過直接融資渠道為中小企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)融資是正確的方向，居民部門在權(quán)益市場的配置增加、寬松政策帶來無風(fēng)險利率下降也為股票市場牛市提供基礎(chǔ)。
　　
　　然而，我們理解如杠桿基金擴容、ETF期權(quán)推出和程序化交易引入會增加市場波動；市場擴容主體門檻放低，如允許未盈利企業(yè)上市融資，也使股權(quán)投資具有PE化特征。
　　
　　此外，隨著券商、基金、私募等主體在貨幣市場參與杠桿交易進一步增加了債券、股票、期貨等跨市場資產(chǎn)價格的聯(lián)動。我們預(yù)計年末中國金融市場的高波動將在2015年再度上演。