期貨大合約時(shí)代或來臨 誰才是期貨市場未來主力軍

　　2011年，市場預(yù)期焦炭期貨、鉛期貨、甲醇期貨將陸續(xù)上市，而目前鉛已經(jīng)先行一步，成為今年首名登陸期貨市場的新軍。

　　然而，市場對(duì)于鉛期貨的討論并沒有就此結(jié)束。繼燃料油提高交易單位后，鉛期貨一手合約交易單位高達(dá)25噸，期貨市場已經(jīng)邁向“大合約”時(shí)代的話題再一次受到市場的廣泛關(guān)注。

　　打擊過度投機(jī)又一撒手锏

 　　雖然現(xiàn)在鉛的掛牌時(shí)間還沒有確定，但根據(jù)上期所公布的《上海期貨交易所鉛期貨標(biāo)準(zhǔn)合約》草案，鉛期貨合約最低交易保證金為8%，以此計(jì)算，在不久的將來，鉛合約每手的交易需要5萬元左右。

　　而去年年底，上海期貨交易所規(guī)定，燃料油期貨自1201合約開始，由每手10噸上調(diào)至每手50噸，即每手的交易單位上調(diào)至原來的5倍。同時(shí)，依據(jù)2010年11月底開始執(zhí)行的10%交易保證金比例，以及截至3月4日主力合約收盤價(jià)計(jì)算，新合約上市后每手燃料油至少需要2.4萬元。

　　國金期貨研究所副所長倪耀祥接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者采訪時(shí)指出：“鉛合約以25噸/手為單位，一方面是與國外期貨合約對(duì)接，而更主要的目的仍然是抑制通貨膨脹以及抑制期貨市場的過度投機(jī)�！�

　　回顧近半年，為了抑制資金流動(dòng)性，降低市場交易活躍程度，這已經(jīng)是有關(guān)部門繼取消手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠制度、限制開倉手?jǐn)?shù)制度以及提高保證金比例之后祭出的又一個(gè)打擊過度交易的“撒手锏”。

　　大華期貨研究所所長曹忠忠認(rèn)為，從股指期貨成功運(yùn)作近一年以來的經(jīng)驗(yàn)上看，管理層極有可能沿用股指期貨大合約和高門檻的成功模式，使期貨合約擴(kuò)大變得常態(tài)化。

　　接下來，焦炭和甲醇還可能登陸期貨市場，而曹忠忠認(rèn)為，由于期貨合約擴(kuò)大化已經(jīng)成為一個(gè)趨勢，焦炭和甲醇的交易單位以及合約保證金肯定不會(huì)小。

　　“巨型”合約嚇退小散戶 招攬產(chǎn)業(yè)客戶

　　目前，國外期貨市場正在走一條合約“迷你化”的道路，例如倫敦金屬交易所（LME）和新加坡交易所（SGX）合作，剛于今年2月15日推出了銅、鋅、鋁三個(gè)品種的迷你合約。而在我國，不僅“迷你化”合約的談資銷聲匿跡，而且開始在“大合約”的道路上昂首闊步。

　　“面對(duì)如此高的合約價(jià)格，我也只能是望而卻步了�！庇檬畮兹f元在期貨市場進(jìn)行投資的羅先生對(duì)記者表示，“這么高的合約關(guān)鍵是頭寸很難調(diào)整，一買就滿倉，一平就空倉，不太好調(diào)配。以前對(duì)于新進(jìn)的散戶用幾萬元交學(xué)費(fèi)爆倉無所謂，但是現(xiàn)在拿幾十萬來交學(xué)費(fèi)，可能有些昂貴了�！�

　　毫無疑問，在仍處于“散戶時(shí)代”的中國期貨市場，推出“大合約”是將散戶擋在了門檻之外。相反，一些產(chǎn)業(yè)客戶成了“大合約”時(shí)代最受市場青睞的參與者，而事實(shí)上“大合約”真的有利于產(chǎn)業(yè)客戶在其中生存嗎？

　　一些市場分析人士對(duì)此提出了質(zhì)疑。“由于投機(jī)和套保是期貨市場的兩條腿，如果缺一條腿怎么能跑得起來呢？因此，如果投機(jī)減少，套保的效果是要打折扣的�！蹦咭�祥指出。

　　在投機(jī)交易受到打擊的情況之下，市場流動(dòng)性匱乏，一些套保盤交易就必須面對(duì)找不到對(duì)手盤的尷尬情況，而且大交易單位的標(biāo)的物對(duì)于一些套保者來說，也會(huì)出現(xiàn)資金壓力沉重的難題。

　　“中國和外國的情況不一樣。”曹忠忠認(rèn)為，目前大合約的推出其實(shí)也是優(yōu)化中國期貨市場的一項(xiàng)措施。首先，由于中小投資者的風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力比較差，而大合約的推出間接上起到了保護(hù)中小投資者的一個(gè)目的。

　　不能否認(rèn)，期貨合約擴(kuò)大的趨勢同樣也會(huì)對(duì)期貨公司產(chǎn)生沖擊。短期之內(nèi)，期貨公司可能面臨交易量下降的問題，會(huì)對(duì)經(jīng)營業(yè)績帶來不利的影響。

　　“為了整個(gè)行業(yè)未來的發(fā)展，期貨公司也只能暫時(shí)"犧牲"了�！辈苤抑艺J(rèn)為，隨著國內(nèi)期貨市場咨詢業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)等新的創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷推出，也不需要對(duì)短期的情況過度擔(dān)憂。而市場邁入“大合約”時(shí)代也是為商品交易顧問（CTA）業(yè)務(wù)的推出作準(zhǔn)備。

　　從國際市場經(jīng)驗(yàn)上看，期貨CTA業(yè)務(wù)是期貨資產(chǎn)管理的主流方式，主要是通過提供商品期貨、期權(quán)相關(guān)產(chǎn)品的買賣建議和研究報(bào)告，或者直接代理客戶進(jìn)行期貨、期權(quán)交易而獲取報(bào)酬的業(yè)務(wù)形式。

　　目前，整個(gè)期貨行業(yè)已經(jīng)開始推廣投資咨詢業(yè)務(wù)，而今年年底則將展開CTA業(yè)務(wù)方面的工作。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，在這一業(yè)務(wù)模式之下，未來期貨市場中套期保值客戶和以基金等為代表的機(jī)構(gòu)客戶越來越多，而中小投資者的資金也會(huì)開始集中交給專業(yè)化團(tuán)隊(duì)進(jìn)行操作，有利于期貨市場價(jià)格走勢趨于合理。