匯率戰(zhàn)爭并非“中國制造”

　　北京時間20日早FT報道，曾經(jīng)有一段時間，雅加達(dá)郊外的小乞丐們會不要美元要日元。同一時間，印度尼西亞的潛在消費者會避開日本進口商品，因為它們實在太貴。如果一國之繁榮依賴于向外國市場出售商品，那么強勢貨幣就是詛咒。
　　
　　上周中國施展出競爭性貶值的法術(shù)，成為又一個反抗這一詛咒的國家。北京方面調(diào)整了人民幣兌美元匯率中間價計算方法，引發(fā)自20世紀(jì)90年代中期以來人民幣單日匯率最大波動。一些分析師表示，其他國家、特別是亞洲國家可能會被迫跟風(fēng)，或許會導(dǎo)致一連串針鋒相對的貶值行動。
　　
　　然而在這場小型匯率沖突中，中國其實是后來者。2005年以前，人民幣兌美元匯率是固定的。自從放松與美元掛鉤后，人民幣對美元已升值25%。（人民幣對貿(mào)易加權(quán)一籃子貨幣升幅更大，對日元升值了大約50%。）就連國際貨幣基金組織[微博](IMF[微博])也不再認(rèn)為人民幣低估。
　　
　　與此同時，較大發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的央行[微博]將利率維持在接近于零的水平，并增印貨幣大量購買金融資產(chǎn)，這一做法即所謂的量化寬松。對于那些希望本國貨幣貶值、出口上升的政府來說，該政策已成為他們的首選工具。
　　
　　日本就是個很好的例子，其出口尚未恢復(fù)到危機前的巔峰期。日本經(jīng)歷了三年的日元大幅升值，直到日本央行(Bank of Japan)于2013年4月出臺了自己的量化寬松計劃，才扭轉(zhuǎn)這一趨勢。此后日元兌美元匯率已下跌33%。雖然日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)的“三支箭”引起廣泛議論，但他的經(jīng)濟政策中只有這一箭產(chǎn)生了有信服力的效果。
　　
　　當(dāng)貿(mào)易蓬勃發(fā)展，經(jīng)濟產(chǎn)出增長強勁之時，這類非常舉動不會造成多大傷害。但當(dāng)全球經(jīng)濟疲軟時，這些行為則帶有掠奪性和危險性。一國出口之增長，是以犧牲其他國家換來的。
　　
　　美國財政部對日本非同尋常的貨幣寬松計劃少有微詞（對美聯(lián)儲(Fed)的貨幣寬松也是），卻常常在提交給國會的半年度報告中，嚴(yán)厲譴責(zé)中國“操縱”匯率。這是一個奇怪的立場。
　　
　　一方面，許多美國人都得益于中國的出口激增，雖然這明顯加大了制造業(yè)工人的生存難度。消費者可以用手上的美元購買更多商品，而貸款者可以獲得利息更低的融資，因為中國將大量貿(mào)易順差用來購買美國國債。
　　
　　但美國財政部這一指控最奇怪的地方，是中國實際上一直維持了人民幣的強勁，展現(xiàn)出政府對于貨幣的控制，卻沒有收獲多少信譽度。
　　
　　誠然，中國政府的動機并非是完全沒有私心的。全球其他國家可能認(rèn)為中國是廉價玩具和低端電子產(chǎn)品制造國，但人民幣升值迫使中國制造商進軍高端市場。中國越來越多地自己制造資本品，而不是從德國或日本進口。它在從船舶到智能手機等所有領(lǐng)域挑戰(zhàn)三星[微博](Samsung)以及其他韓國制造商。單單一家總部位于深圳的中國公司——大疆創(chuàng)新公司(DJI)，現(xiàn)在就占據(jù)70%的全球小型無人機市場份額。
　　
　　中國的增長計劃曾經(jīng)包括大舉投資于固定資產(chǎn)并投入大量廉價勞動力運營它們，向全球其他國家出口制造業(yè)產(chǎn)品�，F(xiàn)在這種情況已經(jīng)改變。如今中國政府希望經(jīng)濟更加依賴高附加值制造業(yè)，并轉(zhuǎn)向國內(nèi)消費和服務(wù)支出。這有賴于勞動者收入增加且有更多收入可供支出。它不可能*壓低中國商品在外國市場上的價格來實現(xiàn)。
　　
　　當(dāng)中國政府推動人民幣貶值的時候，它往往是被迫的。在18個月前20國集團(G20)悉尼會議之后，人民幣在美國的憤怒聲討之下貶值約2%。然而在當(dāng)時，許多對沖基金通過借入廉價日元并買入人民幣計價的企業(yè)債券等資產(chǎn)來獲利；中國人指出，人民幣有必要“按照市場原則”雙向交易。
　　
　　中國央行上周的舉動——也是以市場語言表述的——不太可能是人民幣大幅貶值的開始。許多中國公司在海外有美元貸款，人民幣貶值只會加重它們的債務(wù)負(fù)擔(dān)。而且中國有關(guān)部門不希望看到資本外流大幅增加。
　　
　　但如果事實證明這種觀點有些樂觀，隨后發(fā)生了匯率戰(zhàn)，歷史應(yīng)該記錄的是，中國不是第一個開火的。